一月策略及十大金股：AI+军工，尤其消费电子，喜迎新年“躁动”

国金·月度金股│1月： 代码 简称 行业 收盘价(元) 流通市值 EPS(元) PE 2023/12/29 百万元 2023E 2024E 2023E 2024E 688062.SH 迈威生物-U 化学制药 32.69 6580.38 (2.26) (1.84) (14.45) (17.81) 000661.SZ 长春高新 生物制品 145.80 58610.55 11.81 13.60 12.35 10.72 600183.SH 生益科技* 元件 18.31 43059.09 0.60 0.78 30.52 23.47 002463.SZ 沪电股份 元件 22.12 42190.51 0.65 0.97 34.29 22.71 688320.SH 禾川科技 自动化设备 41.00 4259.49 1.00 1.59 40.84 25.79 600150.SH 中国船舶 航海装备Ⅱ 29.44 131668.30 0.34 1.49 86.08 19.82 688777.SH 中控技术 自动化设备 45.35 35097.48 1.37 1.79 33.10 25.41 000975.SZ 银泰黄金 贵金属 15.00 37300.50 0.56 0.64 26.79 23.44 600941.SH 中国移动 通信服务 99.48 75467.80 6.41 7.07 15.52 14.07 601021.SH 春秋航空 航空机场 50.20 49123.15 2.80 4.11 17.90 12.21 来源：wind、国金证券研究所；注：带*个股EPS来自Wind一致性预期。 一月策略：AI+军工，尤其消费电子，喜迎新年“躁动” 站在当前岁末年初时点，我们认为，明年1月依然可以期待“春季躁动”行情。具体而言：一方面，短期国内基本面或边际放缓、但程度有限，难以对A股表现形成拖累。（1）2024年内需虽维持疲弱，但相对稳定，真正掣肘国内经济复苏的因子仍是外需；（2）国内经济结构转型期间，2023年类比2013年呈现出复苏力度弱、持续性不强等特征，库存周期整体或尚处于去库阶段；但无论是2013还是2023年，均进入到去库的“中继”阶段；（3）工业企业利润降幅持续收窄，亦为短期A股表现守住了最后的基本面底线。另一方面，预期“宽货币”或贯穿至少2024H1，其中年初推出的概率亦较大。“春季躁动”或已经开启，中小盘、主题、成长将是风格主线。“宽货币”意味着真正的政策底出现，但考虑到短期实现“宽信用”依然较难，故预计即便带来“春季躁动”行情，持续性或较短，参考历史经验，一般在2个月左右。可以盯住的指标包括：1月MLF续作窗口，有望迎来降息、M2%转向的拐点，以及M2%-社融%再次扩张的拐点。 1月行业配置：建议AI+军工，尤其是消费电子，迎接新年“躁动”。主要基于：1、基于我们年度策略报告《顺“市”而为》中的核心结论，在国内经济结构转型背景下，具备趋势性机会的行业往往顺应转型方向。电子、军工均具备利润占比持续提升的趋势性逻辑。2、从AI产业来看，明年应用端尚处于渗透率10%以内，市场焦点是基本面或率先筑底的行业方向，故在TMT中筛选出：电子。3、2024H1国内“宽货币+不宽信用”的背景下，预计增量资金偏弱，资金筹码结构的重要性依然凸显。我们更看好资金筹码结构比较“干净”的消费电子。此外，躁动行情期间，具备主题投资逻辑的计算机、传媒，以及受益于流动性改善预期的券商，亦值得关注。 风险提示 国内经济放缓超预期；国内货币政策宽松力度低预期；美债收益率反弹超预期。 