医药生物行业跟踪周报：2024年围绕“老龄化+创新+出海”把握医疗器械三大主线

医药生物行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·医药生物 2024年围绕“老龄化+创新+出海”把握医疗器械三大主线 增持（维持） 2024年01月01日 证券分析师朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 投资要点 2023年医药指数涨幅分别为-7.05%，相对沪指的超额收益分别为-3.35%；本年度化药、中药及生物制品等股价涨幅较大，医疗服务、器械及商业等股价跌幅较大；本年度涨幅居前百利天恒（+336.51%）、新 诺威（+320.58%）、通化金马（+278.37%），跌幅居前美迪西（-55.11%）、药石科技（-51.12%）、通策医疗（-50.03%）。涨跌表现特点：2023年CXO、科研服务、医疗服务等是下跌重灾区；化药及中药板块具有显著超额收 行业走势 7% 5% 3% 1% -1% -3% -5% -7% -9% -11% -13% -15% 医药生物沪深300 益。 围绕“老龄化+创新+出海”三大主线，把握2024年医疗器械赛道投资机会。医疗设备政策友好，国产替代+海外出口推动长期稳定发展，建议关注迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜、新华医疗等；院内 高值耗材：集采逐步出清、进口替代空间大，行业渗透率有望持续提升，建议关注惠泰医疗、微电生理-U、南微医学、安杰思、赛诺医疗、春立医疗等；院外医疗器械老龄化趋势加速康养需求释放，看好渠道强、性价比高的自费产品，建议关注鱼跃医疗、三诺生物、爱博医疗等；上游器械领域，我们继续看好上游器械精密制造能力提升带来的新客户、新订单加快落地，建议关注华兰股份、海泰新光、奕瑞科技、美好医疗等；低值耗材领域，国内低值耗材公司产品性价比高，2024年随着海外客户去库存见底，新产品逐步发力，相关公司有望迎来业绩拐点，建议关注拱东医疗、英科医疗、维力医疗、振德医疗、中红医疗、三鑫医疗等。 复宏汉霖宣布自主研发和生产的抗PD-1单抗H药获得印度尼西亚批准上市；礼来启动了GLP-1R小分子激动剂orforglipron（LY3502970）的一项III期ACHIEVE-2研究：12月28日，复宏汉霖宣布，公司商业合作伙伴KGbio附属公司收到药品注册批件，复宏汉霖自主研发和 生产的抗PD-1单抗H药汉斯状®（斯鲁利单抗）获得印度尼西亚食品药品监督管理局（BPOM）批准用于治疗广泛期小细胞肺癌（ES-SCLC）；12月29日，药物临床试验登记与信息公示平台显示；礼来启动了GLP- 1R小分子激动剂orforglipron（LY3502970）的一项III期ACHIEVE-2研究，旨在二甲双胍治疗后血糖控制不佳的2型糖尿病成人受试者中评估每日一次口服orforglipron与达格列净相比的有效性和安全性。 具体配置思路：1）IVD领域，重点推荐安图生物、新产业、科美诊断等；2）血制品领域：上海莱士、天坛生物、派林生物、博雅生物等；3）药店领域：健之佳、老百姓、一心堂、益丰药房等；4）创新药领域：百济神州、恒瑞医药、海思科、迈威生物、康诺亚、康方生物、和黄医药、泽璟制药等；5）优秀仿创药领域：信立泰、吉贝尔、一品红、恩华药业、京新药业、立方制药等；6）耗材领域：惠泰医疗、威高骨科、新产 业等；7）消费医疗领域：济民医疗、华厦眼科、爱尔眼科、爱美客等；8）其它医疗服务领域：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等；9）其它消费医疗：三诺生物，建议关注我武生物等；10）低值耗材及消费医疗领域：康德莱、鱼跃医疗等；11）科研服务领域：金斯瑞生物、药康生物、皓元医药、诺禾致源等；12）中药领域：太极集团、佐力药业、方盛制药 风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等。 