新股覆盖研究：信宇人

2023年07月28日 公司研究●证券研究报告 信宇人（688573.SH） 新股覆盖研究 投资要点 下周三（8月2日）有一家科创板上市公司“信宇人”询价。 信宇人（688573）：公司主要从事以锂离子电池干燥设备和涂布设备为核心的智能制造高端装备的研发、生产及销售，为锂离子电池、光电、医疗用品、氢燃料电池等行业客户提供高端装备和自动化解决方案。公司2020-2022年分别实现营业收入2.40亿元/5.37亿元/6.69亿元，YOY依次为87.84%/123.25%/24.75%,三年营业收入的年复合增速73.60%；实现归母净利润0.14亿元/0.60亿元/0.67亿元，YOY依次为155.56%/324.89%/10.38%，公司于2020年转亏为盈。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入0.70亿元，同比增长75.56%；实现归母净利润-0.18亿元，同比变动31.27%。根据初步预测，2023年1-6月公司预计实现归母净利润800.00万元至1,000.00万元，同比增长122.22%至127.78%。 投资亮点：1、公司是国内较早进入锂电生产装备领域的企业之一，目前在锂电干燥设备细分市场处于国内第一梯队。公司成立于2002年，以创始人杨志明先生为首的核心技术团员大多曾任职于比亚迪，拥有丰富的机械制造等相关从业经验；凭借优质的技术团队以及早期在3C锂电领域的积淀，公司于2014年成功转型动力锂电池生产装备制造，覆盖了锂电池制造的干燥、涂布等多个关键细分市场，并陆续进入宁德时代、比亚迪、蜂巢能源等锂电龙头客户供应商体系。目前，公司已在锂电干燥设备细分市场形成较为明显的领先优势，技术路线方面，较早布局了效率更高、能耗更低的线体式烘烤，并推出全自动真空烘烤线等前沿产品；销售方面，2021年公司在锂电干燥设备的市场占有率达6.59%，稳居行业第一梯队。2、在锂电涂布设备领域，公司积极推进产品的迭代升级，并不断向设备的核心零部件进行配套研发。公司自主研发的SDC涂布机实现了单向双面同时涂布，面密度精度高、烘烤均匀性好，从而提高电池性能，并且能够节约能耗超过30%，在业内具备技术领先优势。据公司问询函披露，2021年公司SDC涂布机已向千锂鸟、高邮建设批量销售，2022年又拓展至比亚迪、孚能科技、广汽埃安、益佳通等客户；截至2022年底，该款产品已累积实现收入1.9亿元。与此同时，公司还积极向涂布设备上游领域布局，成功研发出涂布模头等关键部件，实现该领域的进口替代；目前，公司有超80%的产品使用自产模头，利好公司保障上游材料供应的稳定。同行业上市公司对比：公司专注于锂电池生产设备领域；根据主营业务类型，选取先导智能、赢合科技、利元亨等锂电池设备生产商为信宇人的可比公司。从上述可比公司来看，2022年可比公司的平均收入规模为90.52亿元，可比PE-TTM（算数平均）为32.67X，销售毛利率为30.87%；相较而言，公司营收规模与销售毛利率均未及同业平均。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）73.32流通股本（百万股）12个月价格区间/ 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告乖宝宠物-新股专题覆盖报告（乖宝宠物）-2023年第166期-总第363期2023.7.28广钢气体-新股专题覆盖报告（广钢气体)-2023年第167期-总第364期2023.7.28司南导航-新股专题覆盖报告（司南导航)-2023年第165期-总第362期2023.7.27协昌科技-新股专题覆盖报告（协昌科技）-2023年第164期-总第361期2023.7.27威马农机-新股专题覆盖报告（威马农机)-2023年第163期-总第360期2023.7.26 