有色金属周报：行业领涨，顺周期机会显现

本周核心关注财政释放积极信号。财政部部长蓝佛安表示，明年积极的财政政策将适度加力、提质增效，保持适当支出强度。 下周重要数据发布:1月3日（周三23:00）美国12月制造业PMI。 贵金属：贵金属价格涨跌不易。本周，上海金交所黄金价格涨0.2%，COMEX银价周跌1.1%。展望后市，伴随美国通胀情况缓和，美国政策利率或逐步下行，贵金属整体或有进一步市场表现，建议关注黄金、白银相关标的，如：紫金矿业、中金黄金、盛达资源等。 工业金属：工业金属价格涨跌不一。本周，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍活跃合约期货收盘价分别变动-0.2%、1.8%、1.3%、1.5%、1.0%、-4.2%。展望后市，国内经济复苏预期下，工业金属整体需求或有提升。建议关注铜、铝等工业金属板块。 稀土、钨等小金属：国常会研究推动稀土产业高质量发展有关工作。稀土方面：本周镨钕金属上涨0.5%，镨钕氧化物下跌0.8%。年内第三批稀土指标公布，2023年度稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为255000吨、243850吨，同比增速分别为21.4%、20.7%。钨方面：黑钨精矿价格微涨0.2%，目前供应偏紧，需求无明显利好，持续关注后端消费表现。 能源金属：锂镍价格总体下跌，钴价格企稳反弹，看好节后能源金属反弹机会。（1）锂方面：本周锂精矿、碳酸锂、氢氧化锂、金属锂价格下跌。钴方面：金属钴、氧化钴、硫酸钴价格上涨，四氧化三钴价格持平。镍方面：镍金属、镍板、镍豆、硫酸镍价格下跌，镍矿价格持平（2）锂钴价格总体下跌，等待能源金属止跌后的反弹机会，重点关注：中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、融捷股份、永兴材料、藏格矿业、西藏矿业。 投资建议。2024年预计全球货币环境由紧向松转变、国内经济逐步修复，有色金属板块将迎来超额收益，弹性强度排序为贵金属>铜>小金属>铝>稀土，同时重点看好有色新材料领域。1）贵金属。美国加息末端、降息预期逐渐提升，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，推荐：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、盛达资源、兴业银锡、银泰黄金。2）工业金属。政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铜>小金属>铝>稀土。铜推荐：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色，关注西部矿业、云南铜业；小金属推荐：锡业股份、驰宏锌锗，关注云南锗业；铝推荐：神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业，关注中国铝业、南山铝业。3）新材料。看好人工智能材料、人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智能汽车零部件、卫星/超导材料等七大领域，推荐：铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团，关注银邦股份、楚江新材、东方钽业。 风险提示。美国加息超预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。 1.行业数据回顾 1.1.贵金属：黄金现货价格上升，黄金ETF持有量小幅上升 黄金现货价格上升。截至2023年12月29日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价480元/克，周变动0.19%，月变动1.1%，年变动17.8%。截至2023年12月29日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2076美元/盎司，周变动0.5%，月变动0.5%，年变动13.9%。 图1：截至2023年12月29日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价480元/克，周变动0.2%；期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2076美元/盎司，周变动0.5% 图2：截至2023年12月29日，COMEX银价格24.2美元/盎司，周变动-1.0%；NYMEX铂价格1022.5美元/盎司，周变动4.3%；NYMEX钯价格1139.5美元/盎司，周变动-6.4% 图3：截至2023年12月28日，美国十年期国债实际收益率1.68%，十年期国债收益率3.8% 图4：截至2023年12月28日，美元指数（1973年3月=100）为101.24 图6：2023年12月28日，金油比26.79，金银比85.65，金铜比529.99 图5：截至2023年11月24日，黄金ETF持有量1456吨 图7：2023年11月，美国:CPI:当月同比3.10%，中国:CPI:当月同比-0.50% 图8：2023年11月，美国:PCE:当月同比2.64%，美国:核心PCE:当月同比3.16% 图10：2023年12月19日，COMEX:黄金:非商业净持仓201339张 图9：2023年11月，美国:失业率:季调3.70% 1.2.工业金属：价格普涨 工业金属价格普涨。其中，SHFE铝价涨幅达1.8%，LME铝价涨幅达3.5%。 表1：基本金属价格及变动概览 1.2.1.铜：价格分化，北方粗铜加工费下降 铜价分化。截至2023年12月29日，SHFE铜最新价为68920元/吨，周变动-0.2%，月变化1.2%，年变化3.7%。截至2023年12月28日，LME铜最新价为8530美元/吨，周变动0.4%，月变化1.7%，年变化1.6%。 图11：本周SHFE铜价下跌0.2%,LME铜价上涨0.4% 图12本周SHFE铝库存增加5.6%,LME铝库存增加7.9% 图13：截至2023年12月19日，COMEX:1号铜:非商业净持仓5559张 图14：截至2023年12月27日，CMOEX铜价/IPE布油价0.0499 加工费方面。