新材料2024年度策略：自主化、可持续、新应用三大驱动，自下而上把握结构性机会

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业年度策略 2024年1月12日 自主化、可持续、新应用三大驱动，自下而上把握结构性机会 领先大市-A(维持) 新材料2024年度策略 新材料 化学原料板块近一年市场表现 资料来源：最闻 相关报告： 【山证新材料】2024年聚乳酸进口税率将由3%提升至6.5%-山西证券新材料周报（231225-1229）2024.1.5 分析师：冀泳洁博士 执业登记编码：S0760523120002邮箱：jiyongjie@sxzq.com 研究助理：王锐 邮箱：wangrui1@sxzq.com 投资要点： 自主化：国产替代东风起，把握半导体材料及涂料自主化机遇。新材料产业是国民经济的先导产业，也是我国战略性新兴产业发展的基石。近年来，发达国家启动制造业回流和供应链重塑等政策，促使我国鼓励新材料产业自主发展，解决核心材料“受制于人”的问题。另一方面，集成电路和新能源等领域的面向国内的产业转移已经推动了产业链配套新材料企业的快速发展。在自主化浪潮之下，半导体材料及涂料具备机遇。半导体材料中，电子特气国产化率有望持续提升，建议关注【金宏气体】【中巨芯】。OCA光学胶乘折叠屏普及浪潮之风，建议关注【斯迪克】。涂料方面，【麦加芯彩】进军外资寡头垄断的船舶涂料领域，市场空间远大于风电与集装箱涂料。【华秦科技】中高温隐身材料技术优势明显，新牌号进入小批试制阶段。 可持续：碳中和与可持续发展加快推进，生物基材料渗透率有望提升。碳中和背景下，高能耗的石油化工行业将受到重点限制，长期看兼具低碳和可再生优势的生物基材料对石化材料的替代大势所趋，我们认为合成生物学在化工品领域的成长空间巨大。我们建议关注在氨基酸、维生素、生物基新材料领域持续布局的【华恒生物】，以及向全力推动生物基尼龙产业化的全球长链二元酸龙头【凯赛生物】。此外，“禁塑令”出台进一步拓宽可降解材料发展空间，建议关注具备聚乳酸中间体丙交酯生产技术的【海正生材】。 新应用：新兴应用拉动材料需求，离子交换树脂、贵金属催化剂及芳纶成长性强，平台型企业优势突显。研发实力雄厚的新材料平台企业能够更好的抓住下游新兴应用领域的成长机会，这一特征体现在了离子交换树脂、贵金属催化剂以及芳纶这三个领域。离子交换树脂方面，作为国内龙头企业的 【蓝晓科技】有望依托新能源、医药、水处理及超纯化等领域的研发布局穿越周期。全球贵金属催化剂市场接近千亿，【凯立新材】立足精细化工开发数百品种，面向医药、基础化工及氢能进军。芳纶方面，【泰和新材】作为芳纶龙头，布局锂电领域芳纶涂覆有望构成未来增量。 投资建议：展望2024年，新材料板块将围绕自主化、可持续、新应用三大驱动，自下而上把握结构性机会，聚焦以下三条主线：1）关注供应链安全日益凸显下的半导体材料及涂料领域的自主化机遇，建议关注金宏气体、中巨芯、斯迪克、麦加芯彩、华秦科技；2）关注可持续发展政策背景下的产业和技术升级，重点关注合成生物学及可降解材料板块，建议关注华恒生物、凯赛生物、海正生材；3）关注新兴应用涌现下的高成长板块，包括离子交换树脂、贵金属催化剂及芳纶等板块，建议关注蓝晓科技、凯立新 材、泰和新材。风险提示： 下游行业景气度波动风险；原材料价格波动风险；市场竞争格局加剧风险；核心技术人员流失和技术泄密风险；在建项目进度不及预期风险；客户认证进度不及预期风险。 目录 1.2023年新材料板块市场回顾7 1.1行业当前估值处于近三年低位9 1.2新材料板块营收稳健增长，盈利能力承压9 2.