公司近3年收入和利润情况 会计年度 2020A 2021A 2022A 主营收入(百万元) 240.4 536.7 669.5 同比增长(%) 87.84 123.25 24.75 营业利润(百万元) 9.5 56.8 70.8 同比增长(%) -135.19 497.95 24.69 净利润(百万元) 14.2 60.5 66.7 同比增长(%) 155.56 324.89 10.38 每股收益(元) 0.21 0.87 0.93 数据来源：聚源、华金证券研究所 内容目录 一、信宇人4 （一）基本财务状况4 （二）行业情况5 （三）公司亮点7 （四）募投项目投入7 （五）同行业上市公司指标对比8 （六）风险提示8 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化4 图2：公司归母净利润及增速变化4 图3：公司销售毛利率及净利润率变化5 图4：公司ROE变化5 图5：主要锂电池厂商的扩产计划6 表1：公司IPO募投项目概况7 表2：同行业上市公司指标对比8 一、信宇人 公司主要从事以锂离子电池干燥设备和涂布设备为核心的智能制造高端装备的研发、生产及销售；产品主要包括锂离子电池生产设备及其关键零部件和其他自动化设备，为锂离子电池、光电、医疗用品、氢燃料电池等行业客户提供高端装备和自动化解决方案。经过20年的行业沉淀，公司积累了宁德时代、比亚迪、孚能科技、蜂巢能源、鹏辉能源等多个业内头部企业的客户。 同时，公司研发实力雄♘，核心技术团队研发经验丰富；截至报告期末，公司拥有授权专利 196项，其中发明专利60项，利用双循环快速升温与真空保温技术、线体式智能化高效深度除水技术、精密气浮技术、双面并联挤压涂布技术、小单元高效烘烤技术等多项核心技术保证了产品的竞争力，并在产品应用的过程中不断升级和改进。 （一）基本财务状况 公司2020-2022年分别实现营业收入2.40亿元/5.37亿元/6.69亿元，YOY依次为87.84%/123.25%/24.75%,三年营业收入的年复合增速73.60%；实现归母净利润0.14亿元/0.60亿元/0.67亿元，YOY依次为155.56%/324.89%/10.38%，公司于2020年转亏为盈。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入0.70亿元，同比增长75.56%；实现归母净利润-0.18亿元，同比变动 31.27%。 公司以锂电池生产设备及其关键零部件为主营业务；2022年，主要产品分别包括锂电池干燥设备(3.77亿元，58.66%）、锂电池涂布设备（1.46亿元，22.71%）、锂电池辊压和分切设备（0.75亿元，11.62%）、其他锂电设备及关键零部件（0.45亿元，7.02%）。 图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 图3：公司销售毛利率及净利润率变化图4：公司ROE变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司主要为锂离子电池、光电、医疗用品、氢燃料电池等行业客户提供高端装备和自动化解决方案，可归属于智能制造高端装备行业；同时也根据设备的下游应用场景，分属于锂电设备行业、光电设备行业、医疗用品设备行业、氢燃料电池设备行业等。 1、锂电设备行业 近年来，锂电池设备国产化率不断提升；高工产业研究院数据显示，2021年中国锂电设备国产化率超过90%，在锂电干燥设备领域，国内干燥技术也已实现对国际先进技术的超越，下游主要锂电厂商如宁德时代、比亚迪等基本采用国产干燥设备，国产化率同样超过90%。锂电设备的寿命通常为5-10年，且近年来属于锂电行业的高速成长时期，因此，市场空间主要来源于下游锂电池制造商的不断扩产。 