LPG周报：沙特CP符合预期，PDH继续亏损，盘面压力在增大

南华期货LPG周报 ——沙特CP符合预期，PDH继续亏损，盘面压力在增大 能化分析师：刘顺昌 投资咨询资格证号：Z0016872 2024年1月1日 本周要点总结 上周LPG期货价格窄幅区间震荡，1月FEI至670美元/吨，内外价差小幅回落。具体表现为： 1、原油。布油前期反弹至80美元/桶上方后，红海危机的地缘政治紧张局势缓解，油价回落，马士基最新暂停红海航线的举动为地缘政治增加新的不确定性， 或短暂推升油价，但预期力度有限，布油进入75-80的震荡区间。继续关注红海局势的时展，预期对市场的影响大概率呈现螺旋式逐步降温。 2、外盘丙烷。1月FEI维持震荡至670美元/吨。1月中东离岸贴水和CFR远东纸货到岸贴水维持低位，买兴较弱。1月沙特CP丙烷620美元/吨，较上月涨10美元 /吨，基本符合预期，折合人民币到岸成本5250元/吨附近，PDH利润继续亏损。现货折算PDH利润持续修复。运费持稳，中东至远东运费、美湾至远东（巴拿马）运费至134美元/吨、225美元/吨。 3、中国需求。至12月28日国内PDH开工率至61.5%，环比上周-1.6%。PDH开工率继续维持低位，买兴较弱，预期12月中国LPG进口量230万吨。上周全国多数地区气温低于往年，下预期周气温逐步回升。 4、国内现货与仓单。民用气现货持续回落，山东民用气现货和醚后碳四价格分别至4900和4950元/吨附近，仓单降14手至4951手，仓单量低于往年同期，内外价差走强，基差回落。 观点和策略： 观点：元旦假期前LPG期货价格的窄幅震荡局面或将被打破，价格面临的下行压力正在加大，原因是：其一，1月沙特CP公布折算PDH利润依旧亏损，PDH工厂买货积极性受限，预期PDH开工率将继续维持在60%的低位；其二，山东民用气和醚后碳四价格持续回落，其价格成为期货价格的上限，基差收窄，或将刺激仓单的注册，内外价格在前期持续走强后或将回落。 策略：假期前买入的近月虚值put可继续持续，同时期货盘面寻找点位做空，PG2402上方强阻力区4850-4900。 目录 章节 1.概况与总览 2.海外供应 3.中国需求 第一章 概况与总览 周度数据概览LPG定价 区域价差运费 估值月差 12月29日 12月28日 12月22日 日涨跌 周涨跌 单位 欧洲PN价差 (115.1) (111.1) (118.3) (4.00) 3.22美元/吨 FEI/MOPJ价差 21.3 6.5 4.3 14.75 17.00美元/吨 估值 MB/WTI比价 40.7% 39.6% 38.1% 1.1% 2.6%% FEI/Brent比价 70.1% 68.9% 67.5% 1.2% 2.6%% PG/SC比价 70.1% 68.8% 68.9% 1.3% 1.2%% PDH 利润开工率 (107)61.5 (60) 61.5 3063.1 (47) (137)元/吨(1.6)% 外盘价格 贴水月差 MBC3M1CPC3M1FEIC3M1CFR华东纸货到岸贴水1月中东离岸贴水FEIM1-M2CPM1-M2 0.6940 0.6770 0.6665 2.5% 4.1%美元/加仑 632.7 631.3 617.7 0.2% 2.4%美元/吨 669.7 669.3 661.7 0.1% 1.2%美元/吨 (24.0) (24.0) (23.0) 0.0 (1.0)美元/吨 (12.0) (12.0) (12.0) 0.0 0.0美元/吨 4.0 2.0 (3.0) 2.0 7.0美元/吨 9.0 (2.4) (3.0) 11.4 12.0美元/吨 FEI/CP 37.0 38.0 44.0 (1.0) (7.0) 美元/吨 区域价差 MB/FEI (308.3) (316.8) (314.6) 8.5 6.3美元/吨 MB/CP (271.3) (278.7) (270.6) 7.4 (0.7) 美元/吨 内外价差 01合约 (251) (178) (117) (73) (134)元/吨 02合约 (280) (222) (206) (58) (74)元/吨 巴拿马等待天数北向 3 3 2 0 1 天 南向 4 4 4 0 0 天 运费 中东至远东 134.0 134.0 136.0 0.0 (2.0) 美元/吨 美湾至远东 225.0 225.0 222.0 0.0 3.0美元/吨 民用气广州 4998 4998 5098 0 (100)元/吨 民用气宁波 4980 4980 5030 0 (50)元/吨 内盘现货价格 民用气南京 5200 5200 5250 0 (50)元/吨 民用气上海 4870 4870 4970 0 (100)元/吨 民用气淄博 4900 4970 5060 (70) (160)元/吨 山东醚后碳四 5050 5130 5250 (80) (200)元/吨 民用气宁波 184 115 221 69 (37)元/吨 基差 民用气广州 202 133 289 69 (87)元/吨 民用气淄博 104 105 251 (1) (147)元/吨 醚后碳四京博 254 265 441 (11) (187)元/吨 仓单量 仓单量 4951 4965 4965 (14) (14)手 期货价格PG2401 4796 4865 4809 (69) (13)元/吨 PG2402 4825 4909 4898 (84) (73)元/吨 数据与外盘走势概览 关注FEI在640的支撑位。 FEIM1(美元/吨) 850 800 750 700 650 600 550 500 450 400 2023/1/3 2023/4/3 2023/7/3 2023/10/3 内盘期货走势LPG期货指数日K线反弹，上方阻力4950附近。 