新材料年度三大方向：自主化、可持续、新应用11 2.1国产替代东风起，半导体材料及涂料自主化持续突破11 2.1.1半导体材料：AI赋能推动需求提升，进口替代驱动国内发展11 2.1.2工业与特种涂料：技术进步推动自主化程度提升20 2.2碳中和与可持续发展加快推进，生物基材料渗透率有望提升22 2.2.1合成生物学：合成万物，创造未来22 2.2.2可降解塑料：乘政策东风，市场空间广阔29 2.3新兴应用拉动材料需求，离子交换树脂、贵金属催化剂及芳纶成长性强30 2.3.1离子交换树脂：新兴应用涌现推动需求增长，先发企业优势显著30 2.3.2贵金属催化剂：精细化工领域核心支撑，医药、化工及新能源驱动增长34 2.3.3芳纶：国产替代加速推进，锂电涂覆应用打开成长空间36 3.风险提示38 图表目录 图1：2023年至今新材料指数行情走势7 图2：新材料指数与申万一级行业涨跌幅对比7 图3：2023年新材料行业各子板块涨跌幅对比8 图4：新材料与申万一级行业市盈率9 图5：新材料子行业市盈率和近三年分位数9 图6：新材料板块（万得）营业收入10 图7：新材料板块（万得）归母净利润10 图8：新材料板块（万得）毛利率、净利率10 图9：新材料板块（万得）费用率情况10 图10：半导体材料指数营收及增速11 图11：半导体材料指数归母净利及增速11 图12：全球AI芯片市场规模12 图13：全球半导体行业市场规模及增速12 图14：电子湿化学品纯度高13 图15：按用途划分国内电子湿化学品需求结构14 图16：国内各电子湿化学品产品需求结构14 图17：2020-2023年全球电子湿化学品需求量15 图18：2020-2023年国内电子湿化学品需求量15 图19：工业气体分类16 图20：全球电子特气下游需求占比17 图21：国内电子特气下游需求占比17 图22：2018-2023年全球电子特气市场规模及增速18 图23：2018-2023年国内电子特气市场规模及增速18 图24：中巨芯主要产品分类19 图25：船舶和防腐涂料占据工业涂料市场重要地位21 图26：重防腐涂料领域外企在合同金额占比较高21 图27：合成生物制造步骤22 图28：合成生物学下游应用领域23 图29：2024年全球合成生物学市场规模增长至189亿美元，2019-2024年CAGR或为28.8%24 图30：华恒生物搭建了酶法和发酵法双平台的生产工艺，部分产品实现上下游综合利用25 图31：MGDA相比其他螯合剂优势显著26 图32：MGDA需求有望快速增长26 图33：我国饲料添加剂行业产值规模情况27 图34：L-缬氨酸需求量持续提升27 图35：凯赛生物产业链28 图36：凯赛生物泰纶®和ECOPENT®下游应用29 图37：2018-2023年中国生物降解塑料产销量变动30 图38：2018-2023年中国生物降解塑料市场规模30 图39：全球离子交换树脂市场规模（亿美元）31 图40：中国离子交换树脂主要下游应用占比31 图41：吸附分离材料具有五大特点32 图42：蓝晓科技以吸附分离材料、系统集成装置与技术服务为产品，覆盖六大下游应用领域33 图43：2019-2028年全球贵金属催化剂市场规模34 图44：2019-2028年中国贵金属催化剂市场规模34 图45：各国精细化工率对比情况35 图46：精细化工行业的子领域分布情况35 图47：2018-2022年中国原料药行业营收变动35 图48：2016-2021年中国聚氯乙烯产能和产量变动35 图49：2018-2022年中国氢燃料电池电堆出货量36 图50：凯立新材产品产量及增速36 图51：芳纶生产工艺流程37 图52：全球间位芳纶销量及增长率38 图53：2019-2025年中国芳纶市场需求量（万吨）38 表1：半导体材料产品分类及国产化率情况12 表2：电子特气应用领域及种类16 1.2023年新材料板块市场回顾 2023年万得新材料指数先涨后跌。2023年1月初至2月初期间，万得新材料指数涨幅达 11.32%。2月1日呈现震荡下跌态势，全年跌幅为21.18%，同期沪深300下跌14.12%，万得新材料指数跑输上证指数15.02%。从行业横向对比来看，通信行业以19.73%的涨幅位居第一，在31个申万一级行业之中，新材料行业涨跌幅排名第26位。 