根据主要锂电厂商扩产计划，预计未来三年锂电设备投资金额将达到4,794亿元，而公司主营的锂电池干燥设备、涂布设备、辊切设备在锂电池设备中分别占比约5%、15%和13%，预计未来三年的市场规模将分别达到239.70亿元、719.10亿元和623.22亿元，市场空间广阔。 图5：主要锂电池厂商的扩产计划 资料来源：CCFA，高工产研（GGII），华金证券研究所 备注：根据宁德时代、国轩高科等公布的扩产计划及设备投资额，锂电池每扩产1GWh，设备投资金额约为2亿元。 其中，干燥设备领域，根据目前下游电池制造市场发展趋势来看，随着锂电池企业集中度不断提高与头部电池厂商扩产明显，对设备稳定性、维护简易性等需求更为关注，具备综合能耗、生产稳定性、质量一致性优势的线体式真空干燥设备将成为未来市场主流，市场潜力较大；而涂布设备领域则是朝着双面同时涂布技术的方向发展，未来涂布效率更高、烘烤一致性更好、成本优势更明显的单向双面同时涂布机将成为市场发展趋势。 2、光电设备行业 光电设备市场下游需求增长主要来源于全球显示面板产业的增长。根据Frost&Sullivan数据显示，2020年全球显示面板产量为242.4百万平方米，同比增长3.99%，同时预计未来将保持稳步上升态势，预计到2024年产量将达273.9百万平方米，2020年至2024年期间年复合增长率为3.10%。因此，未来在智能手机、平板电脑、笔记本电脑、智能家电、可穿戴设备等需显示功能的智能终端市场稳步发展态势下，全球显示面板产业亦将稳步增长并将持续带动国内上游OCA光学薄膜等功能性材料需求的增长。 3、医疗用品设备行业 口罩机、熔喷机等医疗器械将受益于整个医疗器械产业的发展，带来医疗用品设备市场的快速增长。2015-2020年，中国医疗器械市场规模已经从3,125.5亿元增长至7,789.3亿元，年复合增长率约20.0%。未来随着市场需求的提升、国家对医疗产业的扶持以及医疗器械行业技术发展带来的产业升级，医疗器械行业将有望继续保持高速增长的良好态势，并实现从中低端产品向高端产品进口替代的过程，预计2030年中国医疗器械市场规模将超过22,000亿元， 2020-2030年年复合增长率预计将达到10.94%。 4、氢燃料电池设备行业 2020年我国氢燃料电池产业市场规模为30亿元，同比下降40%。随着加氢站网络初步 形成，氢燃料电池产业趋于完善，氢燃料电池系统成本下降，下游应用增多，预计到2023年 中国氢燃料电池产业市场规模将达到230亿元，氢燃料电池设备市场将随之增长。 （三）公司亮点 1、公司是国内较早进入锂电生产装备领域的企业之一，目前在锂电干燥设备细分市场处于国内第一梯队。公司成立于2002年，以创始人杨志明先生为首的核心技术团员大多曾任职于比亚迪，拥有丰富的机械制造等相关从业经验；凭借优质的技术团队以及早期在3C锂电领域的积淀，公司于2014年成功转型动力锂电池生产装备制造，覆盖了锂电池制造的干燥、涂布等多个关键细分市场，并陆续进入宁德时代、比亚迪、蜂巢能源等锂电龙头客户供应商体系。目前，公司已在锂电干燥设备细分市场形成较为明显的领先优势，技术路线方面，较早布局了效率更高、能耗更低的线体式烘烤，并推出全自动真空烘烤线等前沿产品；销售方面，2021年公司在锂电干燥设备的市场占有率达6.59%，稳居行业第一梯队。 2、在锂电涂布设备领域，公司积极推进产品的迭代升级，并不断向设备的核心零部件进行配套研发。公司自主研发的SDC涂布机实现了单向双面同时涂布，面密度精度高、烘烤均匀性好，从而提高电池性能，并且能够节约能耗超过30%，在业内具备技术领先优势。据公司问询函披露，2021年公司SDC涂布机已向千锂鸟、高邮建设批量销售，2022年又拓展至比亚迪、孚能科技、广汽埃安、益佳通等客户；截至2022年底，该款产品已累积实现收入1.9亿元。与此同时，公司还积极向涂布设备上游领域布局，成功研发出涂布模头等关键部件，实现该领域的进口替代；目前，公司有超80%的产品使用自产模头，利好公司保障上游材料