2023/1/32023/5/32023/8/312023/12/29 相关研究 《创新药海外授权屡创新高，看好其后续投资机会》 2023-12-25 《医保大范围解限，看好中药注射剂放量》 2023-12-17 1/28 东吴证券研究所 内容目录 1.板块观点4 1.1.2024年围绕“老龄化+创新+出海”把握医疗器械三大主线4 2.围绕“老龄化+创新+出海”三大主线，把握2024年医疗器械赛道投资机会8 3.研发进展与企业动态11 3.1.创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床）11 3.2.仿制药及生物类似物上市、临床申报情况16 3.3.重要研发管线一览22 4.行业洞察与监管动态23 5.行情回顾23 5.1.医药市盈率追踪：医药指数市盈率为28.34，低于历史均值10.9024 5.2.医药子板块追踪：本周生物制品上涨3.87%，优于其他子板块24 5.3.个股表现25 6.风险提示26 7.附录26 2/28 东吴证券研究所 图表目录 图1：我国65岁及以上老年人口数（万人）及占全国总人口比重%10 图2：医药行业2021年初以来市场表现23 图3：2007年9月至今期间医药板块绝对估值水平变化24 表1：建议关注组合5 表2：部分医疗设备标的年初至今涨跌幅%8 表3：部分高值耗材标的年初至今涨跌幅%9 表4：部分院外医疗器械标的年初至今涨跌幅%10 表5：部分上游器械标的年初至今涨跌幅%10 表6：部分低值耗材标的年初至今涨跌幅%11 表7：本周创新药以及改良药上市、临床申报一览表12 表8：本周仿制药及生物类似物上市、临床申报一览表16 表9：重要行业洞察与监管动态23 表10：板块表现（%）25 表11：医药板块估值情况25 表12：A股本周涨跌幅前十25 表13：A股2023年年初至今涨跌幅前十25 表14：国内药品注册分类26 3/28 东吴证券研究所 1.板块观点 1.1.2024年围绕“老龄化+创新+出海”把握医疗器械三大主线 2023年医药指数涨幅分别为-7.05%，相对沪指的超额收益分别为-3.35%；本年度化药、中药及生物制品等股价涨幅较大，医疗服务、器械及商业等股价跌幅较大；本年度涨幅居前百利天恒（+336.51%）、新诺威（+320.58%）、通化金马（+278.37%），跌幅居前美迪西（-55.11%）、药石科技（-51.12%）、通策医疗（-50.03%）。涨跌表现特点：2023年CXO、科研服务、医疗服务等是下跌重灾区；化药及中药板块具有显著超额收益。 2024年行业判断：创新政策边际缓和、创新药械品种进入集中收获期、医疗反腐最难时刻过去、估值处于历史低位、公募基金医药持仓仍较低等支撑医药板块结构性牛市行情。二大主线:医保占比进一步提升品种；出口链上全球有竞争力的标的。虽医疗器械集采没有完全出清，但随着其出海及估值吸引力，2024年仍可能具有明显投资价值。 稳健标的：恒瑞医药、信达生物、百济神州、迈瑞医疗、惠泰医疗、智飞生物、长春高新、太极集团、固生堂、上海莱士、天宇股份； 弹性标的：海思科、迈威生物、赛生药业、康诺亚、派林生物、贵州三力、方盛制药、诺唯赞、科美诊断、迪瑞医疗、普瑞眼科、一心堂。 历史大底部，多因素支撑医药板块企稳回升？主要原因；其一医药政策积极转变。医保降价缓和、反腐进入关键少数、国常会针对医药工业、医疗装备2023-2025的高质量发展的支持等；其二在生命科学领域国际化进程加快。国内百利天恒、科伦博泰等创新药海外授权屡创新高、FDA获批产品数量稳步增加；其三医药板块极刚性需求。未来10年每年加入60岁的2400万人支付能力强；其四医药板块连续下跌三年，截至2023年12月29日的PE（TTM）约25倍、估值切换后大批公司估值PEG显著小于1。 