销量重回快速增长，2024有望延续高增

长城汽车（02333.HK）研究概要

业绩回顾与预测

2023年业绩亮点

• 销量恢复增长：长城汽车销量自年初以来持续攀升，4月至9月销量连续6个月创下历史新高。
• 新能源转型：新能源汽车销量显著增长，10月达3.06万辆，同比增长179%，全年累计销量20.08万辆，同比增长86.1%。
• 技术创新：推出Hi4智能四驱电混技术与Hi4-T技术系统，增强了车型的竞争力。

2024年展望

• 销量预期：预计2024年销量将再次实现高增长，主要得益于新增车型的推动、越野SUV市场的扩张以及海外销售的强劲增长。
• 盈利预测：预计2023年收入将突破1800亿元，但净利润可能出现下滑，主要受新能源车型占比提升、竞争加剧及去年高基数的影响。2024年，随着产销量扩大、产品结构优化和新能源效率提升，收入规模预计保持快速增长，盈利有望恢复高增长。

趋势与优势

• 越野SUV市场：在硬派越野和轻越野细分市场中占据领先地位，新品哈弗猛龙定位为轻越野市场标杆。
• 新能源战略：全面转型新能源，技术储备丰富，涵盖混动、纯电和氢能多条技术路线。
• 海外市场：海外销量持续增长，预计未来增长空间巨大，受益于中国汽车产业链在全球的竞争力提升。

投资评级与估值

• 估值：当前股价对应2023/2024年的预测PE分别为13.2/10倍，PB约为1.36倍。
• 评级：维持“买入”评级，基于其新能源转型的成效、越野车市场的领先优势和海外市场潜力。

风险提示

• 宏观经济风险：国内需求可能因经济走弱而疲软。
• 市场竞争：新车型市场表现可能不佳，新能源转型可能不及预期。
• 成本压力：原材料价格波动可能导致成本上升。

结论

长城汽车在销量恢复增长、新能源转型和海外市场拓展方面展现出强劲势头。公司通过技术创新和产品优化，巩固了其在越野SUV市场的领先地位，并加速向新能源领域转型。鉴于其全面的市场策略、技术储备和全球竞争力，预计未来将持续增长，维持“买入”评级。投资者需关注宏观经济环境、市场竞争和成本压力等潜在风险。