金属&新材料周报：地产政策刺激叠加库存去化，铝价持续上行

核心观点：贵金属方面，美国经济和就业持续降温，金价持续回升。工业金属方面，铜-国内地产政策宽松，铜价上行。铝-地产政策刺激叠加库存去化，铝价持续上行。能源金属方面，锂-供强需弱，锂盐价格持续下跌。钴-下游需求疲弱，价格承压下行。稀土-下游询单采购增加，稀土价格上行。 贵金属：美国经济和就业持续降温，金价持续回升。伦敦现货金周度涨1.31%至1940.55美元/盎司，SHFE金周度涨0.58%至461.84元/克。本周美国出炉了较多重要的经济和就业数据，包括美国二季度GDP和核心PCE物价指数修正值低于预期，同时美国7月非农数据大幅下修，8月非农数据虽略超预期但仍处于地位，失业率为3.8%超预期且创新高，这些数据都表明美国经济和就业在降温，通胀有望持续回落，美国加息周期或基本宣告结束，金价有望持续回升。 工业金属：地产政策组合拳持续出击，工业金属需求有望回升。本周地产宽松政策持续落地，广深上海先后施行“认房不认贷”，同时规定全国首套房和二套房首付比例下限分别为20%/30%，具体比例因城施策，同时首套住房贷款可申请贷款置换，这一系列宽松政策表现出国家对解决房地产问题的态度和决心，地产政策刺激下房地产竣工持续向好，工业金属需求有望回升。铜-国内地产政策宽松，铜价上行。LME/SHFE铜周度跌0.42%/涨0.93%至8380/69470美元/吨。宏观方面，国内地产政策组合拳持续出击，地产竣工有望持续向好，工业金属需求有望回升，铜价上行。供给方面，据SMM统计，2023年二季度十五家矿企铜产量为297.1万金属吨，环比增加16.1万金属吨。 需求方面，本周国内主要精铜杆企业周度开工率68.97%，环比回升0.26%。 周内铜价重心持续上抬，叠加临近月末消费转弱，下游采购意愿不强，下单谨慎。铝-地产政策刺激叠加库存去化，铝价持续上行。LME/SHFE铝周度涨1.99%/3.48%至2203 /19190(美)元/吨。供给方面，云南电解铝企业复产产能全部释放完毕，后续供给边际增量有限。需求方面，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周小幅下滑0.1pct至63.5%，与去年同期相比下降2.6p Ct 。库存方面，全国电解铝现货库存为49.3万吨，同比减少0.20%，沪铝库存9万吨，同比降低8.67%。伴随地产政策刺激和金九银十旺季到来，铝需求端有望回升，叠加供给端后续边际增量有限，库存低位且持续去化，铝价有望持续提升。 能源金属：锂-供强需弱，锂盐价格持续下跌。碳酸锂价格周度跌7.85%至20.55万元/吨。广期所碳酸锂2401收盘价18.68万元/吨，环比上周跌3.86%。供给方面，青海地区，盐湖端处于生产黄金期，锂盐厂多处于满产状态；冶炼端大厂及自有矿权企业多保持稳定生产；个别小厂由于原料纯碱短缺，以及利润压缩甚至成本倒挂，同时库存积压，出货压力增加，有个别企业减产停产。需求方面，本周碳酸锂市场需求低迷，成交量一般。钴-下游需求疲弱，价格承压下行。硫酸钴/四钴价格周度跌0.70%/3.39%至3.53/14.25万元/吨。供给方面，本周四钴和硫酸钴产量下降，开工率下滑。需求方面，四钴下游需求持续低迷，拿货积极性减弱，储能订单下滑。硫酸钴下游前驱体交投氛围相对冷清，企业多按当前订单维持生产，三元材料企业有观望情绪，需求端跟进有限。稀土-下游询单采购增加，稀土价格上行。氧化镨/氧化钕周度价格持平/涨0.49%至50.70/51万元/吨，氧化铽/氧化镝周度涨1.89%/1.84%至810/249.5万元/吨。镨钕报价上涨，场内现货紧张，厂家报价坚挺上调，贸易商心态积极，市场情绪高涨，下游采购增加，成交价格逐渐攀升，低价现货难寻。镝铽受缅甸矿出口管制及龙南地区环保政策影响上涨。 相关标的：贵金属—山东黄金、银泰黄金；工业金属—紫金矿业、天山铝业、云铝股份；锂—天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源；金属加工—海亮股份；小金属—厦门钨业。 