内容目录 1、策略：AI+军工，尤其消费电子，喜迎新年“躁动”3 2、核心观点3 2.1医药生物——袁维：迈威生物-U、长春高新3 2.2电子——樊志远：生益科技、沪电股份4 2.3机械设备——满在朋：禾川科技、中国船舶4 2.4计算机——孟灿：中控技术5 2.5金属材料——李超：银泰黄金5 2.6通信——罗露：中国移动5 2.7交通运输——郑树明：春秋航空5 3、风险提示6 投资评级的说明：7 1、策略：AI+军工，尤其消费电子，喜迎新年“躁动” 回顾2023年以来A股市场表现，呈现“倒V”型走势，结构表现亦明显分化。截至2023年12月28日，上证指数、深证成指和创业板指自年初以来分别下跌了5.7%、16.6%、22.9%。结构上来看，今年A股市场行情则表现为以TMT为代表的中小成长和高股息板块两头占优的哑铃型，TMT指数和中证红利全收益年初至今分别上涨了22.54%和5.92%。背后原因在于：尽管年初疫情放开、国内积压式需求得到释放带动国内经济复苏，但伴随后续经济逐步回归内生性修复，其复苏动力有所减弱，基本面整体表现仍然偏弱，未能对A股起到明显支撑；同时，叠加海外美债利率居高不下，海外地缘政治风险不断，人民币汇率贬值压力上升，对A股下半年表现形成明显掣肘，转为震荡下跌。在基本面弱复苏、流动性逻辑偏弱的背景下，市场倾向于采取哑铃策略进行应对。近1个月以来市场有所调整，站在当 前岁末年初时点，我们认为，明年1月依然可以期待“春季躁动”行情。具体而言： 一方面，短期国内基本面或边际放缓、但程度有限，难以对A股表现形成拖累。具体分析：1、2024年内需虽维持疲弱，但相对稳定，真正掣肘国内经济复苏的因子仍是外需。然而，就外需而言，在美国失业率达到4%、美国首次领取救济金人数达到30万人之前，交易美国衰退及美联储降息或依然尚早。这意味着在此之前，国内基本面就算边际放缓，仍不至于对A股形成明显拖累。2、国内经济结构转型期间，2023年类比2013年呈现出复苏力度弱、持续性不强等特征，库存周期整体或尚处于去库阶段；但无论是2013还是2023年，均进入到去库的“中继”阶段。期间，表现为库存价格回落，而实际库存去化较慢等特征，一定程度缓冲了基本面放缓压力。3、工业企业利润降幅持续收窄，亦为短期A股表现守住了最后的基本面底线。11月工业企业利润累计增速（剔除基数效应）为-4%，环比降幅进一步收窄，主要受益于净利率提升。当然，我们也要意识到，单一因子驱动的修复主要在短期见效、而不具备持续性，预计工业企业利润增速后续仍将受到量、价放缓所拖累。 另一方面，预期“宽货币”或贯穿至少2024H1，其中年初推出的概率亦较大。为什么需要宽货币？1、PPI下行压力依然较大，降低企业实际融资成本，对冲全球需求不足的压力；2、加大“化债”力度，防范风险，促使政府、企业尽快轻装上阵，将力量集中到复苏建设当中；3、“托底”房地产，守住金融风险底线。同时，基于国内货币至信用约6 个月的传导周期，以及存款利率下调对贷款利率的指引，预计2024年年初“宽货币”概率依然较大。 “春季躁动”或已经开启，中小盘、主题、成长将是风格主线。“宽货币”意味着真正的政策底出现，但考虑到短期实现“宽信用”依然较难，故预计即便带来“春季躁动”行情，持续性或较短，参考历史经验，一般在2个月左右。可以盯住的指标包括：1月MLF续作窗口，有望迎来降息、M2%转向的拐点，以及M2%-社融%再次扩张的拐点。“春季躁动”的本质是流动性预期修复，对应明年年初的投资环境或是“宽货币+不宽信用+经济边际放缓”，或利好中小盘、主题、成长。 1月行业配置：建议AI+军工，尤其是消费电子，迎接新年“躁动”。主要基于：1、基于我们年度策略报告《顺“市”而为》中的核心结论，在国内经济结构转型背景下，具备趋势性机会的行业往往顺应转型方向。电子、军工均具备利润占比持续提升的趋势性逻辑。2、从AI产业来看，明年应用端尚处于渗透率10%以内，市场焦点是基本面或率先筑底的行业方向，故在TMT中筛选出：电子。3、2024H1国内“宽货币+不宽信用”的背景下，预计增量资金偏弱，资金筹码结构的重要性依然凸显。我们更看好资金筹码结构比较“干净”的消费电子。此外，躁动行情期间，具备主题投资逻辑的计算机、传媒，以及受益于流动性改善预期的券商，亦值得关注。 