信用一二级市场跟踪周报：发行增加，收益率整体下行、信用利差涨跌互现

信用一二级市场跟踪周报20240303 发行增加，收益率整体下行、信用利差涨跌互现 2024年03月03日 一级市场：发行增加，发行利率整体下行 本周（2024年2月26日至2024年3月3日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模3010亿元，较上周（2024年2月19日至2024年2月25日）变动1329亿元；净融资规模1378亿元，较上周变动1423亿元。其中： （1）城投债发行规模1924亿元，较上周变动898亿元；净融资规模779 亿元，较上周变动746亿元； （2）产业债发行规模1087亿元，较上周变动431亿元；净融资规模599 亿元，较上周变动677亿元。 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001邮箱：tanyiming@mszq.com分析师刘雪执业证书：S0100523090004 二级市场：收益率整体下行，信用利差涨跌互现 邮箱：liuxue@mszq.com 相较于2024年2月23日，2024年3月1日主要信用债二级市场收益率 相关研究 整体下行；信用利差涨跌互现；期限普遍收窄；等级利差涨跌互现。 1.固收周度点评20240302：两会、债市空间与节奏-2024/03/02 评级负面 2.高频数据跟踪周报20240302：本周地产景气度回暖-2024/03/02 2024年2月26日至2024年3月3日，1家主体隐含评级下调。 3.流动性跟踪周报20240302：DR007下行至1.82%-2024/03/024.资本补充类工具专题：二永的2024，机会 风险提示：城投口径偏差；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评 与风险-2024/02/29 价的主观性；信用风险事件超预期；数据披露延迟或不完整。 5.可转债策略研究：高YTM转债策略，历史复盘与当下选择？-2024/02/28 目录 1一级市场：发行增加，发行利率整体下行3 1.1发行规模：发行增加，净融资增加3 1.2发行利率：整体下行4 2二级市场：收益率整体下行，信用利差涨跌互现5 2.1收益率：整体下行5 2.2信用利差：涨跌互现6 2.3期限利差：普遍收窄8 2.4等级利差：涨跌互现9 3评级负面12 4风险提示13 插图目录14 表格目录14 1一级市场：发行增加，发行利率整体下行 1.1发行规模：发行增加，净融资增加 本周（2024年2月26日至2024年3月3日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模3010亿元，较上周变动1329亿元；净融资规模1378亿元，较 上周变动1423亿元。其中： （1）城投债发行规模1924亿元，较上周变动898亿元；净融资规模779 亿元，较上周变动746亿元； （2）产业债发行规模1087亿元，较上周变动431亿元；净融资规模599 亿元，较上周变动677亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元）图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 净融资发行规模 1500 1000 500 0 -500 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 城投债产业债 资料来源：iFinD，民生证券研究院注：数据截至2024-03-01 资料来源：iFinD，民生证券研究院注：数据截至2024-03-01 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为1991亿元、690亿元、273亿元；净融资规模分别为1067亿元、178亿元、111亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动1027亿元、232亿元、137亿元。 AAA AA+ 发行 AA 其他 AAA AA+ 净融资 AA 其他 本周(2024-03-03) 1991 690 273 56 1067 178 111 22 上周(2024-02-25) 1177 387 100 18 39 -54 -26 -4 较上周变化 814 303 174 38 1027 232 137 27 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：1064亿元、1010亿元、55亿元、776亿元、105亿元；净融资规模分别为455亿元、605亿元、11亿元、305亿元、3亿元。 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：537亿元、718亿元、20亿元、148亿元、0亿元。 短融 中期票据 发行企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 净融资企业债 公司债 定向工具 本周(2024-03-03) 1064 1010 55 776 105 455 605 11 305 3 上周(2024-02-25) 733 456 0 387 105 -81 -113 -9 156 3 较上周变化 331 554 55 390 0 537 718 20 148 0 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 1.2发行利率：整体下行 本周（2024年2月26日至2024年3月3日），AAA主体0-1年期、1- 3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.18%、2.78%、2.81%，较上周变化： -12.06bp、-6.16bp、-10.61bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.51%、 2.87%、3.16%，较上周变化：-9.57bp、-10.74bp、-8.46bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.56%、 3.05%、3.27%，较上周变化：-12.82bp、-14.78bp、-3.12bp。 (0,1] AAA (1,3] (3,5] (0,1] AA+ (1,3] (3,5] (0,1] AA (1,3] (3,5] 本周(2024-03-03) 2.18 2.78 2.81 2.51 2.87 3.16 2.56 3.05 3.27 上周(2024-02-25) 2.30 2.84 2.91 2.60 2.98 3.25 2.69 3.20 3.30 较上周变化 -12.06 -6.16 -10.61 -9.57 -10.74 -8.46 -12.82 -14.78 -3.12 表3：信用债发行利率及变化（%，bp） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 2二级市场：收益率整体下行，信用利差涨跌互现 2.1收益率：整体下行 2024年3月1日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、 10年期分别为：1.78%、2.14%、2.26%、2.38%、2.37%，较2024年2月23 日分别变化：1.34bp、1.71bp、1.37bp、-0.11bp、-3.34bp； 中债国开债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年期分别为： 1.84%、2.25%、2.33%、2.51%、2.49%，较2024年2月23日分别变化：- 4.51bp、3.11bp、-1.85bp、-2.79bp、-6.75bp。 1Y 中债国债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 1Y 中债国开债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 2024-03-01（本周） 1.78 2.142.262.38 2.37 1.84 2.25 2.33 2.51 2.49 2024-02-23（上周） 1.77 2.122.252.38 2.40 1.88 2.21 2.35 2.54 2.56 较上周变化（bp） 1.34 1.711.37-0.11 -3.34 -4.51 3.11 -1.85 -2.79 -6.75 当前分位点 5.2% 2.3%1.9%0.4% 0.0% 2.8% 1.8% 1.0% 0.0% 0.0% 25% 2.15 2.442.602.81 2.82 2.32 2.69 2.87 3.07 3.06 50% 2.37 2.752.923.07 3.08 2.62 3.06 3.30 3.49 3.51 75% 2.72 2.993.163.36 3.39 2.93 3.53 3.74 3.96 3.88 100% 3.80 3.813.944.03 3.99 4.68 4.92 5.07 5.13 5.13 表4：国债、国开收益率分布（%，bp） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04，下同。 2024年3月1日，AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分 别为：2.3%、2.48%、2.63%，较2024年2月23日分别变化：-0.71bp、-4.25bp、-6.04bp； AA+主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.4%、2.58%、 2.8%，较2024年2月23日分别变化：-0.74bp、-4.27bp、-4.57bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.45%、2.73%、 2.97%，较2024年2月23日分别变化：-0.74bp、-4.27bp、-2.57bp。 1Y AAA3Y 5Y 1Y AA+3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 2024-03-01（本周） 2.30 2.48 2.63 2.40 2.58 2.80 2.45 2.73 2.97 2024-02-23（上周） 2.30 2.53 2.69 2.40 2.63 2.85 2.45 2.77 2.99 较上周变化（bp） -0.71 -4.25 -6.04 -0.74 -4.27 -4.57 -0.74 -4.27 -2.57 当前分位点 5.7% 0.6% 0.0% 5.6% 0.1% 0.0% 4.5% 0.0% 0.0% 25% 2.72 3.01 3.31 2.84 3.20 3.57 2.99 3.58 4.08 50% 3.06 3.48 3.75 3.29 3.68 4.05 3.50 4.04 4.51 75% 3.62 3.99 4.23 3.86 4.27 4.63 4.22 4.70 5.12 100% 5.25 5.33 5.47 5.53 5.61 5.76 5.73 5.83 5.98 表5：中债中短期票据到期收益率分布（%，bp） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 图3：国债、国开收益率走势（%）图4：中票中短期票据收益率走势（%） 国债1Y国债3Y国债10Y国开1Y国开3Y国开10YAAA3YAA+3YAA3Y 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 20