金融衍生品日报

研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2023年12月20日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.工信部：1-11月移动互联网累计流量达2728亿GB，同比增长14.6%，截至11月末，移动互联网用户数达15.1亿户，比上年末净增5611万户。1-11月份，电信业务收入累计完成15548亿元，同比增长6.9%，按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长16.6%，量收增速均与1-10月份持平。 2.国家能源局发布数据显示，截至11月底，全国累计发电装机容量约28.5亿千瓦，同比增长13.6%；其中，太阳能发电装机容量约5.6亿千瓦，同比增长49.9%；风电装机容量约 4.1亿千瓦，同比增长17.6%。1-11月份，全国主要发电企业电源工程完成投资7713亿元，同比增长39.6%；其中，太阳能发电3209亿元，同比增长60.5%；核电774亿元，同比增长45.3%；风电2020亿元，同比增长33.7%。 3.12月LPR报价出炉：1年和5年期以上品种均维持不变，分别为3.45%、4.2%，连续四个月“按兵不动”。 4.数据显示，北向资金全天净卖出15.42亿元，其中沪股通净卖出1.4亿元，深股通净卖出14.02亿元。 5.央行开展1340亿元7天期和1510亿元14天期逆回购操作，中标利率分别为1.8%、1.95%。数据显示，当日2650亿元逆回购到期，因此单日净投放200亿元。 二、投资逻辑 股指期货：周三市场震荡回落，至收盘，上证50指数跌0.87%，沪深300指数跌1.1%，中证500指数跌1.31%，中证1000指数跌1.74%。沪深两市成交额为6819亿元，北向资金全天净卖出15.42亿元。 开盘后，各指数就保持震荡下行，盘中有多次反弹，但买盘不济收盘仍以最低点报收，上证指数逼近2900点整数关。盘面上，市场再度陷入震荡调整。PEEK材料概念继续走高；苹果MR、消费电子板块全天强势；农机板块盘中走强；北交所板块再度活跃；光刻机板块一度拉升；电力板块冲高回落；非金属材料、医药、煤炭、化工等板块盘中亦有所表现。跌幅方面，券商板块全天领跌；周二强势的旅游酒店板块大幅调整；AI应用方向集体下挫，短剧、多模态概念走低带动教育、传媒、游戏等板块回调；汽车产业链持续低迷；昇腾、欧拉、鲲鹏等华为产业链再度走低。 股指期货随现货回落，至收盘，主力成交合约IH2401跌0.45%，IF2401跌0.66%，IC2401跌0.8%，IM2401跌1.34%。期货表现远强于现货，基差大幅走强，IF和IH全线升水，IC近月合约也转为升水。IF和IM成交分别增加3.1%和4.8%，IH成交下降1.3%，IC成交无 变化。IC、IF、IH和IM持仓分别增加0.1%、0.4%、2.8%和0.6%。后市展望： 市场继续保持弱市，成交低迷交投清淡。在这样的气氛下，上证指数再创新低，盘中也无明显的买盘出现，尾盘更是再度出现小幅跳水，悲观气氛笼罩市场。贷款市场报价利率 （LPR）保持不变，程序化交易需要报告，基金赎回消息使市场原来低迷的人气雪上加霜。 值得关注的是，北向资金在午后并未持续净卖出，尾盘半小时反而净买入，使全天净卖出大幅缩减，表现新低之下北向资金并不悲观，反而认为市场可能出现机会。临近圣诞假期，北向资金将在下周初暂停交易，这一因素将进一步减小。 另一方面，北交所交投活跃，收盘逼近高点，活跃资金有从主板流出转战北交的迹象，这使得主板市场活力下降。 综上所述，股指仍将继续低位震荡，考验上证指数低点的支撑。 金融期权：今天A股个股层面跌多涨少。宽基指数方面，大市值类指数韧性较强。北向资金方面，尾盘净流出额有所收窄，全天净流出15.42亿元。 期权方面，各个期权品种标的价格继续下探，其中跌幅较大的创业板ETF期权500ETF期权成交量小幅反弹。隐波方面，隐波与标的走势负相关的态势依然比较显著，各个品种隐波中枢继续小幅上行符合预期。近期标的持续阴跌，但实际波动反弹幅度有限，隐波上行更多来自市场情绪。整体来看，多数标的价格运行在年内低点，市场情绪相对低迷，除非A股市场近期企稳反弹，否则各个品种隐波将维持较高的弹性，且中枢预计将继续震荡走高。 目前来看，12月以来各个品种隐波表现没有太多超预期的地方，我们继续维持之前的观点。即近期尽管各个品种隐波实有的反弹，但各个品种隐波整体水平依然偏低，溢价有限。近年底，在市场波动、以及隐波溢价偏低的背景下，波动率卖方策略管理人会更倾向将本年的收益落袋，导致隐波下探的动力有限且弹性增加。综上，我们认为在市场波动全面反弹前，采取结构性的头寸（如卖近买远）、减少日内delta对冲频率，同时暴露相对偏正的vega相对比较适宜。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETF 中证1000指数 深证100ETF 科创50ETF HV20 11.52% 10.67% 11.37% 15.96% 14.60% 13.61% 15.63% 波动率指数 20.23% 22.04% 23.29% 26.57% 20.72% 22.48% 31.28% 成交量 1,582,066 1,315,752 613,123 811,978 70,202 128,072 431,683 持仓量 2,997,789 2,000,085 835,938 1,414,955 123,365 231,371 1,276,677 国债期货：今日国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约涨0.08%，10年期主力合约跌0.04%，5年期主力合约跌0.06%，2年期主力合约跌0.02%。