金融衍生品日报

研究员：孙锋期货从业证号：F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2023年12月27日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.今年前11月中国规模以上工业企业实现利润总额69822.8亿元，同比下降4.4%，降幅比1-10月份收窄3.4个百分点；其中，11月份利润增长29.5%。 2.教育部就《教育部办公厅等四部门关于进一步规范义务教育课后服务有关工作的通知》答记者问称，通知明确要求不得以课后服务名义擅自增加收费项目、扩大收费范围，不得违背学生家长意愿强制收费或捆绑收费，不得通过家长委员会、第三方机构等收取课后服务费。 3.数据显示，北向资金假期归来，午后加仓力度有所增强，全天净买入56.78亿元；其中沪股通净买入37.24亿元，深股通净买入19.54亿元。 4.央行公告称，为维护年末流动性合理充裕，12月27日以利率招标方式开展了4210亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。数据显示，当日1340亿元逆回购到期，因此单日净投放2870亿元。 5.美国12月达拉斯联储商业活动指数为-9.3，前值-19.9。 二、投资逻辑 股指期货：周三市场震荡反弹，至收盘，上证50指数涨0.19%，沪深300指数涨0.35%，中证500指数涨0.52%，中证1000指数涨0.79%。沪深两市成交额为6527亿元，北向资金净 买入56.78亿元。 开盘后，各指数小幅回落，昨日低点成为周三低点，指数横盘无下跌动力，午市收盘前市场出现拉升，午后也保持红盘震荡，收盘各指数纷纷上涨。盘面上，券商、中字头等权重股护盘；科技股回暖，算力、算力租赁板块领涨；半导体芯片股跟随上行；消费电子午后再度反弹；猪肉、食品饮料等大消费股持续走高。跌幅方面，昨天大涨的龙字辈熄火；前期热门概念股纷纷下挫，PEEK、短剧游戏等板块领跌，另外，光伏、锂资源等板块亦表现不佳。两市上涨个股超3700只，全天成交较昨日放量270亿。 股指期货随现货反弹，至收盘，主力成交合约IH2401涨0.11%，IF2401涨0.26%，IC2401涨0.26%，IM2401涨0.57%。期货表现弱于现货，基差整体走弱，IC全线转为贴水。IC和IM成交分别下降6.2%和0.9%，IF和IH成交分别增加16.7%、29.7%。IC持仓下降1.2%，IF、IH和IM持仓分别增加0.5%、1.6%和0.4%。 后市展望： 北向资金恢复交易净买入使市场人气有所恢复，加之央企板块领涨大盘，使指数保持稳 定，特别是盘中券商板块的拉升，带动股指上涨，为周三市场反弹立下汗马功劳。另一方面，科技股回暖带动了中小盘指数反弹，中证500和中证1000指数涨幅大于沪深300和上证50指数。 消息面两大利好传来。早间工业企业利润增幅进一步向上收窄，11月单月规模以上工业企业实现利润同比增长29.5%。这使得市场对经济回暖、上市公司业绩向好的预期进一步明确，为早盘市场情绪稳定、股指反弹创造了基础。另一方面，券商落地“限售股不得融券”新规，要求客户修订合同或签署承诺书，盘后证监会表态对通过多层嵌套、合谋交易、串联套利等方式违反“限售股不得融券”等要求的行为从严打击，政策支持进一步显现。 因此，年末市场仅有两个交易日，在利好消息的推动下，预计市场保持稳中向好的走势。 金融期权：今天A股市场反弹，宽基指数方面，中小盘风格类指数反弹幅度较大，北向资金净流入56.78亿元。 期权方面，标的企稳反弹，叠加ETF期权到期，期权成交量上行。隐波方面，隐波与标的走势负相关的态势依然比较显著，多数期权品种隐波小幅回落。近期标的实际波动变化有限，隐波反弹来自于标的与隐波走势的负相关导致，而这一现象背后则更多是市场情绪驱动。 目前来看，12月以来各个品种隐波表现没有太多超预期的地方，我们继续维持之前的观点。即近期尽管各个品种隐波实有的反弹，但各个品种隐波整体水平依然偏低，溢价有限。近年底，在市场波动、以及隐波溢价偏低的背景下，波动率卖方策略管理人会更倾向将本年的收益落袋，导致隐波下探的动力有限且弹性增加。综上，我们认为在市场波动全面反弹前，采取结构性的头寸（如卖近买远）、减少日内delta对冲频率，同时暴露相对偏正的vega相对比较适宜。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETF 中证1000指数 深证100ETF 科创50ETF HV20 12.49% 11.31% 10.61% 16.97% 14.86% 14.86% 16.80% 波动率指数 19.62% 20.62% 23.69% 25.53% 20.71% 21.05% 30.79% 成交量 2,084,184 1,426,520 487,859 666,287 63,170 73,549 358,008 持仓量 2,769,086 1,881,895 813,929 1,421,835 138,775 230,361 1,271,533 国债期货：今日国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约跌0.03%，10年期主力合约涨0.1%，5年期主力合约涨0.05%，2年期主力合约涨0.05%。现券方面，现券收益率继续下行，短券更为强势。银行间资金面，DR001加权利率1.4305%，-4.79bp；DR007加权利率1.9140%， +6.30bp。 今日央行开展4210亿元7天期逆回购操作，净投放2870亿元短期流动性。跨年资金继续转松，银行间质押回购利率多数回落；“长钱”方面，同业存单利率连续下跌，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在2.48%左右，较昨日下行约5bp。