每日晨讯

每日大市点评 政策更新 工信部：前瞻布局未来产业开辟人工智能、人形机器人、量子等未来产业新赛道 国家发改委：促进民营经济发展壮大，高标准落实好外资企业国民待遇 经济日报：新一轮财税体制改革可期 行业动态 【新能源汽车】理想汽车-W（2015.HK）：12月交付50353辆，同比增137.1% 【文娱传媒】国家电影局：2023年电影票房为549.15亿元 【宏观策略】美联储明年2月降息的概率为16.5% IPO日志 美中嘉和（2453HK）新股报告（评级：中性；评分：60分） 速腾聚创科技（2498HK）新股报告（评级：中性；评分：64分） 近期研报分享 汽车行业动态-全年乘用车销量增速超9%；新能源渗透率34%2023-12-28 策略周报：年末投资气氛淡静，亟待“对症”政策加速显效2023-12-27 海尔智家(6690HK)更新报告：打造新商用制冷增长点（评级：买入；目标价：31.00港元）2023-12-20 策略周报：降息预期升温，年末关注结构性及波段性机会2023-12-19 新版国家医保目录继续支持创新药2023-12-18 海吉亚医疗（6078HK）：预计下半年成本略超预期，调整目标价（评级：买入，目标价：44.50港元）2023-12-13 策略周报：政策聚焦结构性发力，底部配置稳健优先2023-12-12 汽车行业动态-2024新能源存量市场短兵相接2023-12-08 每日大市点评 去年12月港股大盘先走低后回稳，恒生指数在下半月逐渐修复全月跌幅，而恒生科指亦于年末将12月22日的跌幅全数涨回。恒生综合企业指数在12月大涨8.3%，主要由于宣布大额股份回购的太古A/B(19HK/87HK)大涨。公用事业、电讯、地产建筑全月分别上升6.3%、2.8%及2.4%，而医疗保健指数全月大跌8.4%。港股在去年底略显“粉饰窗橱”效应 （WindowDressing），同时由于港股全年表现落后于海外地区，边际上出现利好消息下便很容易出现修复。央行四季度货币政策执行报告指出要加大已出台政策实施力度，信贷强调“节奏”和“质量”、侧重科技、制造业等领域的结构性支持。另一方面，受惠于成本下降，11月规上工业企业利润同比增长29.5%，增速较10月明显加快，而且连续四个月实现正增长，工业企业利润的持续回稳将有助于逐步改善基本面预期。历史上，港股的季节性效应非常明显，或与年初时上市公司业绩及经济数据真空期，投资者交易新一年的政策预期有关。过去十年，恒生指数于一月份上涨机率达到70%，一月平均升幅达到1.6%，表现是全年第三佳。考虑到港股恒生指数的估值已经处于历史低点并且连续多月下跌，而去年12月恒指修复式走势反映下跌动能开始衰竭，叠加离岸人民币转强至7.1左右水平，我们相信港股今年1月或大概率出现开门红。 当前恒生指数及MSCI中国指数未来12个月的预测PE分别为7.7倍及9.0倍，分别处于2016年以来0.5%及0.9%分位数的位置，估值处于历史低点。股债收益率差方面，恒生指数及MSCI中国指数的风险溢价分别处于2016年以来96.8%及69.5%分位数的位置。2024年全球美元流动性出现边际改善，港股的企业盈利有望筑底回升，恒生指数的估值有条件出现修复。从相对估值来看，恒生指数和MSCI中国指数的预测PE对比MSCI新兴市场或标普500指数的估值，均显示港股的相对估值非常低估。尽管港股长期的估值中枢很可能会下一个台阶，但是极端的相对估值并不会持续太长时间。事实上，我们在2023年底最后三个交易天已看见港股出现强劲反弹。 策略上，假期消费相关的旅游、博彩板块有望迎阶段性行情。我们全年看好：（1）防守性较高且具长期配置价值的高分红板块——能源、电信、公用事业；（2）库存周期见底及景气度好转的半导体，具备产业周期反转机会的消费电子； （3）政策预期低点已过，受惠肿瘤药物景气回暖及健康管理等领域概念的制药及生物医药。 