中小盘+顺周期行业领涨，把握结构性机会

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 FICC组 侯峻 从业资格号：F3024428 投资咨询号：Z0013950 研究员 蔡劭立  0755-82537411  caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 联系人 彭鑫  010-64405663  pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 华泰期货|股指期货周报 2021-04-18 中小盘+顺周期行业领涨，把握结构性机会 周五A股大小指数分化，题材股相对活跃，行业多数飘红，市场整体赚钱效应较佳。上证指数收盘涨0.81%报3426.62点，深证成指涨0.3%，创业板指跌0.26%。万得全A涨0.72%。两市成交额接近7000亿元。本周，上证指数跌0.7%，深证成指跌0.67%，创业板指几乎持平。北向资金实际净买入71.53亿元，本周累计净买入近250亿元。本周，美股集体上涨，道指涨1.19%，标普500指数涨1.38%，纳指涨1.09%。股指期货方面，本周沪深300股指期货以及上证50股指期货表现较弱，跌幅均超1.5%，中证500股指期货表现较强，本周涨幅为0.07%。 国内来看，中国经济增速在去年底超过疫情前水平，且远远好于其他大型经济体的表现，一季度经济增速实现创纪录的增长。一季度我国国内生产总值249310亿元人民币，按可比价格计算，同比增长18.3%，比2020年四季度环比增长0.6%，比2019年一季度增长10.3%，两年平均增长5.0%，再次成为“全球经济抵御崩溃的堡垒”，国内经济依然对于A股有较强支撑。货币政策层面依然偏中性，央行一季度货币政策委员会例会中仍然强调保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定，考虑到今年要保持宏观杠杆率基本稳定，后续流动性的投放或偏谨慎。 国外方面，财政政策和货币政策短期仍对美国经济有较强支撑。货币政策方面，圣路易斯联储主席布拉德本周一称，当疫苗接种率达到75%甚至80%时，可就缩减QE问题进行讨论，这是美联储高管首度谈及缩减QE，在一定程度意味着大放水下全球资产价格的狂欢或已进入下半场；但考虑到在达到就业和通胀目标之前，美联储将不会改变货币政策的方向，短期美国货币政策依然相对宽松，近期密切关注美联储议息会议表态。财政政策方面，拜登1.9万亿美元的财政刺激计划通过之后，四月初其在匹兹堡演讲中公布了备受关注的基建计划，投入规模逾2.35万亿美元，后续需密切关注约2.35万亿美元的基建计划的进展。短期美国财政和货币政策仍会对美国经济产生较强拉动效应，IMF预计今年美国GDP增速为5.4%，此前预期为5.1%。但仍需关注市场仍有对于疫情的隐忧，疫苗的安全问题仍需关注，近日疫苗疑似引发血栓问题为全球抗击新冠蒙上了一层阴影，随着阿斯利康以及强生新冠疫苗相继被曝引发血栓，多地已经暂停接种这两款疫苗；新增病例的再次增加也需密切关注，过去两个月，全球新冠肺炎的每周新增病例翻了将近一倍，正逼近疫情爆发以来最高感染率。 对于后市，投资者更应轻指数重个股，关注结构性行情。3月份社融以及M2同比增速均下行，下行趋势已经确认。历史上，社融同比增速和 M2同比增速回落时，主要股票指数走势均偏弱。国内股市的估值目前也并不便宜，主要股票指数的股权风险溢价水平已经逼近 2015 年和 2017 年的低位。考虑到金融类、周期类以及制造类行业的市盈率历史分位数处于历史相对较低位置，安全边际相对较高，可增加配置。重点关注碳中和相关的有色、化工、钢铁等行业、受益于利率走高的银行等行业，上述行业营收也会受益于PPI大幅上 华泰期货|金融期货周报 2021-04-18 2 / 13 行。同时考虑到目前企业的盈利仍在一个上升周期，中盘股的盈利增速会有更大的向上弹性，因此股指方面可更多关注代表中小盘的中证500指数。 策略：谨慎偏多 风险点：美债利率大幅上行 疫情再次爆发 一周市场要闻回顾 1、 证监会修改《证券公司股权管理规定》：将证券公司主要股东调整为“持有证券公司5%以上股权的股东”；适当降低证券公司主要股东资质要求，取消主要股东具有持续盈利能力的要求，将主要股东净资产从不低于2亿元调整为不低于5000万元等；调整证券公司变更注册资本、变更5%以上股权的实际控制人相关审批事项；对新问题予以规制，为新情况留出空间，包括禁止证券公司股权相关的“对赌协议”等。 2、 中国一季度GDP同比增18.3%，预期增18.4%，比2020年四季度环比增长0.6%；比2019年一季度增长10.3%，两年平均增长5.0%，表明我国经济稳定恢复。 3、 商务部：4月15日中国向东盟秘书长正式交存《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）核准书，这标志着中国正式完成RCEP核准程序。 4、 中国3月社会消费品零售总额同比增34.2%，预期增28.4%；比2019年3月份增长12.9%，两年平均增速为6.3%。一季度社会消费品零售总额同比增长33.9%，两年平均增速为4.2%。 5、 中国3月规模以上工业增加值同比增14.1%，预期增17.6%，环比则增长0.6%。