金融衍生品日报

研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2023年12月19日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.国家发改委：今年CPI总体低位运行，随着输入性、周期性、季节性等因素有所改变，基数效应逐步减弱，商品服务需求持续恢复，预计明年CPI将温和回升。 2.公募业绩排名，年末激战正酣，从头部业绩“选手”来看，全年的收益率差距仅在两个百分点以内。在过去一周时间里，已经有多只头部产品业绩提升超2个百分点。截至12月18日，前十名主动权益类基金当中，已经有两席被北交所基金占据，其中有产品近一周净值涨幅超过5%。 3.数据显示，北向资金全天净卖出21.13亿元，其中沪股通净卖出18.38亿元，深股通净卖出2.74亿元。 4.央行公告称，为维护年末流动性合理充裕，12月19日以利率招标方式开展了1190亿元7天期和1820亿元14天期逆回购操作，中标利率为1.8%和1.95%。数据显示，当日4140亿元逆回购到期，因此单日净回笼1130亿元。 5.日本央行将基准利率维持在历史低点-0.1%，将10年期国债收益率目标维持在0%附近，符合市场预期。 6.日本央行：经济已适度复苏；将长期国债收益率上限参考值保持在1%不变；有必要对金融和外汇市场予以关注；预计通胀率在2024财年将超过2%；通胀预期已适度上升；将继续耐心实施货币宽松措施；预计日本经济将继续以超过潜在增长率的速度增长；核心CPI通胀预计逐渐上升，朝着实现价格稳定的目标迈进；此后，预计通胀的上涨速度将放缓。 二、投资逻辑 股指期货：周二市场横盘震荡，表现分化，至收盘，上证50指数涨0.27%，沪深300指数涨0.14%，中证500指数跌0.10%，中证1000指数涨0.11%。沪深两市成交额为6584亿元，北向资金全天净卖出21.12亿元。 开盘后上证指数就快速击破年内低点2923点，之后多方一度反击，股指围绕2920点一 线反复震荡，午后一度跳水，再度杀向2900点，但尾盘又出现买盘至收盘翻红，其他指数也多在尾盘收红。盘面上，市场情绪较差，延续分化整理格局。科技主题保持活跃，苹果MR、虚拟现实、消费电子板块表现强势；AI应用方向涨幅居前，短剧、游戏、快手概念等传媒股再度活跃；虚拟人、元宇宙、多模态等概念跟涨；特别是机器人材料——PEEK概念持续大幅走强；BC电池概念带领光伏板块反弹；3D打印、机器视觉、化工、超导等板块盘中亦有所表现。跌幅方面，周一强势的物流板块、中药、流感等医药股展开调整；汽车产业链、房地产、免税店等板块纷纷走弱，高位股继续下挫；券商板块尾盘一度跳水。 股指期货随现货分化，至收盘，主力成交合约IH2401涨0.33%，IF2401涨0.32%，IC2401跌0.12%，IM2401涨0.23%。基差整体上行，但IC贴水略有加大。IC、IF和IH成交分别下降3.8%、7.6%和5.1%，IM成交增加2.9%。IC持仓下降0.2%，IF、IH和IM持仓分别增加1.7%、1.5%和1.7%，IC持仓下降0.2%。 后市展望： 在上证指数创年内新低之后，市场并没有出现恐慌，多方不断出现反击使行情表现较为胶着，也说明了市场参与各方情绪稳定，收盘上涨个股数还略多于下跌个股数。在股指破位之后尾盘出现反击，说明市场仍有做多或护盘力量。但是，成交低迷仍显示了市场的谨慎，做多力量仍较为有限。 需要关注的是，近期市场监管加强，高位个股跌停增加，可能使市场活跃资金受限。但盘中出现新的概念板块，且集体大涨，资金仍在努力寻找方向。市场热度保持，赚钱效应仍在才能使市场不致沉寂。 综上所述，消息面真空之下股指保持低位震荡。 金融期权：今天A股个股层面涨跌互现。宽基指数方面，多数宽基指数日内震荡，尾盘普遍拉升收涨。北向资金方面，净流出21.13亿元。 期权方面，今天多数期权标的价格日内震荡，但实际波动有限，期权成交量小幅回落。隐波方面，隐波与标的走势负相关的态势依然比较显著，尾盘标的小幅拉升，多数期权隐波回落。整体来看，多数标的价格运行在年内低点，市场情绪相对低迷，除非A股市场近期企稳反弹，否则各个品种隐波将维持较高的弹性，且中枢预计将继续震荡走高。 目前来看，12月以来各个品种隐波表现没有太多超预期的地方，我们继续维持之前的观点。即，近期尽管各个品种隐波实有的反弹，但各个品种隐波整体水平依然偏低，溢价有限。近年底，在市场波动、以及隐波溢价偏低的背景下，波动率卖方策略管理人会更倾向将本年的收益落袋，导致隐波下探的动力有限且弹性增加。综上，我们认为在市场波动全面反弹前，采取结构性的头寸（如卖近买远）、减少日内delta对冲频率，同时暴露相对偏正的vega相对比较适宜。