资金面持续改善，叠加央行主管媒体发文称本轮商业银行存款利率下调周期可能仍将持续，带动短券延续强势表现，收益率曲线继续趋陡。但由于前期基差处于低位，今日期债盘面表现相对弱于现券。 综合来看，近期国内大型商业银行再度调降定期存款利率，商业银行负债端成本的降低，对资产端的债券也形成确定性利好，并抬升了市场对后续政策利率调降的预期。与此同时，年末部分机构配置需求也有所释放，叠加权益市场情绪仍显低迷，债市表现偏强。但当前市场对货币政策边际转松的乐观预期已经一定程度上在盘面有所体现，短期内期债走势或也将有所反复。操作上，我们建议投资者前期多单可考虑逢高分批止盈。 三、数据图表呈现 交易策略：股指期货，震荡回升；国债期货，前期多单逢高分批止盈风险因素：国内、外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 350000 180000 300000 160000140000 250000 120000 200000 100000 150000 80000 100000 6000040000 50000 20000 0 0 期货成交量:沪深300指数期货 期货持仓量:沪深300指数期货 期货成交量:上证50股指期货 期货持仓量:上证50股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 350000 300000 300000 250000 250000 200000 200000150000 150000 100000 100000 50000 50000 0 0 期货成交量:中证500股指期货 期货持仓量:中证500股指期货 期货成交量:中证1000股指期货 期货持仓量:中证1000股指期货 数据来源：Wind、银河期货 2023-07-04 2023-07-11 2023-07-18 2023-07-25 2023-08-01 2023-08-08 2023-08-15 2023-08-22 2023-08-29 2023-09-05 2023-09-12 2023-09-19 2023-09-26 2023-10-11 2023-10-18 2023-10-25 2023-11-01 2023-11-08 2023-11-15 2023-11-22 2023-11-29 2023-12-06 2023-12-13 2023-12-20 2023-12-27 2023-08-29 2023-09-04 2023-09-07 2023-09-13 2023-09-18 2023-09-21 2023-09-26 2023-10-09 2023-10-12 2023-10-17 2023-10-20 2023-10-26 2023-10-31 2023-11-03 2023-11-08 2023-11-13 2023-11-16 2023-11-21 2023-11-24 2023-11-29 2023-12-04 2023-12-07 2023-12-12 2023-12-15 2023-12-20 2023-12-27 2022-12-15 2022-12-29 2023-01-13 2023-02-03 2023-02-17 2023-03-03 2023-03-17 2023-03-31 2023-04-17 2023-05-04 2023-05-18 2023-06-01 2023-06-15 2023-07-03 2023-07-17 2023-07-31 2023-08-14 2023-08-28 2023-09-11 2023-09-25 2023-10-17 2023-10-31 2023-11-14 2023-11-28 2023-12-12 2023-12-26 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图5：IF基差变化 图6：IH基差变化 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 60 40 20 0 -20 -40 -60 IF当月基差 IF次月基差 IF当季基差 IF下季基差 IH当月基差 IH次月基差 IH当季基差 IH下季基差 数据来源：Wind、银河期货 图7：IC基差变化 图8：IM基差变化 100 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 IC当月基差 IC次月基差 IC当季基差 IC下季基差 IM当月基差 IM次月基差 IM当季基差 IM下季基差 数据来源：Wind、银河期货 图9：北向资金变动情况 图10：融资融券余额（截至上一易日） 100 17100 16800 50 16500 0 16200 15900 -50 15600 -100 15300 -150 15000 北向资金 融资融券余额 数据来源：Wind、银河期货 4/ 9 中证1000 中证500 上证50 沪深300 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 中证1000 中证500 上证50 沪深300 45 40 35 30 25 20 15 10 5 图11：市盈率变化图12：市净率变化 数据来源：Wind、银河期货 2022-01-05 2022-02-09 2022-03-09 2022-04-08 2022-05-11 2022-06-09 2022-07-07 2022-08-04 2022-09-01 2022-09-30 2022-11-04 2022-12-02 2022-12-30 2023-02-06 2023-03-06 2023-04-03 2023-05-05 2023-06-02 2023-07-04 2023-08-01 2023-08-29 2