2023年12月PMI点评：建筑业景气显著扩张

事件： 建筑业景气显著扩张 12月31日，国家统计局公布12月PMI指数，制造业PMI为49、前值49.4；非制造业PMI为50.4、前值50.2。 制造业PMI持续回落，市场需求仍显不足 制造业PMI持续回落，新订单指数拖累较大。12月，制造业PMI录得49%、较11月回落0.4个百分点。主要分项中，生产、新订单、原材料库存、从业人员指数均有所下滑，分别较11月回落0.5、0.7、0.3、0.2个百分点至50.2%、48.7%、47.7%、47.9%；供货商配送时间较11月持平，为50.3%。 需求偏弱拖累采购量指数，假期临近企业经营预期小幅上升。12月，新出口订单指数较11月下降0.5个百分点至45.8%。需求拖累下，采购量指数回落0.6个百分点至49%。受元旦、春节临近带动，企业生产经营预期指数整体上升0.1个百分点至55.9%。产成品库存、在手订单指数分别下降0.4、上升0.1个百分点至47.8%、44.5%，终端需求仍待修复。生产支撑下，工业品价格有所回升。12月，主要原材料购进价格指数上升0.8个百分点至51.5%。高频数据上看，12月末南华工业品指数再度升至4000点上方，尤其是金属指数涨幅较大、较上月末回升140点以上。原材料价格反弹，主要是生产端有所支撑，电解铜杆、PTA等开工率维持高位，对相关金属及能化商品价格有一定提振。 不同规模企业PMI均有所下滑。12月，大、中、小型企业PMI分别较11月下降0.5、0.1、0.5个百分点至50%、48.7%、47.3%。大型企业产需均有回落，生产、新订单指数仍处于扩张区间；外需拖累扩大，新出口订单下降2.8个百分点至45.3%。中、小企业产需仍偏弱，新出口订单有所改善，分别回升1.3、6个百分点至46.3%、46.9%。 建筑业景气显著扩张，服务业持平上月 非制造业PMI回升，综合PMI产出指数持续回落。12月，非制造业PMI回升0.2个百分点至47.5%，综合PMI产出指数仍处于扩张区间、边际回落0.1个百分点至50.3%。非制造业行业中，建筑业景气度明显有所回升、商务活动指数上行1.9个百分点至56.9%；服务业商务活动指数与上月持平、录得49.3%。 建筑业PMI显著扩张，从业人员指数涨幅最大。建筑业分项中，新订单、从业人员指数分别提升2、3.5个百分点至50.6%、51.7%。行业盈利压力有所好转，销售价格指数回升0.4个百分点至51.7%、反超投入品价格的51.4%。增发国债项目落地、地产“三大工程”加速布局下，建筑业活动预期指数大幅上升3.1个百分点至65.7%。 服务业PMI走平，寒潮影响下出行、运输相关行业活跃度偏弱。服务业分项中，新订单、从业人员指数分别回升0.1、下降0.4个百分点至47%、46.3%。寒潮影响下，12月以来全国整车货运、水路运输量等一度明显回落，拖累相关行业表现。元旦、春节等假期临近，服务业活动预期指数维持较高景气，边际提升0.1个百分点至59.4%。 12月制造业PMI持续回落，市场需求仍显不足。广义财政支出提速、增发国债项目落地、地产“三大工程”加速布局背景下，建筑业景气显著扩张，政策效果初步显现。中央经济工作会议明确“以进促稳、产业升级”，高技术制造等新动能增长势头较好。综合来看，各项政策对于经济的支撑效果有望进一步显现，不必对增长前景过于悲观。 风险提示 经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。 内容目录 1、制造业PMI持续回落，市场需求仍显不足3 2、建筑业景气显著扩张，服务业持平上月5 风险提示7 图表目录 图表1：12月，制造业PMI边际回落3 图表2：12月，PMI主要分项均有下滑3 图表3：12月，外需持续拖累新订单指数下滑3 图表4：12月，采购量指数边际回落3 图表5：12月，在手订单指数小幅回升4 图表6：12月，原材料库存持续下降4 图表7：12月，原材料购进价格反弹4 图表8：12月，工业品尤其是金属价格有所回升4 图表9：12月，PTA开工率明显上升4 图表10：12月，电解铜杆开工率高于往年同期4 图表11：12月，不同企业PMI整体回落5 图表12：12月，中、小企业新出口订单出现改善5 图表13：12月，非制造业PMI回升5 图表14：12月，建筑业PMI扩张、服务业PMI持平5 图表15：12月，建筑业从业人员指数显著回升6 图表16：12月，建筑业活动预期指数升至高景气区间6 图表17：11月，服务业新订单、从业人员指数回升6 图表18：11月，服务业业务活动预期进一步提升6 图表19：12月，全国整车货运流量指数一度明显下降6 图表20：12月，水路运输量出现明显回落6 12月31日，国家统计局公布12月PMI指数，制造业PMI为49、前值49.4、预期49.6；非制造业PMI为50.4、前值50.2、预期50.5。 1、制造业PMI持续回落，市场需求仍显不足 制造业PMI持续回落，新订单指数拖累较大。12月，制造业PMI录得49%、较11月回落 0.4个百分点，降幅略大于季节性。经验上，12月PMI多为边际回落，2017年以来平均降幅为0.3个百分点。主要分项中，生产、新订单、原材料库存、从业人员指数均有所下滑，分别较11月回落0.5、0.7、0.3、0.2个百分点至50.2%、48.7%、47.7%、47.9%；供货商配送时间较11月持平，为50.3%。 