截至2023年12月29日，南方粗铜加工费800元/吨，北方粗铜加工费950元/吨。 图15：截至2023年12月29日，南方粗铜加工费800元/吨，北方粗铜加工费950元/吨 下游景气度缓慢恢复。截至2023年11月，房地产开发投资完成额累计同比-9.4%，房屋新开工面积累计同比-21.2%，房屋竣工面积累计同比17.9%，商品房销售面积-8.0%。 图16：截至2023年11月，房地产开发投资完成额累计同比-9.4%，房屋新开工面积累计同比-21.2%，房屋竣工面积累计同比17.9%，商品房销售面积-8.0% 1.2.2.铝：铝价上涨，电解铝利润上行 铝价上涨。截至2023年12月29日，SHFE铝最新价为19505元/吨，周变动1.8%，月变化5.3%，年变化4.4%。截至2023年12月28日，LME铝最新价为2313.5美元/吨，周变动3.5%，月变化6.2%，年变化-2.4%。 图17：本周SHFE铝价上涨1.8%,LME铝价上涨3.5% 图18：本周SHFE铝库存增加5.6%,LME铝库存增加7.9% 成本利润方面。截至2023年12月28日，电解铝成本16430元/吨，周变化0.78%，电解铝利润3140元/吨，周变化11.43%。其中，氧化铝价格3072元/吨，阳极价格4729元/吨。 图19：截至2023年12月28日，电解铝成本16430元/吨，周变化0.78%，电解铝利润3140元/吨，周变化11.43% 图20：截至2023年12月28日，氧化铝价格3072元/吨 图21：截至2023年12月28日，阳极价格4729元/吨 总产能和在产产能。截至2023年10月，中国电解铝总产能4461万吨，电解铝在产产能4304万吨，产能利用率96.98%。 图22：截至2023年10月，中国电解铝总产能4461万吨，电解铝在产产能4304万吨，产能利用率96.98% 1.2.3.铅：铅价上涨，原生铅开工率下降 铅价上涨。截至2023年12月29日，SHFE铅最新价为15875元/吨，周变动1.3%，月变化-0.9%，年变化-0.2%。截至2023年12月28日，LME铅最新价为2054美元/吨，周变动0.7%，月变化-3.0%，年变化-11.2%。 图23：本周SHFE铅价上涨1.3%,LME铅价上涨0.7% 图24：本周SHFE铅库存减少7.1%,LME铅库存增加5.4% 开工率和产量。2023年12月29日，原生铅最新周度开工率为52.98%,再生铅最新周度开工率为27.88%。2023年11月，再生铅月度产量45万吨，同比增加15.89%，2023年11月，原生铅月度产量30万吨，同比增加0.13%。 图25：2023年12月29日，原生铅最新周度开工率为52.98%,再生铅最新周度开工率为27.88% 图26：2023年11月，再生铅月度产量45万吨，同比增加15.89%，2023年11月，原生铅月度产量30万吨，同比增加0.13% 加工费和利润。2023年12月22日，铅精矿加工费900元/吨，铅冶炼利润-177元/吨。2023年12月29日，再生铅利润-1592元/吨。 图27：2023年12月22日，铅精矿加工费900元/吨，铅冶炼利润-177元/吨。2023年12月29日，再生铅利润-1592元/吨 1.2.4.锌：锌价上涨，精炼锌企业生产利润上升 锌价上涨。截至2023年12月29日，SHFE锌最新价为21545元/吨，周变动1.5%，月变化3.0%，年变化-9.5%。截至2023年12月28日，LME锌最新价为2620美元/吨，周变动1.7%，月变化4.5%，年变化-13.2%。 图28：本周SHFE锌价上涨1.5%,LME锌价上涨1.7% 图29：本周SHFE锌库存减少12.1%,LME锌库存减少1.9% 开工率和产量。2023年11月，精炼锌月度开工率91.02%。2023年12月，SMM预计锌锭月度产量59万吨。 图30：2023年11月，精炼锌月度开工率91.02% 图31：2023年12月，SMM预计锌锭月度产量59万吨 生产利润。截至2023年12月28日，精炼锌企业生产利润208元/吨。 图32：截至2023年12月28日，精炼锌企业生产利润208元/吨 1.2.5.锡：锡价上涨，精炼锡开工率有所下降 锡价上涨。截至2023年12月29日，SHFE锡最新价为212100元/吨，周变动1.0%，月变化8.4%，年变化2.1%。截至2023年12月28日，LME锡最新价为25360美元/吨，周变动1.3%，月变化9.7%，年变化2.6%。 图33：本周SHFE锡价上涨1.0%,LME锡价上涨1.3% 图34：本周SHFE锡库存增加16.1%,LME锡库存减少0.9% 开工率和产量。2023年12月，SMM预计精炼锡产量15445吨，同比减少-2.89%，再生锡产量3205吨，同比减少-16.75%。2023年12月，SMM预计国内精炼锡企业平均开工率65.49%。 图36：2023年12月，SMM预计精炼锡产量15445吨，同比减少-2.89%，再生锡产量3205吨，同比减少-16.75% 图35：2023年12月，SMM预计国内精炼锡企业平均开工率65.49% 1.2.6.镍：镍价分化，电解镍开工率下降 镍价分化。截至2023年12月29日，SHFE镍最新价为125210元/吨，周变动-4.2%，月变化-4.5%，年变化-45.3%。截至2023年12月28日，LME镍最新价为16405美元/吨，周变动0.3%，月变化-1.5%，年变化-45.3%。 图37：本周SHFE镍价下跌4.2%,LME镍价上涨0.3% 图38：本周SHFE镍库存增加2.9%,LME镍库存增加14.3% 开工率和产量。2023年11月，全国电解镍产量23060吨，同比增加54.45%，电解镍月度开工率95.32%。 图39：2023年11月，电解镍月度开工率95.32% 图40：2023年11月，全国电解镍产量23060吨，同比增加54.45% 1.3.稀土&钨：镨钕氧化物价格下跌 镨钕氧化物价格下跌。截至2023年12月29日，镨钕氧化物44.3万元/吨，周变动-0.8%，月变动-8.8%，年变动-37.5%。 表2：稀土金属及其氧化物价格概览名称（万元/吨）价格金属镝327.5金属镧2.5金属钕55.5金属镨60.5金属铈2.6金属铽915.0金属钇23.5金属钪2650.0金属钐8.6镨钕金属54.0镝铁