另外，建议关注板块机会：（1）受惠中央财政力度加大及海外经济筑底回升的有色金属及工程机械、受惠降息预期的黄金股；（2）预期国内A股市场回稳给予券商板块左侧配置机会；（3）消费下沉的高性价比零售股，以及具备出海逻辑的电动汽车相关产业链、纺服。 政策更新 工信部：前瞻布局未来产业开辟人工智能、人形机器人、量子等未来产业新赛道 工信部党组在《求是》杂志撰文称，产业结构优化升级是新型工业化的内在要求。坚持新老并举，推动制造业加快迈向价值链 中高端。改造提升传统产业，完善推动传统制造业改造提升的政策措施，广泛应用数智技术、绿色技术，加快传统产业转型升级，加强质量品牌建设，让传统产业“老树发新芽”。巩固提升优势产业，加强新技术新产品创新迭代，完善产业生态，增强高铁、电力装备、通信设备等领域全产业链优势，打造更多“中国制造”名片。培育壮大新兴产业，用好国内大市场和丰富应用场景，系统推进技术创新、规模化发展和产业生态建设，推动新一代信息技术、智能网联汽车、航空航天、生物制造、安全应急装备等新兴产业健康有序发展，加快北斗产业发展和规模应用。前瞻布局未来产业，加强政策引导，开辟人工智能、人形机器人、量子等未来产业新赛道，构筑未来发展新优势。推动先进制造业与现代服务业深度融合，加快发展工业设计等生产性服务业，培育服务型制造等新业态新模式。发挥高新区等产业园区作用，实施先进制造业集群发展专项行动，推动制造业在国内有序转移，推动形成优势互补、高质量发展的区域经济布局。 国家发改委：促进民营经济发展壮大，高标准落实好外资企业国民待遇 国家发改委党组在《求是》撰文指出，全面深化改革开放、强化创新驱动，持续激发经济发展动力活力。坚决落实“两个毫不 动摇”，深化国资国企改革，促进民营经济发展壮大，从制度和法律上把对国企民企平等对待的要求落下来，高标准落实好外资企业国民待遇，让国企敢干、民企敢闯、外企敢投。加快建设全国统一大市场，着力破除各种形式的地方保护和市场分割，有效降低全社会物流成本，实施营商环境改进提升行动，抓好招商引资领域突出问题整治。 经济日报：新一轮财税体制改革可期 推动高质量发展、全面推进中国式现代化建设，必须谋划进一步全面深化改革重大举措，新一轮财税体制改革无疑是其中的 “必答题”。目前，预算统筹力度、预算控制和约束等还存在不足，税制体系、财政转移支付也有待完善。新一轮财税体制改革的中心任务，就是党的二十大报告提出的“健全现代预算制度，优化税制结构，完善财政转移支付体系”。健全地方税体系、培育地方税源问题一直备受关注，地方财力不能过度依赖土地收入，要理顺税费关系，逐步建立规范、可持续的地方税体系。增值税是我国第一大税种，要畅通增值税抵扣链条，优化留抵退税制度设计。此外，还要健全以所得税和财产税为主体的直接税体系，逐步提高直接税比重。其中，个人所得税制度和百姓民生关系密切，要适当扩大综合所得征税范围，完善专项附加扣除项目，让人民群众感受到改革的温度。 行业动态 【新能源汽车】理想汽车-W（2015.HK）：12月交付50353辆，同比增137.1% 理想汽车公布2023年12月交付数据。2023年12月，理想汽车交付新车50,353辆，同比增长137.1%，成功达成月交付五万 辆的目标。2023年第四季度共交付131,805辆，同比增长184.6%。2023年全年共交付376,030辆，同比增长182.2%。截至2023年12月31日，理想汽车累计交付量超过六十万辆，是交付量最高的中国新势力车企。 【文娱传媒】国家电影局：2023年电影票房为549.15亿元 据央视，国家电影局于2024年1月1日公布2023年中国电影行业重要指标。全年电影票房为549.15亿元，其中国产影片票 房为460.05亿元，占比为83.77%；城市院线观影人次为12.99亿。全年票房过亿元影片共73部，其中国产影片50部，票房 排名前10位均为国产影片。全年共生产故事影片792部，影片总产量为971部。全年城市院线净增银幕数2312块，银幕总数 达到86310块。