风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振的风险；美联储加息幅度超预期风险；新能源汽车增速不及预期风险；海外地缘政治风险。 表1：重点公司投资评级: 1核心观点 宏观背景： 美国二季度GDP修正值低于预期。8月30日，美国第二季度实际GDP年化季率修正值升2.1%，预期升2.4%，初值升2.4%；第一季度终值升2%，修正值升1.3%，初值升1.1%。 美国8月非农略超预期，7月数据下修。9月1日，美国劳工部发布数据，8月非农就业人口增18.7万人，预期增17万人，前值增18.7万人下修正至增15.7万人；失业率为3.8%，创去年2月来新高，预期3.5%，前值3.5%。 美国8月制造业PMI超预期。9月1日，美国公布PMI数据，美国8月Markit制造业PMI终值为47.9，预期47，初值47，7月终值为49。 中国8月制造业PMI持续回升。8月31日，国家统计局公布8月PMI，制造业PMI为49.7%，环比上升0.4pct，制造业景气水平持续改善。分企业规模看，大/中/小型企业PMI分别为50.8%/49.6%/47.7%，环比上升0.5/0.6/0.3pct。 1.1贵金属 美国经济和就业持续降温，金价持续回升。伦敦现货金周度涨1.31%至1940.55美元/盎司，SHFE金周度涨0.58%至461.84元/克。本周美国出炉了较多重要的经济和就业数据，包括美国二季度GDP和核心PCE物价指数修正值低于预期，同时美国7月非农数据大幅下修，8月非农数据虽略超预期但仍处于地位，失业率为3.8%超预期且创新高，这些数据都表明美国经济和就业在降温，通胀有望持续回落，美国加息周期或基本宣告结束，金价有望持续回升。 1.2工业金属 地产政策组合拳持续出击，工业金属需求有望回升。本周地产宽松政策持续落地，广深上海先后施行“认房不认贷”，同时规定全国首套房和二套房首付比例下限分别为20%/30%，具体比例因城施策，同时首套住房贷款可申请贷款置换，这一系列宽松政策表现出国家对解决房地产问题的态度和决心，地产政策刺激下房地产竣工持续向好，工业金属需求有望回升。 铜方面，国内地产政策宽松，铜价上行。LME/SHFE铜周度跌0.42%/涨0.93%至8380/69470美元/吨。宏观方面，国内地产政策组合拳持续出击，地产竣工有望持续向好，工业金属需求有望回升，铜价上行。供给方面，据SMM统计，2023年二季度十五家矿企铜产量为297.1万金属吨，环比增加16.1万金属吨。需求方面，本周国内主要精铜杆企业周度开工率68.97%，环比回升0.26%。周内铜价重心持续上抬，叠加临近月末消费转弱，下游采购意愿不强，下单谨慎。 铝方面，地产政策刺激叠加库存去化，铝价持续上行。LME/SHFE铝周度涨1.99%/3.48%至2203/19190(美)元/吨。供给方面，云南电解铝企业复产产能全部释放完毕，后续供给边际增量有限。需求方面，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周小幅下滑0.1pct至63.5%，与去年同期相比下降2.6p Ct 。库存方面，全国电解铝现货库存为49.3万吨，同比减少0.20%，沪铝库存9万吨，同比降低8.67%。伴随地产政策刺激和金九银十旺季到来，铝需求端有望回升，叠加供给端后续边际增量有限，库存低位且持续去化，铝价有望持续提升。 1.3能源金属 锂方面，供强需弱，锂盐价格持续下跌。碳酸锂价格周度跌7.85%至20.55万元/吨。供给方面，青海地区，盐湖端处于生产黄金期，锂盐厂多处于满产状态；冶炼端大厂及自有矿权企业多保持稳定生产；个别小厂由于原料纯碱短缺，以及利润压缩甚至成本倒挂，同时库存积压，出货压力增加，有个别企业减产停产。需求方面，本周碳酸锂市场需求低迷，成交量一般。期货市场，本周广期所碳酸锂2401收盘价18.68万元/吨，环比上周跌3.86%。 