一季度，规模以上工业增加值同比增长24.5%；比2019年同期增长14.0%，两年平均增长6.8%。 6、 中国1-3月固定资产投资（不含农户）同比增长25.6%；比2019年1-3月份增长6.0%，两年平均增长2.9%；其中民间固定资产投资同比增长26%。 7、 中国1-3月房地产开发投资同比增长25.6%，比2019年1-3月增长15.9%，两年平均增长7.6%。1-3月商品房销售面积同比增长63.8%，比2019年1-3月增长20.7%，两年平均增长9.9%。 8、 美联储理事沃勒：预计今年美国经济将增长6.5%、通胀率为2.5%，预计失业率将进一步下降，正在看到持续的增长；我们还有很长的路要走；没有理由停止美联储的支持。 9、 美联储卡普兰：疫苗在美国的接种速度将超过变种病毒传播速度；预计2021年美国经济将增长6.5%左右；更多的流动性投入可以刺激美国经济反弹；预计年底失业率将接 华泰期货|金融期货周报 2021-04-18 3 / 13 近4%，完全失业率有望大幅下降；即将到来的通胀飙升是会平息下来，还是会持续到明年，目前还没有定论。 10、 一季度中央企业经营效益再创新高，实现首季“开门红”。国资委数据显示，一季度中央企业累计实现净利润4152.9亿元，同比增长2.2倍，较2019年同期增长31.1%，两年平均增长14.5%；累计实现营业收入7.8万亿元，同比增长30.1%，较2019年同期增长14.7%，两年平均增长7.1%。3月末中央企业平均资产负债率为64.7%，同比下降0.8个百分点。 11、 意大利央行：2021年意大利经济增长有望超过4%，意大利第一季度GDP环比几乎没有变化；2021年GDP延滞效应得益于2020年第四季度更为有利的发展。 图 1： 公开市场操作 单位：亿元 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 2： SHIBOR利率走势 单位：% 图 3： SHIBOR利率周涨跌幅 单位：%，BP 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 -15000-10000-5000050001000015000-10000-5000050001000015000200002019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-02货币投放货币回笼货币净投放0.511.522.533.544.552020-012020-042020-072020-102021-012021-04O/N1W2W1M3M6M9M1Y0.000.501.001.502.002.503.003.50-5.000.005.0010.0015.0020.00O/N1W2W1M3M6M9M1Y周涨跌（左轴）2021-04-162021-04-09 华泰期货|金融期货周报 2021-04-18 4 / 13 图 4： DR利率走势 单位：% 图 5： DR利率周涨跌幅 单位：%，BP 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 6： R利率走势 单位：% 图 7： R利率周涨跌幅 单位：%，BP 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 股市数据-全球股票市场 图 8： 全球重要股票指数周度涨跌幅 单位：% 图 9： 全球重要股票指数月度涨跌幅 单位：% 0.511.522.533.52019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-01DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M0.000.501.001.502.002.503.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.00DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M周涨跌（左轴）2021-04-162021-04-090123456782017-012017-092018-052019-012019-092020-052021-01R001R007R014R021R1MR2MR3M0.000.501.001.502.002.503.003.504.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00R001R007R014R021R1MR2MR3M周涨跌（左轴）2021-04-152021-04-08-2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%俄罗斯RTS深证成指印度SENSEX30恒生指数上证指数德国DAX法国CAC40日经225韩国综合指数道琼斯工业指数巴西IBOVESPA...台湾加权指数澳洲标普200英国富时100标普500纳斯达克指数周度涨跌幅-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%深证成指巴西IBOVESPA...上证指数俄罗斯RTS印度SENSEX30恒生指数澳洲标普200英国富时100纳斯达克指数日