现券方面，银行间主要利率债收益率走势分化，超长债偏暖，短券走势较弱。银行间资金面，DR001加权利率1.5792%， +1.37bp；DR007加权利率1.8046%，+3.86bp。 今日央行开展1340亿元7天期和1510亿元14天期逆回购操作，净投放200亿元短期流动性。市场资金面有所收敛，短期资金方面，非银融入价格仍显偏高，季节性因素扰动尚存；“长钱”方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级成交最新集中在2.62%附近，较昨日也小幅上行。消息面上，今日12月LPR报价保持不变，符合预期。一级市场方面，财政部1年、10年期国债加权中标收益率分别为2.2633%、2.5936%，分别低于前一日中债估值3.68bp、2.55bp。市场资金面再度收敛叠加一级市场发行结果一般，今日债市整体表现偏弱，期债盘面多数收跌，唯超长期限品种再度收涨。 三、数据图表呈现 综合来看，资金面偏紧状态较前期稍有缓和，中央经济工作会议增量信息有限，叠加年末配置需求有所释放，12月中旬以来债市表现相对偏强。不过，一方面时值年末叠加税期影响，季节性因素对资金面仍有扰动；另一方面，我们认为当前央行流动性投放方式已经发生一定变化，短期内降准、降息概率不高，市场资金利率或难以进一步显著回落。叠加近期政策面“先立后破”的表述意味着后续房地产政策仍有继续优化的可能，国债收益率向下空间或也将有所受限，短期内债市整体可能仍难有趋势性行情。 交易策略：股指期货，低位震荡；国债期货，暂观望 风险因素：国内、外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 350000 180000 300000 160000140000 250000 120000 200000 100000 150000 80000 100000 6000040000 50000 20000 0 0 期货成交量:沪深300指数期货 期货持仓量:沪深300指数期货 期货成交量:上证50股指期货 期货持仓量:上证50股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 350000 300000 300000 250000 250000 200000 200000150000 150000 100000 100000 50000 50000 0 0 期货成交量:中证500股指期货 期货持仓量:中证500股指期货 期货成交量:中证1000股指期货 期货持仓量:中证1000股指期货 数据来源：Wind、银河期货 2023-06-27 2023-07-04 2023-07-11 2023-07-18 2023-07-25 2023-08-01 2023-08-08 2023-08-15 2023-08-22 2023-08-29 2023-09-05 2023-09-12 2023-09-19 2023-09-26 2023-10-11 2023-10-18 2023-10-25 2023-11-01 2023-11-08 2023-11-15 2023-11-22 2023-11-29 2023-12-06 2023-12-13 2023-12-20 2023-08-24 2023-08-29 2023-09-04 2023-09-07 2023-09-13 2023-09-18 2023-09-21 2023-09-26 2023-10-09 2023-10-12 2023-10-17 2023-10-20 2023-10-26 2023-10-31 2023-11-03 2023-11-08 2023-11-13 2023-11-16 2023-11-21 2023-11-24 2023-11-29 2023-12-04 2023-12-07 2023-12-12 2023-12-15 2023-12-20 2022-12-08 2022-12-22 2023-01-06 2023-01-20 2023-02-10 2023-02-24 2023-03-10 2023-03-24 2023-04-10 2023-04-24 2023-05-11 2023-05-25 2023-06-08 2023-06-26 2023-07-10 2023-07-24 2023-08-07 2023-08-21 2023-09-04 2023-09-18 2023-10-10 2023-10-24 2023-11-07 2023-11-21 2023-12-05 2023-12-19 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图5：IF基差变化 图6：IH基差变化 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 60 40 20 0 -20 -40 -60 IF当月基差 IF次月基差 IF当季基差 IF下季基差 IH当月基差 IH次月基差 IH当季基差 IH下季基差 数据来源：Wind、银河期货 图7：IC基差变化 图8：IM基差变化 100 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 IC当月基差 IC次月基差 IC当季基差 IC下季基差 IM当月基差 IM次月基差 IM当季基差 IM下季基差 数据来源：Wind、银河期货 图9：北向资金变动情况 图10：融资融券余额（截至上一易日） 100 17100 16800 50 16500 0 16200 15900 -50 15600 -100 15300 -150 15000 北向资金 融资融券余额 数据来源：Wind、银河期货 4/ 9 中证1000 中证500 上证50 沪深300 3.5 3