光模块系列报告之四：光通信网络：网络架构升级看算力产业需求确定性

光通信网络架构升级与算力产业需求的确定性

核心观点：

• 网络架构升级：随着通信协议的迭代和应用场景的发展，网络架构从4G时代的二层结构逐步过渡到AI时代的扁平化叶脊网络架构，以适应数据传输性能的提升。当前，网络架构正向着800G/1.6T的光模块发展，推动网络架构不断升级，端口速率进入400/800G的迭代周期。

• 算力产业需求的确定性：网络架构的升级直接带动了对算力底层基础设施的需求增加。随着AI的发展，无收敛比的Fat-Tree架构得到广泛应用，这表明算力底层基础设施的配比数增加，预示着光模块、AI服务器、交换机和芯片的下游需求将持续旺盛。

• AI时代的算力空间：据TrendForce报告，到2025年，全球光模块市场规模预计达到113亿美元，AI服务器市场规模预计达到318亿美元，主要由大型科技公司主导。交换机市场则由海外企业主导，但中国的商用交换机芯片市场份额较低，随着国产化替代加速，份额有望提升。

推荐标的：

• AI服务器与交换机：中兴通讯、紫光股份、浪潮信息、中科曙光、锐捷网络、星网锐捷。
• 交换机芯片：盛科通信。
• 代工企业：共进股份、菲菱科思、工业富联、海能达。

风险提示：

• 高算力发展不及预期：如果AI和高算力应用的发展速度低于预期，可能影响相关硬件和软件的需求。
• 宏观经济波动风险：全球经济的不确定性可能影响企业的投资和消费行为。
• 全球贸易波动风险：国际贸易环境的变化可能影响供应链和市场需求。
• 行业竞争风险：激烈的市场竞争可能导致利润空间缩小，影响企业盈利能力。

光通信网络架构升级历程：

• 4G网络架构：采用分层结构，基站直接连接核心网，网络收敛比为3:1。
• 5G网络架构：分为中心级、汇聚级、区域级和接入级，强调高效连接和性能优化。
• AI时代的网络架构：网络架构更加扁平化，叶脊网络架构应运而生，以适应AI对更高传输速率的需求。

算力基础设施市场概览：

• 光模块市场：预计到2025年市场规模将达到113亿美元。
• AI服务器市场：主要由Microsoft、Google、Meta、AWS等大型科技公司占据，预计市场规模达到318亿美元。
• 交换机市场：海外企业主导，中国商用交换机芯片市场潜力大，国产化替代加速。

投资机会：

• AI服务器与交换机：受益于AI和云计算需求的增长，市场空间广阔。
• 交换机芯片：随着数据中心需求的增加，国产替代趋势明显。
• 代工企业：受益于整体市场的增长和产业链的优化。

风险因素：

• 高算力发展风险：市场接受度和需求的不确定性。
• 宏观经济风险：全球经济波动可能影响投资和消费。
• 国际贸易风险：供应链稳定性和成本的影响。
• 竞争加剧风险：市场竞争激烈，可能导致利润空间缩减。