2024年度策略（商用车篇）：修复趋势延续，把握结构性机会

商用车行业年度回顾与展望

2023年行业概览：

• 内销温和修复：受宏观经济回暖与运输需求恢复推动，2023年商用车整体销量稳步增长。
• 出口持续高增：出口市场表现亮眼，成为推动销量增长的重要力量。

2023年关键数据：

• 整体销量：2023年1月至11月，商用车总销量达到367万辆，同比增长22%。预计全年销量395万辆，同比增长20%。
• 车型表现：货车中，中、轻、微卡与重卡均表现出温和修复态势，尤其是重卡在更新替换需求与出口双驱动下，全年增长39%。重卡渗透率提升至16%，较去年增长12个百分点。客车需求温和恢复，轻客需求恢复明显，中大客车出口大幅增长，前11月客车出口同比增长44%。

行业格局变化：

• “强者恒强”现象：头部企业市场份额持续提升，通过丰富产品线、增强品牌影响力、优化渠道等策略抵御周期波动。
• 龙头份额增长：重卡市场中，重汽与解放份额增长显著，轻卡市场由福田领跑，发动机市场由潍柴占据主导地位，客车市场则以宇通为主导，显示出明显的“强者恒强”趋势。

2024年展望：

• 内需与出口共振：预计2024年商用车销量将达到458万辆，同比增长16%。重卡与大客车销量增速预计高于行业平均水平。
• 出口与天然气结构性机会：重卡出口需求持续旺盛，预计重卡出口量为30万辆，天然气重卡销量达26万辆，渗透率提升至23%，同比增长74%。大客车出口量预计3.6万辆，同比增长45%。电动客车出口需求良好，远期成长空间广阔。

投资建议：

• 重卡板块：关注中国重汽、一汽解放、中集车辆、福田汽车，受益于出口景气度与天然气重卡渗透加速。
• 客车板块：推荐宇通客车，把握新能源客车出海机遇。
• 重卡产业链：聚焦天然气发动机龙头潍柴动力及零部件供应商天润工业、银轮股份、隆盛科技、菱电电控、中自科技、富瑞特装、致远新能。

风险提示：

• 需求不确定性：宏观经济波动可能导致订单减少、库存积压。
• 原材料成本波动：主要原材料价格上涨可能影响行业盈利能力。
• 汇率风险：人民币汇率变动可能影响出口业务。
• 价格竞争加剧：行业内部的价格竞争可能压缩企业利润空间。