证券行业8月月报：板块基本面低点已过，磨底阶段适宜布局

2022年08月04日 证券研究报告|行业研究|行业月报 证券行业8月月报 板块基本面低点已过，磨底阶段适宜布局 投资要点 投资评级 强于大市 维持评级 行业表现 行业回顾：板块略跑输大盘，估值仍处低位。截至7月29日，证券（申万） 证券Ⅱ沪深300 指数月度区间涨跌幅为-7.93%，跑输沪深300指数0.91个百分点。证券（申 万）指数市盈率PE（TTM）为16.34倍，位于近五年4%分位数水平；市净率为1.27倍，位于近五年14%分位数水平。 上市公司业绩：总体低于预期，基本面最低点已过。目前已有14家上市券商披露中报业绩预告，14家券商中期业绩均同比出现大幅下滑，总体低于预期，但有8家券商二季度单季业绩扭亏为盈，我们判断券商板块基本面最低点已过。 业务板块数据跟踪：（1）经纪业务：市场活跃度下行，新发基金平均份额环比下滑；（2）投行业务：股权融资环比改善，债权融资环比下滑；（3）资管业务：新发产品数量环比下滑，股票产品占比仍处于低位；（4）自营业务：股市主要 36% 26% 16% 6% -4% -14% -24% 21-0821-1122-0222-0522-08 1M 3M 12M 绝对收益 -11.1% -2.9% -20.4% 相对收益 -2.2% -4.2% -2.8% 资料来源：恒生聚源，万和证券研究所 指数震荡下跌，债市做多情绪持续；（5）信用业务：两融余额维持稳定，股押 规模略有抬升。 行业重要动态：（1）易会满主席最新表态，维护股市债市期市稳定运行，做实全面注册制准备；（2）二季度公募保有规模披露，券商渠道整体增长率领先银行和第三方机构；（3）券商分类评价结果改成“点对点通知”，东财、国金连升两级；（4）券商首次投教评估结果出炉，30家券商获评A；（5）证监会批准开展中证1000股指期货和期权交易；（6）科创板做市商机制正式落地，板块流动性将进一步提高。 上市公司重要动态：(1)中泰证券:公司控股股东由莱钢集团变更为枣矿集团；(2)长城证券：拟出资人民币10亿元设立全资子公司长城证券资产管理有限公司； （3）东北证券：第一大股东亚泰集团拟将其持有的公司不超过30%股份转让给长发集团；（4）天风证券：人福医药以协议转让的方式向宏泰集团转让其持有总股本占比7.85%的股份；（5）国金证券：证监会核准公司设立国金证券资产管理有限公司。 投资策略：预计板块基本面低点已过，磨底阶段适宜布局。券商半年度业绩预告和快报已进入集中披露期，多家券商Q2单季业绩已出现改善，扭亏为盈。伴随着7月基金保有量环比改善，投行数据升温，我们判断板块基本面最低点已过。月末监管再次强调注册制改革工作，下半年全面注册制有望稳步推进，券商业绩改善可期，板块有望迎来困境反转。2022年二季度末券商行业占全市场基金总持仓的3.18%，环比增加4bp，但仍处于2018年以来的历史低位。当前板块仍处磨底阶段，市净率为1.27倍，位于近五年14%分位数水平，具有较高的安全边际适宜布局。建议关注投行业务及财富管理业务领域具有优势的券商，如中信证券，东方财富。 风险提示：地缘政治风险；新冠肺炎疫情持续蔓延风险；政策落地不及预期。 作者 刘紫祥分析师 资格证书：S0380521060001 联系邮箱：liuzx@wanhesec.com联系电话：(0755)82830333-119 相关报告 《行业投资策略-政策利好推进行业上行，把握业绩预期差》2022-07-08 《行业月报-证券6月月报：静候市场改革之风， 看好券商板块困境反转》2022-06-06 《行业专题-2021年报及2022年一季报业绩综述》2022-05-17 请阅读正文之后的信息披露和重要声明 正文目录 行业回顾：板块略跑输大盘，估值仍处低位3 上市公司业绩：总体低于预期，预计基本面最低点已过3 业务板块数据跟踪4 （一）经纪业务：市场活跃度下行，新发基金平均份额环比下滑4 （二）投行业务：股权融资环比改善，债权融资环比下滑5 （三）资管业务：新发产品数量环比下滑，股票产品占比仍处于低位6 （四）自营业务：股市主要指数震荡下跌，债市做多情绪持续6 （五）信用业务：两融余额维持稳定，股押规模略有抬升7 行业重要动态8 上市公司重要动态8 投资策略9 风险提示9 图表目录 图17月券商指数跑输沪深300指数0.91个百分点3 图2PE（TTM）位于近五年4%分位水平（截至7月31日）3 图3PB位于近五年14%分位水平（截至7月31日）3 图4股票日均交易额（7月，环比-9%,同比-16.59%）4 图5A股各板块换手率（%）4 图6新成立基金平均发行份额及环比（亿份，%）4 图7股票+混合基金规模及非货币基金规模变化（亿元）4 图8股权融资总额及环比（亿元，%）5 图9月IPO发行规模及再融资规模（亿元）5 图10债券总承销金额及环比（亿元，%）5 图11债券承销分项数据（亿元）5 图12券商资管产品发行数及份额(支，亿份)6 图13券商资管新发股票型产品份额及占比（亿份，%）6 图147月各板块涨跌幅（%）6 图15中债全价指数与中债综合指数月涨跌幅（%）6 图16十年期国债到期收益率（%）6 图17两融余额及环比（亿元,%）7 图18月末两融余额占A股流通市值比例（%）7 图19月末两融担保比例（%）7 图20市场质押股数及占比（亿股，%）7 表1部分上市券商业绩预告3 行业回顾：板块略跑输大盘，估值仍处低位 截至7月31日，证券Ⅱ（申万）指数月度区间涨跌幅为-7.93%，跑输沪深300指数0.91个百分点。证券Ⅱ（申万）指数市盈率PE（TTM）为16.34倍，位于近五年4%分位数水平；市净率为 1.27倍，位于近五年14%分位数水平。 