经销商大会提振信心，2024年高质量增长

事项： 事件：2023年12月28日，“冲向300亿，奋进新征程”2023年古井贡酒全球经销商大会在安徽亳州举行。 国信食饮观点：1）“全国化、次高端”战略引领，省外市场拓展成效显著。2）渠道上继续深化“三通工程”，持续强化营销团队执行力。3）2023年省内发展留有余力，2024年业绩增长抓手较多。4）投资建议 ： 维持此前盈利预测 ， 预计公司2023-2025年实现营收203.1/243.7/287.54亿元 ， 同比+21.5%/+20.0%/+18.0%；实现归母净利润44.1/56.6/70.7亿元，同比+40.2%/+28.4%/+24.9%；对应PE 27.9/21.7/17.4X，维持“买入”评级。 评论： “全国化、次高端”战略引领，省外市场拓展成效显著 古井贡酒2023年在“全国化、次高端”的战略引领下，预计将顺利达成年度经营目标。从次高端战略看，公司次高端收入占比超过6：4，古20、古16等战略大单品形成规模。在产品布局上，公司在各个价位带均有主力产品布局，年份原浆从100-200元有幸福版、献礼、古5，在200-300元价位布局古7、古8，300元以上价位主推古16、古20、古26、古30。从省外市场开拓看，截止2023年底，公司已经布局超过1000个多县市，超过3000多家客户，省外营收占比达到约40%左右，并培育了一批规模省区、规模市场和规模客户。 渠道上继续深化“三通工程”，持续强化营销团队执行力 在渠道策略层面，2023年古井贡酒继续深化“三通工程”、有效落实“十二字方针”，实现流通网点超过百万家、团购团队超过20万家、宴席场次超过百万场，并成功打造出一批规模大店等。预计2024年，古井贡酒将“三通工程”深化到底，通过有效渠道管理、团购单位管理等，实现小区域、高占有。在政策落地执行层面，古井贡酒将围绕市场价格治理、费用落地、窜货管理、数据造假等，提升公司营销队伍的落地执行能力。 2023年省内发展留有余力，2024年业绩增长抓手较多 从三大维度看待古井贡酒2024年收入持续性：1）2024年宴席需求持续性，古16、古20在宴席和商务拥有明显自点率，产品周期有望应对场景需求波动；2）省内外经营节奏，公司2023年适度收缩省内费用，省内库存约20%左右，仍有价位升级、业绩增长空间；3）区域结构优化，公司2023年加大对皖南开拓力度，已在安庆等部分市场出现明显消费氛围。我们认为，古井贡酒作为安徽省内区域性次高端龙头，2024年有望持续实现较快增长。 投资建议 维持此前盈利预测，预计公司2023-2025年实现营收203.1/243.7/287.54亿元，同比+21.5%/+20.0%/+18.0%； 实现归母净利润44.1/56.6/70.7亿元，同比+40.2%/+28.4%/+24.9%；对应PE27.9/21.7/17.4X，维持“买入”评级。 风险提示 需求复苏低于预期；省内竞争格局加剧；渠道精耕不及预期等。 表1：可比公司盈利预测及估值（更新至2024年01月01日） 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）