钴方面，下游需求疲弱，价格承压下行。硫酸钴/四钴价格周度跌0.70%/3.39%至3.53/14.25万元/吨。供给方面，本周四钴和硫酸钴产量下降，开工率下滑。需求方面，四钴下游需求持续低迷，拿货积极性减弱，储能订单下滑。硫酸钴下游前驱体交投氛围相对冷清，企业多按当前订单维持生产，三元材料企业有观望情绪，需求端跟进有限。 稀土方面，下游询单采购增加，稀土价格上行。氧化镨/氧化钕周度价格持平/涨0.49%至50.70/51万元/吨，氧化铽/氧化镝周度涨1.89%/1.84%至810/249.5万元/吨。镨钕报价上涨，场内现货紧张，厂家报价坚挺上调，贸易商心态积极，市场情绪高涨，下游采购增加，成交价格逐渐攀升，低价现货难寻。镝铽受缅甸矿出口管制及龙南地区环保政策影响上涨。 2市场表现 2.1板块表现 板块表现方面：本周上证指数上涨2.26%，申万有色板块上涨3.35%，跑赢上证指数1.09pct，位居申万板块第12名。个股方面，本周涨幅前五的股票是：神火股份、博威合金、*ST园城、云铝股份、石英股份；跌幅前五的股票是：华友钴业、凯立新材、盛达资源、吉翔股份、鼎胜新材。 表1.有色板块上涨3.35%，跑赢上证指数1.09pct 图1.本周有色板块涨跌幅块位居申万全行业第12名 图2.有色板块涨幅前十 图3.有色板块跌幅前十 2.2估值变化 PE_TTM估值：本周申万有色板块PE_TTM为14.91倍，本周变动2.33倍，同期万得全A PE_TTM为17.50倍，申万有色与万得全A比值为85%。 PB_LF估值：本周申万有色板块PB_LF为2.20倍，本周变动0.08倍，同期万得全A PB_LF为1.57倍，申万有色与万得全A比值为140%。 表2.申万有色板块PE、PB估值水平 图4.申万有色与万得全A PE（ TTM ）估值走势 图5.申万有色与万得全A PB（LF）估值走势 3贵金属 本周金银同涨，伦敦现货黄金上涨1.31%、上期所黄金上涨0.58%，伦敦现货白银上涨1.90%、上期所白银上涨1.30%，钯金下跌0.65%，铂金上涨3.27%。 表3.贵金属价格变动 图6.黄金价格走势（美元/盎司-元/克） 图7.白银价格走势（美元/盎司-元/克） 图8.钯金价格走势（美元/盎司） 图9.铂金价格走势（美元/盎司） 4工业金属 表4.工业金属价格、库存及盈利变动 4.1铜 本周伦铜下跌0.42%，沪铜上涨0.93%；伦铜库存上涨6.92%，沪铜库存上涨14.80%。 冶炼费1.0美元/吨；硫酸价格上涨16.96%，冶炼毛利下跌4.73%。 图10.铜价格走势（美元/吨-元/吨） 图11.铜冶炼加工费（美元/吨） 图12.LME铜库存（吨） 图13.上期所铜库存（吨） 图14.副产硫酸价格走势（元/吨） 图15.铜冶炼毛利（元/吨） 4.2铝 本周伦铝上涨1.99%，沪铝上涨3.48%；库存方面，伦铝库存下跌3.38%、沪铝库存下跌8.67%，现货库存下跌0.20%；原料方面，本周氧化铝价格持平，阳极价格持平，铝企毛利上涨23.18%至4198元/吨。 图16.铝价格走势（美元/吨-元/吨） 图17.氧化铝价格走势（元/吨） 图18.伦铝库存（吨） 图19.沪铝库存（吨） 图20.预焙阳极价格走势（元/吨） 图21.电解铝行业毛利（元/吨） 4.3铅锌 本周伦铅价格上涨1.15%、沪铅上涨1.80%；库存方面，伦铅库存上涨0.50%，沪铅下跌3.43%。本周伦锌价格上涨3.68%，沪锌价格上涨2.63%；库存方面，伦锌上涨2.83%，沪锌上涨0.29%；冶炼加工费持平至5262.5元/吨；矿企毛利上涨10.34%至4865.5元/吨、冶炼毛利上涨7.97%至1544.5元/吨。 图22.铅价格走势（美元/吨-元/吨） 图23.铅期货库存（吨） 图24.锌价格走势（美元/吨-元/吨） 图25.锌期货库存（吨） 图26.锌冶炼加工费（元/吨） 图27.锌矿企及冶炼毛利润（元/吨） 4.4锡镍 本周伦锡价格下跌1