新股覆盖研究：云星宇

2023年12月31日 公司研究●证券研究报告 云星宇（873806.BJ） 新股覆盖研究 投资要点下周三（1月3日）有一只北交所新股“云星宇”申购，发行价格为4.63元，全额行使超额配售选择权则发行后市盈率为22.11X（以2022年扣非归母净利润计算）。云星宇（873806）：公司专注于智慧交通领域，从最初的高速公路智慧交通领域已延伸至智慧交通相关的多领域综合性服务。公司2020-2022年分别实现营业收入24.72亿元/27.55亿元/23.97亿元，2021-2022年YOY依次为11.47%/-12.99%,两年营业收入的年复合增速-1.52%；实现归母净利润1.07亿元/1.10亿元/0.99亿元，2021-2022年YOY依次为2.75%/-10.40%，两年归母净利润的年复合增速-4.05%。最新报告期，2023年1-9月公司实现营业收入16.07亿元，同比变动-11.68%；实现归母净利润0.85亿元，同比变动28.12%。 投资亮点：1、公司为国内高速公路智慧交通系统集成业务的先行者，受益于控股股东首发集团的资源优势。首发集团直接或间接控制公司93.40%的股份，为公司的控股股东；持续穿透后公司实际控制人为北京市国资委。首发集团是北京地区高速公路的主要业主，其所投建、运营管理的北京地区路段众多。公司立足于北京，是国内最早从事高速公路智慧交通系统集成业务的企业之一，也是业内首批获得从业资质的公司之一，自1997年全面承揽北京市机场路收费系统续改建项目以来，持续深耕智慧交通领域，在北京地区高速公路智慧交通领域拥有较高的市场占有率，完成了国内第一个适用国标的ETC系统工程承建。2、公司在国内公路信息化市场中标项目规模常年位居行业前列，未来有望基于上述技术经验向城市智慧交通领域延伸。公司为国内公路信息化市场的重要参与者，据ITS114智慧交通统计，2022年，在我国投资额超过千万级的公路信息化项目中，公司中标项目规模位居行业第六位。公司具备重大活动交通应急保障能力和复杂项目执行能力；曾承担“建国七十周年”、“北京冬奥会”、“成都大运会”等重大活动交通应急保障项目，形成了较强的业务综合保障能力；并通过福建、广东、四川等地多项包含跨海大桥和山体隧道在内的机电系统集成大型复杂项目等一系列复杂项目，积累了较强的技术应用实力。过去，公司业务主要围绕高速公路智慧交通来展开，未来有望基于在高速公路智慧交通系统领域积累的技术和经验培育和发展城市智慧交通领域业务。同行业上市公司对比：公司专注于智慧交通领域；依照公司发行公告中所引用的中证指数发布数据，公司所属的“软件和信息技术服务业（I65）”最近一个月静态平均市盈率为61.10X。选取千方科技、皖通科技、中远海科、杰创智能、宏景科技、瑞华赢为云星宇的可比上市公司，但除瑞华赢外，上述公司均为沪深A股，与云星宇在业务体量、估值基准等方面存在较大差异，可比性相对有限。从可比公司情况来看，2022年可比公司的平均收入为27.33亿元，销售毛利率为24.27%。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）217.40流通股本（百万股）12个月价格区间/ 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告华金证券-新股-新股专题覆盖报告(腾达科技)-2023年第228期-总第425期2023.12.29捷众科技-华金证券-新股-新股专题覆盖报告（捷众科技）-2023年第226期-总第423期2023.12.25雪祺电气-华金证券-新股-雪祺电气-新股专题覆盖报告（雪祺电气）-2023年225期-总第422期2023.12.24西典新能-华金证券-新股-西典新能-新股专题覆盖报告（西典新能）-2023年第225期-总第422期2023.12.23博隆技术-华金证券-新股-博隆技术-新股专题覆盖报告（博隆技术）-2023年223期-总第420期2023.12.22 s http://www.huajinsc.cn/1/11请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司近3年收入和利润情况 会计年度 2020A 2021A 2022A 主营收入(百万元) 2,471.8 2,755.2 2,397.3 同比增长(%) 11.47 -12.99 营业利润(百万元) 128.8 135.8 123.2 同比增长(%) 5.44 -9.33 净利润(百万元) 107.1 110.0 98.6 同比增长(%) 2.75 -10.40 每股收益(元) 0.50 0.51 0.46 数据来源：聚源、华金证券研究所 ~ 内容目录 一、云星宇4 （一）基本财务状况4 （二）行业情况5 （三）公司亮点7 （四）募投项目投入7 （五）同行业上市公司指标对比8 （六）风险提示8 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化4 图2：公司归母净利润及增速变化4 图3：公司销售毛利率及净利润率变化5 图4：公司ROE变化5 图5：高速公路智慧交通行业产业链5 图6：全国交通固定资产投资完成额及公司投资额占比6 图7：智能交通市场规模（亿元）6 表1：公司IPO募投项目概况8 表2：同行业上市公司指标对比8 一、云星宇 自成立之初，公司即专注于智慧交通领域，从最初的高速公路智慧交通领域已延伸至智慧交通相关的多领域综合性服务，业务涉及智慧交通系统集成、智慧交通技术研发与应用、智慧交通运维服务等；其中智慧交通系统集成业务包括高速公路智慧交通系统集成、城市智慧交通系统集成两部分。 公司承揽、承建项目已覆及全国除港澳台地区外其余全部省级行政区域，形成了以首都北京为中心的全国业务网络，累计承揽合同额超过200亿元。 （一）基本财务状况 公司2020-2022年分别实现营业收入24.72亿元/27.55亿元/23.97亿元，2021-2022年YOY依次为11.47%/-12.99%,两年营业收入的年复合增速-1.52%；实现归母净利润1.07亿元/1.10亿元/0.99亿元，2021-2022年YOY依次为2.75%/-10.40%，两年归母净利润的年复合增速-4.05%。最新报告期，2023年1-9月公司实现营业收入16.07亿元，同比变动-11.68%；实现归母净利润 0.85亿元，同比变动28.12%。 2022年，公司主营收入按产品类型可分为三大板块，分别为智慧交通系统集成(18.39亿元， 76.72%）、智慧交通技术服务（4.27亿元，17.80%）、商品销售及其他（1.28亿元，5.36%），其中智慧交通系统集成为公司核心产品及首要收入来源。 图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 图3：公司销售毛利率及净利润率变化图4：公司ROE变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 智慧交通是在较为完善的道路基础设施之上，将先进的信息技术、数据通讯传输技术、电子控制技术、传感器技术、计算机技术及智能车辆技术等综合运用于整个交通运输管理体系，通过对交通信息的实时采集、传输和处理，借助各种科技手段和设备，对各种交通情况进行协调和处理，建立起一种实时、准确、高效的综合运输管理体系。 高速公路智慧交通行业上游主要包括为智能交通系统建设提供各类软、硬件的制造商；中游为包括公司在内的智能交通系统集成商；下游包括高速公路业主单位、交通管理部门、公路使用者等。 图5：高速公路智慧交通行业产业链 资料来源：公司招股书，华金证券研究所 2016年以来，我国智能交通行业迎来技术创新和产业转型升级；2019年9月，中共中央、国务院发布《交通强国建设纲要》，提出要大力发展智慧交通，推动大数据、互联网、人工智能、 区块链、超级计算等新技术与交通行业深度融合。2019年起，我国取消高速公路省界收费站，ETC电子收费系统迎来普及热潮，公路智慧交通建设随之达到“十三五”期间的阶段性高点。 根据交通运输部历年发布《交通运输行业发展统计公报》，我国交通固定资产投资完成额在2022年达到38,545亿元，2016-2022年复合增长率为5.05%；其中公路建设投资占据主要地位， 2022年公路建设投资占各类交通基础设施建设总投资的比重达到74.01%，占GDP的比重为2.36%。 图6：全国交通固定资产投资完成额及公司投资额占比 资料来源：交通运输部，华金证券研究所 我国当前仍然普遍存在着交通拥堵、停车难等交通问题。将大数据、云计算、人工智能等前沿技术融入从而构建的智慧交通成为城市管理已成为重要发展趋势。当前我国智能交通行业整体仍处于成长期，未来有望随着我国城市化率不断提高、城市人口规模不断扩大、汽车保有量快速上升、新基建的持续建设等因素实现持续的增长。根据中国智能交通协会公布的数据，2011-2021年，我国智能交通市场总规模由420亿元增长至1,917亿元，期间年化增长率约16.4%，预计2023 年市场规模将达到2,432亿元。 图7：智能交通市场规模（亿元） 资料来源：中国智能交通协会，华金证券研究所 （三）公司亮点 1、公司为国内高速公路智慧交通系统集成业务的先行者，受益于控股股东首发集团的资源优势。首发集团直接或间接控制公司93.40%的股份，为公司的控股股东；持续穿透后公司实际控制人为北京市国资委。首发集团是北京地区高速公路的主要业主，其所投建、运营管理的北京地区路段众多。公司立足于北京，是国内最早从事高速公路智慧交通系统集成业务的企业之一，也是业内首批获得从业资质的公司之一，自1997年全面承揽北京市机场路收费系统续改建项目以来，持续深耕智慧交通领域，在北京地区高速公路智慧交通领域拥有较高的市场占有率，完成了国内第一个适用国标的ETC系统工程承建。 2、公司在国内公路信息化市场中标项目规模常年位居行业前列，未来有望基于上述技术经验向城市智慧交通领域延伸。公司为国内公路信息化市场的重要参与者，据ITS114智慧交通统计，2022年，在我国投资额超过千万级的公路信息化项目中，公司中标项目规模位居行业第六位。公司具备重大活动交通应急保障能力和复杂项目执行能力；曾承担“建国七十周年”、“北京冬奥会”、“成都大运会”等重大活动交通应急保障项目，形成了较强的业务综合保障能力；并通过福建、广东、四川等地多项包含跨海大桥和山体隧道在内的机电系统集成大型复杂项目等一系列复杂项目，积累了较强的技术应用实力。过去，公司业务主要围绕高速公路智慧交通来展开，未来有望基于在高速公路智慧交通系统领域积累的技术和经验培育和发展城市智慧交通领域业务。 （四）募投项目投入 公司本轮IPO募投资金拟投入3个项目以及补充流动资金项目。 1、桥隧结构健康数字化监测系统项目：本项目旨在研发一套数字化的桥梁隧道结构健康监测系统，该系统主要应用于交通基础设施中桥梁、隧道、边坡及高填方路基等高值固定资产的结构安全和健康监测，系统具体架构包括数字化监测管理平台（包含中心及单体双层架构）、智能监测采集站以及各类传感器。 2、智能交通检测维护机器人项目：本项目主要适用场景包括桥梁缆索检测和路侧杆件维护作业、隧道和管道巡检等。项目将通过综合应用机器人运动控制技术、机器视觉技术、多传感器融合技术、人工智能算法等先进技术，实现机器人的精准运动控制与智能检测操作，使机器人能够依附于高层杆状物表面进行爬行或沿既定轨道前后运动，并通过搭载各类感知设备、机械臂等终端工具，在高空、隧道管道等封闭空间以及平面等多类作业场景中代替人工安全、高效、低成本地完成交通设施检测、监测、维护表面清洗和保养等任务。 3、信