【投资策略】具体配置思路： 创新药领域：百济神州、恒瑞医药、信达生物、迈威生物、康诺亚、赛生药业、海思科、康方生物、和黄医药、科伦博泰； 优秀仿创药领域：翰森制药、先声药业、吉贝尔、恩华药业、京新药业、信立泰、一品红、中生制药、仙琚制药、立方制药等； 血制品领域：上海莱士、天坛生物、派林生物、博雅生物等； IVD领域，重点推荐安图生物、新产业、科美诊断等；药店领域：健之佳、老百姓、一心堂、益丰药房等；耗材领域：惠泰医疗、威高骨科、新产业等； 科研服务领域：金斯瑞生物、药康生物、皓元医药、诺禾致源等。 4/28 东吴证券研究所 中药领域：太极集团、佐力药业、方盛制药、康缘药业等。消费医疗领域：济民医疗、华厦眼科、爱尔眼科、爱美客等；其它医疗服务领域：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等； 其它消费医疗：三诺生物，建议关注我武生物等； 低值耗材及消费医疗领域：康德莱、鱼跃医疗等； 归母净利润（亿元） 股票代码 公司名称 EPS（元） 本周涨跌幅市值（亿 （%）元） 表1：建议关注组合 002821.SZ 凯莱英* 8.93 2022A33.02 2023E 23.68 2024E 23.84 0.89 429.17 300363.SZ 博腾股份 3.84 20.92 15.08 17.74 2.32 137.35 300725.SZ 药石科技 1.70 3.40 4.87 6.78 2.27 78.41 301096.SZ 百诚医药 1.77 1.92 2.92 4.04 5.87 70.91 603259.SH 药明康德 2.92 86.33 98.26 124.01 0.32 2160.07 688238.SH 和元生物 0.16 0.81 1.23 1.69 1.24 58.20 688046.SH 药康生物* 0.40 1.65 2.12 2.70 3.97 82.62 002019.SZ 亿帆医药 0.29* 3.57* 5.77* 7.87* -1.60 181.21 1801.HK 信达生物 -1.49* -22.86* -13.29* -3.97* 11.62 691.70 300558.SZ 贝达药业 1.32 5.47 7.96 10.34 0.55 215.73 600196.SH 复星医药 2.20 56.41 65.46 77.64 2.96 668.90 600276.SH 恒瑞医药* 0.61 39.06 49.08 58.04 2.77 2885.22 6855.HK 亚盛医药 -2.91 -7.66 -7.35 -6.88 7.48 79.18 9966.HK 康宁杰瑞 -0.38* -3.66* -3.64* -3.66* 7.10 64.07 9969.HK 诺诚健华 -0.42 -7.40 -1.95 1.80 7.49 121.48 9995.HK 荣昌生物 -1.28 -6.99 -5.84 -1.73 12.63 203.83 002653.SZ 海思科* 0.25 2.77 3.06 4.09 9.82 257.92 02315.HK 百奥赛图 -1.19 -4.70 -3.35 -0.87 0.00 0.00 2162.HK 康诺亚 -2.37 -6.62 -8.27 -6.42 7.09 137.35 00013.HK 和黄医药 -2.90 -24.93 -3.31 -1.38 0.00 0.00 2096.HK 先声药业 0.26 6.89 11.41 15.56 6.49 177.06 601607.SH 上海医药 1.54 56.96 64.06 72.31 0.60 619.56 2252.HK 微创机器人-B -1.05 -10.07 -7.66 -5.30 11.50 199.87 0853.HK 微创医疗 -0.25* -4.52* -4.09* -4.30* 7.12 154.46 688617.SH 惠泰医疗* 5.37 3.58 4.85 6.52 4.18 259.76 9996.HK 沛嘉医疗 -0.42 -2.83 -2.38 -0.89 9.00 50.20 300453.SZ 三鑫医疗 0.46 1.85 2* 2.44* 0.66 39.65 300529.SZ 健帆生物 0.81* 6.5* 8.33* 10.25