期货研究报告|铜周报2023-10-22 TC价格持续回落铜价暂陷震荡格局 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号:F3080232投资咨询号:Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号:F3046665投资咨询号:Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号:F03087416投资咨询号:Z00149517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号:F03114162 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■铜市场分析 现货情况: 据SMM讯,10月20日当周,SMM1#电解铜平均价格运行于66,165元/吨至66,680元 /吨,周中呈现震荡格局。平均升贴水报价运行于5至100元/吨,周内呈现冲高回落态势。 库存方面,10月20日当周,LME库存上涨1.10万吨至19.19万吨。上期所仓单上涨 0.13万吨至5.82万吨。国内社会库存(不含保税区)下降2.20万吨至9.63万吨,保税区库存下降0.48万吨至3.15万吨。 观点: 宏观方面,美联储主席鲍威尔的讲话所透露的鹰派态度不及此前,他表示试图为美联储保留各种灵活性,并且透露FOMC正在谨慎行事,目前政策并未太紧,通胀仍过高,但收益率上升可能意味着加息必要性降低,这使得美元在短时内�现回落。国内方面,中国三季度GDP同比增长4.9%,9月社会消费品零售连续两个月回升,同时有关地产方面的扶持政策也在持续�台。 矿端方面,据Mysteel讯,周内铜精矿现货TC继续下行,目前价格位于88.76美元/吨,现货市场成交活跃,成交重心向80美元中高位附近转移,市场主要交易11/12月船期货物。报盘少,需求相对活跃。海外供应基本维持稳定,市场关注重点在国内冶炼项目进展情况及检修情况。继续关注南美、非洲矿山与港口的发运情况、冶炼厂的检修及项目进展。 冶炼方面,本周国内电解铜产量25.10万吨,环比减少0.1万吨,周中产量小幅减少,部分冶炼厂月内遇到了铜阳极供应紧张的问题,产量有所减少,由于大部分检修已经提前完成,因此10月份检修企业较少,其他冶炼企业正常高产。 消费方面,据Mysteel讯,由于近期精废价差持续维持相对低位对电解铜消费有所刺激,同时废铜亦表现较为紧俏,部分废铜企业转向电解铜采购以替代生产,并且周内铜价重心未有大幅波动,下游采购情绪稍显积极,例如非注册、湿法货源受到市场青睐,不过目前来看,旺季需求在节后未能持续,铜品种消费相对偏弱,这对于未来铜价或存在一定不利因素。 总体而言,目前就供需层面来看,对于铜价的支撑有限,并且在跨年之际铜品种或�现一波更为明显的回落,不过近期随着美联储官员鹰派表态的减少以及海外地缘因素致使 铜周报丨2023/10/22 通胀预期持续飙升,而国内针对地产方面的政策也在努力陆续�台,因此就操作而言,铜产业链下游企业仍建议以逢低买入为主。 ■策略 铜:谨慎偏多套利:暂缓 期权:卖�看跌@64500元/吨 ■风险 旺季需求大幅不及预期 目录 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位:美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨5 图4:精废价差丨单位:元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位:点5 图7:现货铜内外比值丨单位:倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手6 图11:全球显性库存(含保税区)丨单位:万吨6 图12:全球注册仓单丨单位:吨,%6 图13:LME铜库存丨单位:万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位:万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位:万吨7 图16:上海保税区库存丨单位:万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日昨日2023/10/202023/10/19 上周2023/10/13 一个月2023/9/20 SMM:1#铜 655 5 65 升水铜 7080 15 70 现货(升贴平水铜 6065 -15 40 水)湿法铜 1015 -50 -15 洋山溢价 80.580.5 75.5 62 LME(0-3) —-65 -73.19 -64 SHFE 期货(主力) LME 661606647079408010.5 664707938 687408337.5 LME —191850 180900 155700 SHFE 库存 COMEX 58223——23808 5689424209 6514625384 合计 —215658 262003 246230 SHFE仓单 1141913681 12800 15372 仓单 LME注销仓单占 比CU2311-CU2308连三-近 -170 -200 -90 -390 月CU2310-CU2309主力-近 0 0 10 0 套利 月CU2310/AL2310 3.49 3.50 3.51 3.56 CU2310/ZN2310 3.15 3.15 3.15 3.18 进口盈利 #N/A 77.4 516.6 -166.0 沪伦比(主力) — 8.30 8.37 8.24 —16.1%6.9%0.1% 备注:1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨,其余价格单位以人民币计价;2.现货升贴水是相对于近月合约;3.进口盈利=国内价格-进口成本,国内价格=现货价格,进口成本=(LME现货价+保税区到岸升水)*即期汇率*(1+关税税率)*(1+增值税率)+港杂费;4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源:WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 100 90 80 70 60 50 40 30 20 图1:TC价格丨单位:美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨 0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 20202021202220234-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 300 100 -100 -300 2023/09/202023/09/302023/10/102023/10/20 010203040506070809101112 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨图4:精废价差丨单位:元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20192020202120222023 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价)精废价差:目前价差(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价)精废价差:合理价差(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价) 010203040506070809101112 2019/10/202021/10/202023/10/20 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位:点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单) 140 120 100 Wind地产指数(左)Wind电力指数(左) 最高溢价:上海电解铜:CIF(提单)Wind汽车指数(右)Wind家电指数(右) 5000 34000 804000 60 403000 20 02000 28000 22000 16000 10000 4000 2019/10/202021/10/202023/10/20 2019/10/202021/10/202023/10/20 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位:倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值(左轴) 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2019/10/192021/10/192023/10/19 019/10/192021/10/192023/10/19 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手 非商业净多头(左轴)COMEX收盘价(右轴) 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 51200000 41000000 3800000 600000 2 400000 1200000 00 2019/10/202021/10/202023/10/20 2019/10/202021/10/202023/10/20 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存(含保税区)丨单位:万吨图12:全球注册仓单丨单位:吨,% 130 110 90 70 50 30 10 20192020202120222023 11000 9000 7000 5000 3000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 123456789101112 2019/10/192021/10/192023/10/19 数据来源:SMMWind华泰期货研究院数据来源:上期所wind华泰期货研究院 2019202020212022202320192020202120222023 43 38 33 28 23 18 13 8 3 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 43 38 33 28 23 18 13 8 3 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位:万吨图16:上海保税区库存丨单位:万吨 122019202020212022202320192020202120222023 1070 60 850 640 430 20 210 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期,本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明�处为 “华泰期货研究院”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一210