本报告是关于山西汾酒(600809.SH)的研报,主要内容包括管理层经营坚持长期主义,不以牺牲势能作增长;内部组织机制理顺,部分区域出现转换竞品经销商;青花30·复兴版完成系统性梳理,文化是汾酒品牌表达方式之一;投资建议等。研报认为,公司2023-2025年实现营收323.6/388.5/448.1亿元,同比增长23.5%/20.0%/15.3%;预计实现归母净利润103.4/129.9/154.2亿元,同比增长27.8%/25.5%/18.8%;对应PE26.5/21.1/17.8X。研报维持“买入”评级。