新股覆盖研究：托普云农

2024年09月21日 公司研究●证券研究报告 托普云农（301556.SZ） 新股覆盖研究 投资要点 下周四（9月26日）有一家创业板上市公司“托普云农”询价。 托普云农（301556）：公司主要为农业领域相关的政府部门、企事业单位、科研院校等提供智慧农业服务及相关智能硬件设备。公司2021-2023年分别实现营业收入3.32亿元/3.75亿元/4.59亿元，YOY依次为25.10%/12.97%/22.47%；实现归母净利润0.73亿元/0.93亿元/1.15亿元，YOY依次为15.64%/27.82%/24.09%。最新报告期，公司2024年1-6月实现营业收入2.13亿元，同比增加10.22%；实现归母净利润0.47亿元，同比增加18.72%。根据公司管理层初步预测，公司2024年1-9月营业收入同比增长9.16%至15.78%，归母净利润同比增长10.95%至16.95%。 投资亮点：1、公司围绕种植业信息化形成了覆盖软硬件的全面供应能力；目前我国种植业信息化水平相对偏低，公司有望受益于国家对于农业信息化较好的政策支持及财政投入力度。公司业务主要聚焦智慧农业，具备物联网软件平台服务能力、硬件产品提供能力、以及在此基础上形成的农业物联网项目整体搭建能力，围绕种植业全周期形成了较为立体的解决方案产品矩阵；公司目前是全国数字乡村标准研究组副组长单位、并主导或参与起草了行业内多项标准制定，在业内已占据一定的市场地位。公司业务主要围绕种植业的农业信息化，而目前我国农业信息化总体水平仅为27.6%，与美国、以色列、德国等相比仍有一定提升空间，其中种植业的信息化水平更是相对偏低、仅有21.8%；同时，我国对农业信息化的政策扶持力度较强，包括《全国现代设施农业建设规划（2023-2030年）》、《“十四五”全国农业农村信息化发展规划》等均明确支持农业信息化发展，且长期以来国家对于农业的财政投入稳步增长，公司有望受益于我国种植业信息化水平的稳步提升。2、管理层产业积累丰富，带领公司形成了一定的产品竞争力。公司核心人员在农业信息化水平领域均有较为深♘的积累，包括实控人陈渝阳毕业于浙江大学农学院、曾主持完成多项国家、省市级重大项目并解决一系列关键技术；副总经理吴家满毕业于浙江大学计算机学院、具有前后15年“三农”信息化经验， 软件研发部总监谢朝明具有10余年从事通信、网络系统以及计算机软件研究和开发的实践经验。在此基础上，公司深耕农业信息化发展水平全国最高的浙江省（2020年浙江省农业信息化水平高出全国近30个百分点），在当地形成了较强的竞争力，并转化为稳定增长的在手订单；2023年期末公司在手订单为2.25亿元、2021-2023年末在手订单金额及当期新签订单金额总体保持稳定增长趋势。根据公开资料显示，公司已在农业信息化的数个细分领域达到市场领先，包括在植保领域，土壤墒情监测设备的全国占有率达到34%、县级植保站测报点全国占有率达到46%（仅限公开招投标项目）；育种试验领域的多款硬件设备取得多个农科院认可、近百篇论文使用公司检测设备作为研究数据来源等。 同行业上市公司对比：选取和达科技、理工能科、山大地纬以及新开普为托普云农的可比上市公司。从上述可比公司来看，2023年度可比公司的平均收入为7.60亿元，可比PE-TTM为27.86X，销售毛利率为51.00%。相较而言，公司营收规模低于可比公司平均，销售毛利率则高于可比公司平均；但考虑 交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）63.96流通股本（百万股）12个月价格区间/ 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn报告联系人曾晓婷zengxiaoting@huajinsc.cn 相关报告华金证券-新股-新股专题覆盖报告（铜冠矿建）-2024年第61期-总第488期2024.9.15华金证券-新股-新股专题覆盖报告（强邦新材）-2024年第61期-总第488期2024.9.14华金证券-新股-新股专题覆盖报告（长联科技）-2024年第62期-总第489期2024.9.14华金证券-新股-新股专题覆盖报告（瑞华技术）2024年第60期-总第487期2024.9.10华金证券-新股-新股专题覆盖报告（合合信息）-2024年第59期-总第486期2024.9.7 到各上市公司具体业务的差异性较大，可比性或相对有限。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 公司近3年收入和利润情况 会计年度 2021A 2022A 2023A 主营收入(百万元) 332.1 375.2 459.5 同比增长(%) 25.10 12.97 22.47 营业利润(百万元) 81.4 104.6 128.7 同比增长(%) 13.41 28.42 23.07 归母净利润(百万元) 72.5 92.7 115.0 同比增长(%) 15.64 27.82 24.09 每股收益(元) 1.13 1.45 1.80 数据来源：聚源、华金证券研究所 内容目录 一、托普云农4 （一）基本财务状况4 （二）行业情况5 （三）公司亮点6 （四）募投项目投入7 （五）同行业上市公司指标对比7 （六）风险提示8 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化5 图2：公司归母净利润及增速变化5 图3：公司销售毛利率及净利润率变化5 图4：公司ROE变化5 图5：2020-2026年全球智慧农业市场规模情况及预测（单位：亿美元）6 表1：公司IPO募投项目概况7 表2：同行业上市公司指标对比8 一、托普云农 公司通过运用物联网、人工智能、大数据等新一代信息技术与农业深度融合，主要采用布局智能硬件设备、搭建农业物联网项目、建设信息化软件平台项目的综合服务形式，为农业领域相关的政府部门、企事业单位、科研院校等提供数据采集、分析决策、精准执行、科学管理服务。 