160 900 60 800 140 850 50 定价 120 100 80 60 40 20 0 (20) (40) 800 750 700 650 600 550 500 450 400 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 750 700 650 600 550 110 90 70 50 30 10 (10) (30) (50) 2022/11/12023/2/12023/5/12023/8/12023/11/1 CFR华东纸货贴水FEIM1 离岸贴水:丙烷(中东冷冻货)现货价:丙烷(冷冻货):CFR华东 2023/1/32023/3/32023/5/32023/7/32023/9/32023/11/3 FEIM1-M2CPM1-M2 0 (500) (1000) (1500) (2000) 02内外价差（元/吨） 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 LPG仓单量（张） 本周1月FEI至670美元/吨，1月下CFR华东纸货到岸贴水至-23美元/吨，1月中东离岸贴水维持在-12美元/吨。 仓单降14手至4965手，仓单量低于往年，推动2月合约内外价差在持续走高，随后小幅回落。 1月1日1月8日1月15日1月22日1月29日2月5日2月12日2月19日2月26日 2102220223022402 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 2020202120222023 来源：彭博wind南华研究 区域价差 FEI/CP价差（美元/吨） MB/FEI价差（美元/吨） 200 150 100 50 0 -50 -100 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 -450 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 2022 2023 2022 2023 MB/CP价差（美元/吨） -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 FEI与CP价差至37美元/吨。 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 2022 2023 来源：彭博南华研究 估值 FEI/Brent 120%110%100% 90%80%70%60%50%40% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 MB/WTI 100% 80%60%40%20% 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 20192020202120222023 PG/SC 130%110% 90%70%50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023 FEI/Brent 0.800.750.700.650.600.550.50 MB/WTI 0.500.480.460.440.420.400.380.360.340.320.30 FEI/MOPJ（美元/吨） 2001000-100 -200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 来源：wind彭博南华研究 本周丙烷与原油比价小幅走高，FEI/MOPJ价差小幅走高。 本周中东至远东运费、美湾至远东（巴拿马）运费变动不大，分别至134美元/吨、225美元/吨。 运费 270 220 170 120 70 20 2021/9/222022/1/222022/5/222022/9/222023/1/222023/5/222023/9/22 中东至远东美湾至远东 3090 2588 2086 1584 1082 580 0 2022/1/42022/4/42022/7/42022/10/42023/1/42023/4/42023/7/42023/10/4 北向南向 78 2022/1/12022/4/12022/7/12022/10/12023/1/12023/4/12023/7/12023/10/1 巴拿马运河：加通湖：水位监测（日）巴拿马运河：加通湖：水位预测（日） 来源：巴拿马运河管理局南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分9 宁波民用气基差（元/吨） 01基差 02基差 1200 1300 1400 1100 1200 700 900 1000 200 -300 700500300100 800600400 -800 (100) 200 -1300 (300) 0 1/1 2/1 3/1 4/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/1 (500) 2023-10-08 2023-10-232023-11-072023-11-222023-12-072023-12-22 (200) 11/2 11/1611/3012/1412/281/11 1/25 202020212022 2023 宁波2201基差宁波2301基差宁波2401基差宁波2501基差 宁波2202基差宁波2302基差宁波2402基差 广州民用气基差（元/吨） 淄博民用气基差（元/吨） 山东醚后碳四基差（元/吨） 1500 2500 1000 900 2000 500 400 15001000 0 -100 500 -500 -600 0-500 -1000 -1000 -1500 1/1 2/1 3/1 4/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/1 -1100 1/1 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -1500 1/1 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1 12/1 202020212022 2023 2020202120222023 2020