信用一二级市场跟踪周报：发行增加，收益率整体下行、信用利差涨跌互现

信用一二级市场跟踪周报20230820 发行增加，收益率整体下行、信用利差涨跌互现 2023年08月20日 一级市场：发行增加，发行利率整体下行 本周（2023年8月14日至2023年8月20日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模3543亿元，较上周变动839亿元；净融资规模553亿元，较上周变动298亿元。其中： （1）城投债发行规模1973亿元，较上周变动185亿元；净融资规模383 亿元，较上周变动-146亿元； （2）产业债发行规模1569亿元，较上周变动653亿元；净融资规模169 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 亿元，较上周变动445亿元。 邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘雪执业证书：S0100122030050 二级市场：收益率整体下行，信用利差涨跌互现 电话：18344896727 相较于2023年8月13日，2023年8月20日主要信用债二级市场收益率 邮箱：liuxue@mszq.com 整体下行；信用利差涨跌互现；期限利差3Y/1Y收窄；等级利差涨跌互现。 相关研究1.城投主体研究与分析系列：多视角再看主 评级负面 体：重庆篇-2023/08/19 2023年8月14日至2023年8月20日，5家主体中债隐含评级下调。 2.高频数据跟踪周报20230819：国际原油价格转降-2023/08/193.利率债周度跟踪20230819：下周利率债 风险提示：城投口径偏差；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信用风险事件超预期；数据披露延迟或不完整。 发行7261亿元-2023/08/194.流动性跟踪周报20230819：R001上行至2.05%-2023/08/195.可转债打新系列：荣23转债：国内领先的包装用纸生产企业-2023/08/17 目录 1一级市场：发行增加，发行利率整体下行3 1.1发行规模：发行增加，净融资增加3 1.2发行利率：整体下行4 2二级市场：收益率整体下行，信用利差涨跌互现5 2.1收益率：整体下行5 2.2信用利差：涨跌互现6 2.3期限利差：3Y/1Y收窄8 2.4等级利差：涨跌互现9 3评级负面12 4风险提示13 插图目录14 表格目录14 1一级市场：发行增加，发行利率整体下行 1.1发行规模：发行增加，净融资增加 本周（2023年8月14日至2023年8月20日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模3543亿元，较上周变动839亿元；净融资规模553亿元，较上 周变动298亿元。其中： （1）城投债发行规模1973亿元，较上周变动185亿元；净融资规模383 亿元，较上周变动-146亿元； （2）产业债发行规模1569亿元，较上周变动653亿元；净融资规模169 亿元，较上周变动445亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元）图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2023-08 2023-07 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 净融资发行规模 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2023-08 2023-07 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 城投债产业债 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2023-08-20 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2023-08-20 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为2220亿元、842亿元、445亿元；净融资规模分别为80亿元、341亿元、109亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动270亿元、-20亿元、2亿元。 AAA AA+ 发行 AA 其他 AAA AA+ 净融资 AA 其他 本周(2023-08-20) 2220 842 445 36 80 341 109 23 上周(2023-08-13) 1505 858 330 12 -190 361 107 -23 较上周变化 715 -16 115 24 270 -20 2 46 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：1207亿元、1007亿元、35亿元、1129亿元、164亿元；净融资规模分别为146亿元、145亿元、-57亿元、330亿元、-11亿元。 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：237亿元、-131亿元、24亿元、221亿元、-52亿元。 短融 中期票据 发行企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 净融资企业债 公司债 定向工具 本周(2023-08-20) 1207 1007 35 1129 164 146 145 -57 330 -11 上周(2023-08-13) 915 819 28 773 169 -91 276 -81 109 41 较上周变化 292 188 7 357 -5 237 -131 24 221 -52 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2发行利率：整体下行 本周（2023年8月14日至2023年8月20日），AAA主体0-1年期、 1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.61%、3.11%、3.18%，较上周变化：-20.09bp、-40.66bp、-18.07bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.99%、 3.94%、3.68%，较上周变化：-23.43bp、-7.76bp、-47.18bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.33%、 4.71%、5.38%，较上周变化：-6.95bp、-12.88bp、80.33bp。 (0,1] AAA (1,3] (3,5] (0,1] AA+ (1,3] (3,5] (0,1] AA (1,3] (3,5] 本周(2023-08-20) 2.61 3.11 3.18 2.99 3.94 3.68 3.33 4.71 5.38 上周(2023-08-13) 2.82 3.51 3.36 3.23 4.02 4.15 3.40 4.84 4.58 较上周变化 -20.09 -40.66 -18.07 -23.43 -7.76 -47.18 -6.95 -12.88 80.33 表3：信用债发行利率及变化（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 2二级市场：收益率整体下行，信用利差涨跌互现 2.1收益率：整体下行 2023年8月18日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、 10年期分别为：1.83%、2.2%、2.37%、2.55%、2.56%，较2023年8月11 日分别变化：0.18bp、-5.89bp、-5.59bp、-6.36bp、-7.42bp； 中债国开债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年分别为： 1.97%、2.32%、2.45%、2.67%、2.67%，较2023年8月11日分别变化：- 2.54bp、-5.77bp、-6.88bp、-5.99bp、-6.38bp。 1Y 中债国债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 1Y 中债国开债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 2023-08-18（本周） 1.83 2.20 2.37 2.55 2.56 1.97 2.32 2.45 2.67 2.67 2023-08-11（上周） 1.83 2.26 2.42 2.61 2.64 2.00 2.37 2.52 2.73 2.74 较上周变化（bp） 0.18 -5.89 -5.59 -6.36 -7.42 -2.54 -5.77 -6.88 -5.99 -6.38 当前分位点 7.3% 2.8% 2.2% 1.2% 0.8% 6.3% 2.6% 1.4% 0.1% 0.0% 25% 2.17 2.48 2.65 2.83 2.84 2.35 2.73 2.94 3.15 3.10 50% 2.40 2.78 2.95 3.11 3.12 2.66 3.09 3.36 3.54 3.54 75% 2.78 3.01 3.19 3.38 3.42 3.02 3.58 3.79 4.01 3.92 100% 3.80 3.81 3.94 4.03 3.99 4.68 4.92 5.07 5.13 5.13 表4：国债、国开收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04，下同。 2023年8月18日，AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分 别为：2.29%、2.65%、2.94%，较2023年8月11日分别变化：-3.12bp、-4.66bp、-4.59bp； AA+主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.39%、2.83%、 3.25%，较2023年8月11日分别变化：-3.12bp、-8.67bp、-3.6bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.44%、3.22%、 3.66%，较2023年8月11日分别变化：-5.12bp、-6.67bp、-5.6bp。 1Y AAA3Y 5Y 1Y AA+3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 2023-08-18（本周） 2.29 2.65 2.94 2.39 2.83 3.25 2.44 3.22 3.66 2023-08-11（上周） 2.32 2.70 2.98 2.43 2.91 3.28 2.49 3.28 3.71 较上周变化（bp） -3.12 -4.66 -4.59 -3.12 -8.67 -3.60 -5.12 -6.67 -5.60 当前分位点 5.7% 4.3% 1.3% 5.6% 4.4% 3.4% 4.3% 5.9% 3.7% 25% 2.74 3.07 3.36 2.88 3.26 3.62 3.06 3.69 4.18 50% 3.10 3.52 3.80 3.33 3.75 4.10 3.54 4.09 4.56 75% 3.66 4.04 4.29 3.90 4.37 4.69 4.31 4.77 5.17 100% 5.25 5.33 5.47 5.53 5.61 5.76 5.73 5.83 5.98 表5：中债中短期票据到期收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：国债、国开收益率走势（%）图4：中票中短期票据收益率走势（%） 国债1Y国债3Y国债10Y 国开1Y国开3Y国开10YAAA3YAA+3YAA3Y 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2023-05 2023-01 2