具体来看，公司业务主要分为智慧农业项目及智能硬件设备两大板块。智慧农业项目可分为农业物联网项目及信息化软件平台项目两大类。1）农业物联网项目主要围绕种植业全周期的五大方面展开，包括进行种质资源、耕地质量、病虫害情、环境气候等领域的监测、以及实现智能灌溉，以提高农业种植效率；公司物联网项目以综合运用为主，综合运用类物联网项目主要包括四情监测、综合示范基地、生态农场等项目。2）信息化软件平台项目为根据政府端或产业端的需求，开发具有大数据管理、行业监管、智能决策等功能的信息化软件平台，开发涵盖生产管理、行业监管、乡村治理、产品流通、公共服务等领域的信息化应用系统。智能硬件设备主要为无线墒情监测站、土壤养分速测仪、光合作用测定仪、叶绿素测定仪、智能考种设备、根系分析仪等硬件产品，具备一定的定制化特征，可实现植保病虫情监测和绿色防控、土壤理化性状监测、种子作物表型解析、种子检验和储存、农业小气候监测等功能。 公司通过自主研发建立多领域核心技术的研发优势，被认定为浙江省重点农业企业研究院、浙江省企业研究院、浙江省院士专家工作站、浙江省农业企业科技研发中心；曾参与并承担“国家星火计划”、“科技部科技型中小企业技术创新基金重点项目”、“国家重点研发计划-主要作物丰产增效科技创新工程专项”、“科技创新2030农业生物育种项目”等7项国家级科研项目课题，在智慧农业领域具备较为领先的行业地位。 （一）基本财务状况 公司2021-2023年分别实现营业收入3.32亿元/3.75亿元/4.59亿元，YOY依次为25.10%/12.97%/22.47%；实现归母净利润0.73亿元/0.93亿元/1.15亿元，YOY依次为 15.64%/27.82%/24.09%。最新报告期，公司2024年1-6月实现营业收入2.13亿元，同比增加 10.22%；实现归母净利润0.47亿元，同比增加18.72%。 2023年，公司主营收入按业务类型可分为三大板块，分别为智慧农业项目(1.98亿元， 43.19%）、智能硬件设备（1.81亿元，39.49%）、其他技术服务（0.08亿元，1.72%）。目前，公司以智慧农业项目及智能硬件设备为核心；而在智慧农业项目中，又以物联网项目为主体、在公司总营收中占据四成以上的份额。 图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 图3：公司销售毛利率及净利润率变化图4：公司ROE变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司是一家为智慧农业服务的综合解决方案提供商；按业务类型，可归属于智慧农业行业。1、智慧农业行业 目前全球各国都在加快智慧农业布局，加深人工智能、大数据、云计算等技术在农业领域的应用；智慧农业现已成为世界现代化农业的重要发展趋势。根据BISResearch发布的统计与预测数据显示，2021年全球智慧农业的市场规模达到145.88亿美元，其中硬件系统市场规模 105.39亿美元，软件16.89亿美元，服务23.60亿美元。预计到2026年，全球智慧农业市场规模达到341.02亿美元，2021-2026年年均复合增长率为18.50%。 图5：2020-2026年全球智慧农业市场规模情况及预测（单位：亿美元） 资料来源：BISResearch、华金证券研究所 从全球范围的分布来看，美国、以色列、德国、日本、澳大利亚等国家的智慧农业发展水平、智慧农业的软硬件技术水平处于较为领先的地位。以美国为例，美国农业是以大型家庭农场为主要模式的典型代表，美国的农场规模平均200公顷以上，远超于我国95%以上小农户的仅有 3.4公顷经营面积。从20世纪90年底开始，美国政府每年拨款10多亿美元建设农业信息网络；经过多年发展，美国现已成为世界上农业信息化程度最高的国家之一，根据《中国数字乡村发展报告（2020）》，据预测美国在全球数字农业市场的市场规模占比为31%、位列第一。 对比全球市场，我国智慧农业起步较晚，农业机械化、作业智能化程度远低于其他领先国家，依旧处于成长初期，市场空间广阔。近年来得益于我国全方位政策红利支持，财政投入不断增加推动智慧农业市场快速发展，各细分市场稳步发展。根据国家战略规划，我国2025年农业数字经济占农业增加值比例要从2021年的7.3%达到15%，2035年农业农村现代化基本实现。伴随着财政投入不断增加推进行业快速发展，智慧农业市场空间广阔；根据中商产业研究院数据，2022年我国智慧农业市场规模约为743亿元，同比增长8.5%，预计2023年将进一步增长至 826亿元，市场空间广阔。 （三）公司亮点 1、公司围绕种植业信息化形成了覆盖软硬件的全面供应能力；目前我国种植业信息化水平相对偏低，公司有望受益于国家对于农业信息化较好的政策支持及财政投入力度。公司业务主要聚焦智慧农业，具备物联网软件平台服务能力、硬件产品提供能力、以及在此基础上形成的农业物联网项目整体搭建能力，围绕种植业全周期形成了较为立体的解决方案产品矩阵；公司目前是全国数字乡村标准研究组副组长单位、并主导或参与起草了行业内多项标准制定，在业内已占据一定的市场地位。公司业务主要围绕种植业的农业信息化，而目前我国农业信息化总体水平仅为27.6%，与美国、以色列、德国等相比仍有一定提升空间，其中种植业的信息化水平更是相对偏低、仅有21.8%；同时，我国对农业信息化的政策扶持力度较强，包括《全国现代设施农业建设规划（2023-2030年）》、《“十四五”全国农业农村信息化发展规划》等均明确支持农业信息化发展，且长期以来国家对于农业的财政投入稳步增长，公司有望受益于我国种植业信息化水平的稳步提升。 2、管理层产业积累丰富，带领公司形成了一定的产品竞争力。公司核心人员