图表1：12月，制造业PMI边际回落图表2：12月，PMI主要分项均有下滑 53(%)制造业PMI 制造业PMI分项及变化(%,百分点) 52 51 50 49 48 47 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -0.2从业人员 -0.3原材料库存 -0.9进口 -0.6采购量 制造业PMI51 49 47 45 43 41 产成品库存 -0.4 生产-0.5 新订单-0.7 新出口订单-0.5 在手订单0.1 -0.4 2019202120222023 2023-122023-11 来源：Wind、国金证券研究所来源：Wind、国金证券研究所 需求偏弱拖累采购量指数，假期临近企业经营预期小幅上升。12月，内、外需均边际走弱，进口、新出口订单指数分别较11月下降0.9、0.5个百分点至46.4%、45.8%。需求拖累下，采购量指数回落0.6个百分点至49%。受元旦、春节临近带动，部分消费品行业预期边际提升，企业生产经营预期指数整体上升0.1个百分点至55.9%。产成品库存、在手订单指数分别下降0.4、上升0.1个百分点至47.8%、44.5%，终端需求仍待修复。 图表3：12月，外需持续拖累新订单指数下滑图表4：12月，采购量指数边际回落 (%) PMI分项指标 55(%)PMI分项指标61 59 5357 5155 4953 51 4749 4547 45 4343 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 4141 新出口订单新订单 采购量生产经营活动预期 来源：Wind、国金证券研究所来源：Wind、国金证券研究所 图表5：12月，在手订单指数小幅回升图表6：12月，原材料库存持续下降 (%) PMI分项指标 (%) 制造业PMI分项 (%) 535850 5650 5149 5449 495248 475048 454847 4647 46 434446 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 414245 在手订单产成品库存生产原材料库存(右轴) 来源：Wind、国金证券研究所来源：Wind、国金证券研究所 生产支撑下，工业品尤其是金属价格有所回升。12月，主要原材料购进价格、出厂价格指数分别上升0.8、下降0.5个百分点至51.5%、47.2%。高频数据也有所印证，12月末南华工业品指数再度升至4000点上方，尤其是金属指数涨幅较大、较上月末回升140点以上。原材料价格有所反弹，主要是生产端存在一定支撑，以电解铜杆为代表的工业金属开工率维持历史高位。此外，PTA开工率显著回升，对于部分能化商品价格也有一定提振。 图表7：12月，原材料购进价格反弹图表8：12月，工业品尤其是金属价格有所回升 % PMI分项指标 756800 70 6600 65 606400 556200 50 6000 45 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 405800 4200 (点) 南华工业品指数 (点) 4100 4000 3900 3800 3700 3600 3500 3400 3300 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 出厂价格主要原材料购进价格 南华金属指数南华工业品指数(右轴) 来源：Wind、国金证券研究所来源：Wind、国金证券研究所 图表9：12月，PTA开工率明显上升图表10：12月，电解铜杆开工率高于往年同期 （%）国内PTA开工率 95 90 85 （%）电解铜杆周度开工率 90 80 70 80 75 70 65 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 60 50 40 30 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019 2020202120222023 202120222023 来源：Wind、国金证券研究所来源：Wind、国金证券研究所 不同规模制造业企业PMI均有所下滑。12月，大、中、小型企业PMI分别较11月下降0.5、0.1、0.5个百分点至50%、48.7%、47.3%。大型企业生产、新订单指数分别回落0.6、0.9个百分点至51.5%、50.2%；外需拖累扩大，新出口订单下降2.8个百分点至45.3%。中、小企业产需仍偏弱，仅中型企业生产指数处于扩张区间、边际回落0.4个百分点至50.1%；中、小企业新出口订单有所改善，边际回升1.3、6个百分点至46.3%、46.9%。 图表11：12月，不同企业PMI整体回落图表12：12月，中、小企业新出口订单出现改善 (%) 不同企业PMI (%) (%) 分企业类型PMI 52 50 48 46 44 42 40 (百分点) 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 大型企业 中型企业 小型企业 5652 51 54 50 5249 48 5047 46 48 PMI 生产 新订单 新出口订单 PMI 生产 新订单 新出口订单 PMI 生产 新订单 新出口订单 45 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023