全国共有开展电影公益放映的农村数字电影院线262条，放映队4.2万个。全年开展电影公益放映824万场， 其中故事影片放映539万场，科教影片放映279万场；观影人次约4.5亿。 【宏观策略】美联储明年2月降息的概率为16.5% 据CME“美联储观察”：美联储明年2月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为84.5%，降息25个基点的概率为15.5%。 到明年3月维持利率不变的概率为13.5%，累计降息25个基点的概率为73.5%，累计降息50个基点的概率为13.0%。 近期研报摘要分享 【中泰国际】美中嘉和（2453HK）新股报告（评级：中性；评分：60分） 公司亮点 (一)公司为肿瘤医疗服务提供商，主要业务包括经营医院及面向第三方医疗机构的医用设备、软件及相关服务，2023年上半年这两项业务分别占公司收入的55.8%及44.2%。公司的医院业务总共拥有七家医疗机构，主要位于广州、上海与山西大同等人口稠密的城市。 (二)公司旗下医院诊疗人次在增加。2020-22年门诊人次分别为2.7万、5.1万及6.3万人，住院人次分别为491人、778人及2,999人。2023年上半年门诊人次与住院人次分别同比增加66.0%与37.1%至4.8万及1,757人次，2023年前10个月的门诊与 住院人次则分别进一步增加至6.8万及3,085人次。按目前情况2023年下半年诊疗人次将明显多于上半年。 医用设备、软件及相关服务业务2022年受新冠疫情等影响，服务客户数量从88家减少至77家，导致2022年收入同比下降18.0%至约2.5亿元(人民币，下同)。2023年上半年该板块收入同比增加107.0%至1.3亿元，2023年收入在恢复。 行业前景 由于人口老龄化、环境污染、部分人士生活习惯欠佳等原因，中国癌症发病率在提升，肿瘤医疗服务的需求不断扩大。根据Frost&Sullivan报告，2016-22年中国肿瘤医疗服务市场规模从2016年的约2,656亿元提升4,951亿元，CAGR为10.9%。由于很多地区公立医疗资源并不能满足治疗需求，私立医疗机构的需求在不断增加。根据Frost&Sullivan报告，中国私立肿瘤医疗服务市场规模从2016年的189亿元增加到498亿元，2016-22年CAGR为18.7%。我们预计未来肿瘤治疗的需求还将增加，部分城市公立医疗资源供不应求的局面短期内难改观，因此优质私立肿瘤医疗机构将受益。由于部分中小型医院设备及技术水平不足，政府又鼓励提升基层医院诊疗能力，因此长远看设备及技术支持方面的需求将增加。 公司经营 公司营业收入2020-22年营业收入分别为1.66亿元、4.70亿元及4.72亿元，2020-22年收入CAGR为68.5%。2023年上半年收入同比增加98.3%至2.85亿元。尽管2023年上半年收入同比大增，但旗下医院从2020年至2023年上半年全部处于亏损状态。 虽然2023年上半年股东净亏损同比缩小48.3%至约2.14亿人民币，但按照目前情况看，旗下医院中收入最高的广州医院2023年上半年病床入住率仅40.2%，因此扭亏为盈略需时间。除现有医院外，公司还在扩建上海与广州医院，还需投入建设成本，预计公司实现盈利略需时间。 估值 我们选取民营肿瘤医院经营商海吉亚医疗（6078HK）、综合性民营医院华润医疗（1515HK）及香港医疗服务私立医疗服务提供商医思医疗（2138HK）作为可比公司。由于公司没有盈利，我们用市销率及市净率作比较。公司招股价对应4.6-5.3倍历史市净率及19.4-22.5倍历史市销率，估值高于同业平均。 申购建议 我们给予“中性”评级，综合评分60分。理由：1）优质民营肿瘤医院的需求及医疗租赁与技术支持等行业的需求前景良好。2）下半年新股市场气氛在好转。3）公司旗下医院体量较小。4）广州医院占医院业收入近五成，如果该医