信用一二级市场跟踪周报：发行增加，收益率涨跌互现、信用利差整体下行

信用一二级市场跟踪周报20230716 发行增加，收益率涨跌互现、信用利差整体下行 2023年07月16日 一级市场：发行增加，发行利率涨跌互现 本周（2023年7月10日至2023年7月16日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模2636亿元，较上周变动891亿元；净融资规模426亿元，较上周变动605亿元。其中： （1）城投债发行规模1313亿元，较上周变动252亿元；净融资规模76 亿元，较上周变动-57亿元； （2）产业债发行规模1322亿元，较上周变动639亿元；净融资规模350 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 亿元，较上周变动662亿元。 邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘雪执业证书：S0100122030050 二级市场：收益率涨跌互现，信用利差整体下行 电话：18344896727 相较于2023年7月7日，2023年7月14日主要信用债二级市场收益率 邮箱：liuxue@mszq.com 涨跌互现，无风险利率整体上行；信用利差整体下行；各等级期限利差涨跌互现；等级利差整体下行。 相关研究1.利率债周度跟踪20230716：下周利率债发行2436亿元-2023/07/16 评级负面 2023年7月10日至2023年7月16日，1家主体评级下调，5家主体中 2.流动性跟踪周报20230716：1Y存单收益率上行至2.31%-2023/07/16 3.高频数据跟踪周报20230715：本周国际 债隐含评级下调，1家债券被列入评级观察名单。 原油价格续升-2023/07/154.利率专题：解读“结构性货币政策工具”- 风险提示：城投口径偏差；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信用风险事件超预期；数据披露延迟或不完整。 2023/07/135.可转债打新系列：金丹转债：国内乳酸及其衍生产品龙头企业-2023/07/12 目录 1一级市场：发行增加，发行利率涨跌互现3 1.1发行规模：发行增加，净融资增加3 1.2发行利率：涨跌互现4 2二级市场：收益率涨跌互现，信用利差整体下行5 2.1收益率：涨跌互现5 2.2信用利差：整体下行6 2.3期限利差：涨跌互现8 2.4等级利差：整体下行9 3评级负面11 4风险提示12 插图目录13 表格目录13 1一级市场：发行增加，发行利率涨跌互现 1.1发行规模：发行增加，净融资增加 本周（2023年7月10日至2023年7月16日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模2636亿元，较上周变动891亿元；净融资规模426亿元，较上 周变动605亿元。其中： （1）城投债发行规模1313亿元，较上周变动252亿元；净融资规模76亿元，较上周变动-57亿元； （2）产业债发行规模1322亿元，较上周变动639亿元；净融资规模350 亿元，较上周变动662亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元）图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 净融资发行规模 1500 1000 500 0 -500 -1000 城投债产业债 2023-07 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 2023-07 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为1708亿元、619亿元、306亿元；净融资规模分别为188亿元、222亿元、20亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动513亿元、16亿元、77亿元。 AAA AA+ 发行 AA 其他 AAA AA+ 净融资 AA 其他 本周(2023-07-16) 1708 619 306 3 188 222 20 -3 上周(2023-07-09) 1047 491 201 5 -325 206 -57 -3 较上周变化 661 128 105 -2 513 16 77 0 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：972亿元、620亿元、47亿元、891亿元、107亿元；净融资规模分 别为-216亿元、208亿元、-5亿元、418亿元、21亿元。 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：502亿元、-36亿元、-12亿元、165亿元、-13亿元。 短融 中期票据 发行企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 净融资企业债 公司债 定向工具 本周(2023-07-16) 972 620 47 891 107 -216 208 -5 418 21 上周(2023-07-09) 519 416 63 634 111 -718 244 7 253 35 较上周变化 452 203 -17 257 -4 502 -36 -12 165 -13 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2发行利率：涨跌互现 本周（2023年7月10日至2023年7月16日），AAA主体0-1年期、1- 3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.57%、3.52%、3.69%，较上周变化： -32.6bp、18.26bp、41.56bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.18%、 3.9%、4.18%，较上周变化：-41.17bp、-21.51bp、-15.07bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.63%、 4.91%、4.67%，较上周变化：18.11bp、-30.78bp、-0.4bp。 (0,1] AAA(1,3] (3,5] (0,1] AA+(1,3] (3,5] (0,1] AA(1,3] (3,5] 本周(2023-07-16) 2.57 3.52 3.69 3.18 3.90 4.18 3.63 4.91 4.67 上周(2023-07-09) 2.90 3.33 3.28 3.60 4.11 4.33 3.45 5.22 4.67 较上周变化 -32.60 18.26 41.56 -41.17 -21.51 -15.07 18.11 -30.78 -0.40 表3：信用债发行利率及变化（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 2二级市场：收益率涨跌互现，信用利差整体下行 2.1收益率：涨跌互现 2023年7月14日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、 10年期分别为：1.84%、2.25%、2.45%、2.63%、2.64%，较2023年7月7 日分别变化：1.06bp、0.77bp、2.17bp、0.29bp、0.41bp； 中债国开债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年分别为： 2.1%、2.38%、2.54%、2.76%、2.77%，较2023年7月7日分别变化：3.31bp、 1.73bp、2.04bp、0.16bp、-0.14bp。 1Y 中债国债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 1Y 中债国开债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 2023-07-14（本周） 1.84 2.252.452.63 2.64 2.10 2.38 2.54 2.76 2.77 2023-07-07（上周） 1.83 2.242.432.62 2.64 2.06 2.36 2.52 2.76 2.77 较上周变化（bp） 1.06 0.772.170.29 0.41 3.31 1.73 2.04 0.16 -0.14 当前分位点 6.5% 4.7%5.6%3.5% 3.3% 11.3% 4.8% 3.0% 1.0% 0.2% 25% 2.17 2.492.662.84 2.84 2.36 2.74 2.95 3.17 3.12 50% 2.41 2.782.963.12 3.12 2.66 3.10 3.37 3.54 3.54 75% 2.79 3.023.193.39 3.42 3.07 3.59 3.80 4.03 3.94 100% 3.80 3.813.944.03 3.99 4.68 4.92 5.07 5.13 5.13 表4：国债、国开收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04，下同。 2023年7月14日，AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分 别为：2.4%、2.71%、3.02%，较2023年7月7日分别变化：-1.02bp、1.26bp、 -2.15bp； AA+主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.49%、2.98%、 3.32%，较2023年7月7日分别变化：-1.51bp、-1.74bp、-2.15bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.56%、3.36%、 3.72%，较2023年7月7日分别变化：-3.01bp、0.26bp、-2.15bp。 1Y AAA3Y 5Y 1Y AA+3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 2023-07-14（本周） 2.40 2.71 3.02 2.49 2.98 3.32 2.56 3.36 3.72 2023-07-07（上周） 2.41 2.70 3.04 2.51 3.00 3.34 2.59 3.36 3.74 较上周变化（bp） -1.02 1.26 -2.15 -1.51 -1.74 -2.15 -3.01 0.26 -2.15 当前分位点 7.1% 5.3% 3.5% 6.8% 6.7% 5.3% 6.4% 11.9% 6.2% 25% 2.75 3.08 3.37 2.89 3.27 3.63 3.07 3.70 4.20 50% 3.11 3.53 3.81 3.33 3.76 4.11 3.56 4.09 4.57 75% 3.67 4.05 4.30 3.91 4.39 4.70 4.32 4.78 5.18 100% 5.25 5.33 5.47 5.53 5.61 5.76 5.73 5.83 5.98 表5：中债中短期票据到期收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：国债、国开收益率走势（%）图4：中票中短期票据收益率走势（%） 国债1Y国债3Y国债10Y国开1Y国开3Y国开10YAAA3YAA+3YAA3Y 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2023-05 2023-02 2022-11 2022-08 2022-05 2022-02 2021-11 2021-08 2021-05 2021-02 2020-11 2020