图17月券商指数跑输沪深300指数0.91个百分点 20% 10% 0% -10% -20% 120,000 成交金额(百万元，右轴)证券Ⅱ(申万) 沪深300 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 -30% 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 0 22-07 资料来源：Wind，万和证券研究所 图2PE（TTM）位于近五年4%分位水平（截至7月31日）图3PB位于近五年14%分位水平（截至7月31日） 中位数(50%) 机会值(20%) 市盈率TTM（倍）危险值(80%) 51 市净率(倍) 中位数（50%） 危险值（80%）机会值（20%） 2.5 41 2 31 21 1.5 11 1 17-0718-0419-0119-1020-0721-0422-01 资料来源：Wind，万和证券研究所 1 17-0718-0419-0119-1020-0721-0422-01 资料来源：Wind，万和证券研究所 上市公司业绩：总体低于预期，预计基本面最低点已过 截至2022年8月2日，已有14家上市券商披露中报业绩预告，14家券商中期业绩均同比出现 大幅下滑，总体低于预期，但有8家券商二季度单季业绩扭亏为盈，预计券商板块基本面最低点已过。 表1部分上市券商业绩预告 证券代码 证券简称 2022H1业绩预告摘要 2022Q2单季业绩预计 000686.SZ 东北证券 净利润约2.07亿元,变动幅度为:-70.61%。 净利润约4.66亿元，同比+28%，环比扭亏为盈。 000712.SZ 锦龙股份 净利润约-2.25亿元~-2.21亿元,变动幅度为:-16500%~-16200%。 净利润约-1500万元~-1100万元，连续亏损。 002670.SZ 国盛金控 净利润约-7800万元~-5500万元，变动幅度-463%~-356%。 净利润约-3900万元~-1600万元，；连续亏损。 002926.SZ 华西证券 净利润约2.7亿元~3.1亿元,变动幅度为:-70.97%~-66.67%。 净利润约4.4亿元~4.8亿元。同比- 28%~-21%，环比扭亏为盈。 600095.SH 湘财股份 净利润约-9000万元~-7500万元，变动幅度-143%~136%。 净利润-2800万元~-1300万元，同比-134%~116%，环比连续亏损。 600155.SH 华创阳安 净利润约1.58亿元,减少约60.99%。 净利润约1.32亿元，同比-51%，环比+385%。 600369.SH 西南证券 净利润约1.37亿元~2.40亿元,减少80%~65%。 净利润2.65亿元~3.68亿元，同比-40%~-16%，环比扭亏为盈。 600864.SH 哈投股份 净利润约-3.37亿元，变动幅度-402%。 净利润1.40亿元，同比-37%，环比扭亏为盈。 600958.SH 东方证券 净利润约5.5亿元~6.6亿元,减少80%~76%。 净利润3.22亿元~4.32亿元，同比-79%~-72%，环比扭亏为盈。 601099.SH 太平洋 净利润约-1亿元~-6000万元。 净利润-1.09亿元~6900万元，同比-182%~-152%，环比-1282%~-849%。 601162.SH 天风证券 净利润约4635万元~5560万元,减少85.95%~83.14%。 净利润1.31亿元~1.40亿元,同比-46%~-42%，环比扭亏为盈。 601198.SH 东兴证券 净利润约2.73亿元,减少63%。 净利润2.43亿元，同比-49%，环比扭亏为盈。 601236.SH 红塔证券 净利润约3.26亿元,减少56.30% 净利润10.45%，同比+104%，环比扭亏为盈。 601375.SH 中原证券 净利润约-1.24亿元，减少-154%。 净利润-1.43亿元，同比-232%。环比-876%。 资料来源：Wind，万和证券研究所 业务板块数据跟踪 （一）经纪业务：市场活跃度下行，新发基金平均份额环比下滑 2022年7月股票日均交易额为10,040亿元，环比-8.82%，同比-16.59%；7月新成立基金平均发 行份额798.27亿元，环比-53.14%。 图4股票日均交易额（7月，环比-9%,同比-16.59%）图5A股各板块换手率（%） 股票日均交易额（亿元） 环比(%,右轴) 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 2021.032021.062021.092021.122022.032022.06 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 7.00 上证A股 创业板 深证A股 科创板 北证A股 5.00 3.00 1.00 2021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-07 资料来源：Wind，万和证券研究所资料来源：Wind，万和证券研究所 图6新成立基金平均发行份额及环比（亿份，%）图7股票+混合基金规模及非货币基金规模变化（亿元） 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 200% 新成立基金平均发行份额(亿份) 环比（%，右轴） 150% 100% 50% 0% -50% -100% 2021.042021.072021.102022.012022.042022.07 90,000 85,000 80,000 75,000 70,000 65,000 股票+混合基金规模（亿元）非货基金规模（亿元，右轴） 2021.072021.102022.012022.042022.07 165,000 160,000 155,000 150,000 145,000 140,000 135,000 130,000 125,000 资料来源：Wind，万和证券研究所资料来源：Wind，万和证券研究所 （二）投行业务：股权融资环比改善，债权融资环比下滑 股权融资方面，202