风险提示：国内经济放缓超预期；国内货币政策宽松力度低预期；美债收益率反弹超预期。 2、核心观点 2.1医药生物——袁维：迈威生物-U、长春高新迈威生物-U（688062.SH） 推荐中长期理由：①9MW2821为Netin-4靶点全球第二进入临床，超过250例受试者入组，截至2023.12.5，II期临床1.25mg/kg剂量组下，单药治疗晚期尿路上皮癌患者的ORR和DCR分别为62.2%和91.9%，同时与其他疗法联合用药的临床研究也在推进中，已上市同靶点药物（Padcev）年销售近8亿美元。②Trop2、B7-H3在研，进度符合预期。 ③三代定点偶联技术IDDC平台，偶联产物更均一、代谢过程更稳定、脱靶毒性改善。 短期催化：①地舒单抗成长性强，迈利舒（地舒单抗骨质疏松适应症）为国产第二家上市，具先发优势。②9MW0321（地舒单抗肿瘤骨转适应症）有望为第一梯队上市的生物类似物，患者基数大。③公司合作产品阿达木类似物君迈康2023年有望新增医院准入超过200家。 风险提示：产品申报获批，竞争加剧导致销售不及预期，集采，国际化进程不及预期等风险。 长春高新（000661.SZ） 推荐中长期理由：当前生长激素渗透率仍有较大提升空间，公司持续推进剂型升级工作，共同拉动业绩增长；公司近年来大力推进创新研发工作，多个高价值在研管线未来有望持续落地。 短期催化：浙江集采已经落地，主力水针品种不受集采影响，价格体系有望维持稳定，影响预期温和。从历次集采看，政策影响有限，看好公司未来业绩持续增长。 风险提示：集采范围扩大的风险，产品销售推广不及预期风险，研发进度不及预期风险。 2.2电子——樊志远：生益科技、沪电股份生益科技（600183.SH） 推荐中长期理由：CCL景气度回暖，价格企稳回升，公司作为少有保持盈利状态的CCL公司，在景气度恢复到正常状态时有望走出单张毛利反转逻辑；长期来看因为公司一直配合国内外大客户攻克高端项目，包括服务器PCIE5.0平台、英伟达AI项目、5.5G建设、低轨道卫星、GPU等项目，公司产品结构持续调整，盈利能力不断攀升的过程中长期成长趋势明显。 短期催化：生益科技通过英伟达材料验证环节。 风险提示：生益电子亏损拖累；备货时点过去后需求景气度下滑。沪电股份（002463.SZ） 推荐中长期理由：高速通信PCB龙头厂商，客户覆盖海内外技术最前沿的客户，伴随全球科技变革产品结构不断升级，是A股中泛AI敞口最大的PCB公司（GPU板组、交换机等）。看好公司中长期在高速通信升级趋势下的成长价值。 短期催化：四季度业绩有望超预期。 风险提示：AI进展不及预期；行业竞争加剧。 2.3机械设备——满在朋：禾川科技、中国船舶禾川科技（688320.SH） 推荐中长期理由：（1）工控自动化业务基本盘高增长。公司是国内伺服电机龙二，国内市占率约3%，机器人占收入比例26%，客户有节卡、埃夫特、卡普诺、川崎、新松等，是国内机器人伺服主力军。（2）布局机器人相关产品，新业务布局多点开花。公司再融资项目推进高效工业电机、精密导轨、丝杠等产业化应用，并已成立机器人团队，积极关注行业进展。编码器、光电传感器、压力传感器均自制，力矩传感器研究布局中。公司拥有空心杯电机、无框力矩电机技术成熟，已小批量出货。（3）与博世集团成立合资公司，公司持股50%，主要负责博世集团在华业务，并且博世集团入股公司5%股权，有望给公司带来业务与技术上的提升，实现共赢。预计23-25年利润0.8/1.3/2亿元。 短期催化：人形机器人业务开拓进展。风险提示：业绩不及预期。 中国船舶（600150.SH） 推荐中长期理由：船舶行业大周期复苏，扩张需求+替换需求+环保需求推动新造船周期上行。1-11M23造船三大指标同比全面增长，且新造船价格持续上行。全球造船格局集中，中国船企份额进一步提升，伴随原材料成本边际下降，看好船舶盈利提升。 短期催化：航运公司暂停红