图1：2023年至今新材料指数行情走势 资料来源：Wind，山西证券研究所（数据截至12月29日） 图2：新材料指数与申万一级行业涨跌幅对比 资料来源：Wind，山西证券研究所 分板块表现看，半导体材料＞工业气体＞可降解塑料＞电新相关材料。2023年，除OLED材料子行业上涨6.70%外，其他子行业均下跌。其中，电子化学品下跌1.61%，半导体材料下跌2.63%，工业气体下跌4.92%，可降解塑料下跌9.73%，膜材料下跌22.63%，有机硅下跌28.60%，锂电化学品下跌39.87%，碳纤维子行业跌幅最大，为40.68%。 图3：2023年新材料行业各子板块涨跌幅对比 资料来源：Wind，山西证券研究所 1.1行业当前估值处于近三年低位 新材料行业估值水平处于近三年低位。截至2023年12月29日，新材料行业市盈率（TTM，中值）为18.37%，市盈率分位数处于近三年的3.7%水平，在31个申万一级行业之中，新材料行业市盈率排名为第21位，整体估值处于近三年以来较低水平。 图4：新材料与申万一级行业市盈率图5：新材料子行业市盈率和近三年分位数 资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所 1.2新材料板块营收稳健增长，盈利能力承压 营收稳健增长，归母净利润小幅下降。2023年前三季度万得新材料板块实现营业收入 15819.13亿元，同比增长8.08%；实现归母净利润1367.70亿元，同比减少13.14%。 图6：新材料板块（万得）营业收入图7：新材料板块（万得）归母净利润 资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所 新材料板块整体盈利能力有所下滑，费用率环比提升。2023年前三季度万得新材料板块毛利率为18.98%，净利率为9.35%，分别较2023年上半年下降0.21%和0.70%。2023年前三季度财务费用率为0.35%，销售费用率为1.64%，管理费用率为2.85%，分别较2022年全年提升0.36%、0.06%、0.03%。 图8：新材料板块（万得）毛利率、净利率图9：新材料板块（万得）费用率情况 资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所 2.新材料年度三大方向：自主化、可持续、新应用 2.1国产替代东风起，半导体材料及涂料自主化持续突破 2.1.1半导体材料：AI赋能推动需求提升，进口替代驱动国内发展 半导体材料板块业绩承压，盈利能力有所下滑。2023Q1-Q3受全球硅晶圆出货量下滑以及智能手机产量下降等因素影响，半导体市场需求较为低迷，半导体材料板块业绩承压，实现营收1667.94亿元，同比下降2.20%，实现归母净利润183.08亿元，同比下降6.30%。 图10：半导体材料指数营收及增速图11：半导体材料指数归母净利及增速 资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所 AI赋能半导体，有望推动半导体材料温和复苏。IDC预测AI应用将从资料中心扩散到个人装置，2024年以后更多的AI功能有望整合进入智能手机、PC、穿戴设备等个人装置中，产品升级或驱动消费电子等终端领域逐步复苏。PrecedenceResearch预计2023年全球AI芯片市场规模为218.7亿美元，2024年可达283.7亿美元，同比增长29.72%，并持续维持高速增长趋势，到2032年预计可达2274.8亿美元。受益于AI芯片快速扩张，WSTS预计2024年半导体行业市场规模将达到5883.6亿美元，同比增长13.1%，有望带动半导体材料需求温和复苏。 图12：全球AI芯片市场规模图13：全球半导体行业市场规模及增速 资料来源：PrecedenceResearch，山西证券研究所资料来源：WSTS，山西证券研究所 半导体材料进口依存度高，国产替代推动国内企业成长。半导体材料主要可分为晶圆制造材料和封装材料，其中晶圆制造材料包括硅片、电子特种气体、湿电子化学品、光刻胶等，封装材料包