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETF 中证1000指数 深证100ETF 科创50ETF HV20 11.63% 10.80% 11.53% 16.16% 14.05% 13.53% 15.93% 波动率指数 19.80% 21.32% 22.71% 25.84% 19.84% 22.09% 30.43% 成交量 1,653,155 1,232,121 528,235 771,000 70,165 111,835 450,340 持仓量 2,981,393 2,002,561 829,662 1,390,305 114,985 222,947 1,263,933 国债期货：今日国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约涨0.08%，10年期主力合约涨0.03%，5年期主力合约持平，2年期主力合约跌0.01%。现券方面，银行间主要利率债收益率多数上行，中短券弱势更甚。银行间资金面，DR001加权利率1.5655%，-4.19bp；DR007加权利率1.7660%，-7.59bp。 今日央行开展1190亿元7天期和1820亿元14天期逆回购操作，净回笼1130亿元短期流动性。银行间资金面小幅转松，跨年资金价格仍高，但供给不缺。“长钱”方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在2.60%-2.61%，较上日略有上升。市场增量信息有限，资金价格偏高的情况下，中短期限品种表现相对较弱，配置需求则带动长期限和超长期现品种表现偏强。 综合来看，资金面偏紧状态较前期有所缓和，中央经济工作会议并未释放太多增量信息， 三、数据图表呈现 叠加年末配置需求有所释放，近期债市表现偏强。不过，一方面时值年末叠加税期影响，季节性因素对资金面仍有扰动；另一方面，我们认为当前央行流动性投放方式已经发生一定变化，短期内降准、降息概率不高，市场资金利率或难以进一步显著回落。叠加近期政策面“先立后破”的表述意味着后续房地产政策仍有继续优化的可能，国债收益率向下空间或也将有所受限，短期内债市整体可能仍难有趋势性行情。 交易策略：股指期货，低位震荡；国债期货，暂观望 风险因素：国内、外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 350000 180000 300000 160000140000 250000 120000 200000 100000 150000 80000 100000 6000040000 50000 20000 0 0 期货成交量:沪深300指数期货 期货持仓量:沪深300指数期货 期货成交量:上证50股指期货 期货持仓量:上证50股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 350000 300000 300000 250000 250000 200000 200000150000 150000 100000 100000 50000 50000 0 0 期货成交量:中证500股指期货 期货持仓量:中证500股指期货 期货成交量:中证1000股指期货 期货持仓量:中证1000股指期货 数据来源：Wind、银河期货 2023-06-26 2023-07-03 2023-07-10 2023-07-17 2023-07-24 2023-07-31 2023-08-07 2023-08-14 2023-08-21 2023-08-28 2023-09-04 2023-09-11 2023-09-18 2023-09-25 2023-10-10 2023-10-17 2023-10-24 2023-10-31 2023-11-07 2023-11-14 2023-11-21 2023-11-28 2023-12-05 2023-12-12 2023-12-19 2023-08-23 2023-08-28 2023-08-31 2023-09-06 2023-09-12 2023-09-15 2023-09-20 2023-09-25 2023-09-28 2023-10-11 2023-10-16 2023-10-19 2023-10-25 2023-10-30 2023-11-02 2023-11-07 2023-11-10 2023-11-15 2023-11-20 2023-11-23 2023-11-28 2023-12-01 2023-12-06 2023-12-11 2023-12-14 2023-12-19 2022-12-07 2022-12-21 2023-01-05 2023-01-19 2023-02-09 2023-02-23 2023-03-09 2023-03-23 2023-04-07 2023-04-21 2023-05-10 2023-05-24 2023-06-07 2023-06-21 2023-07-07 2023-07-21 2023-08-04 2023-08-18 2023-09-01 2023-09-15 2023-10-09 2023-10-23 2023-11-06 2023-11-20 2023-12-04 2023-12-18 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图5：IF基差变化 图6：IH基差变化 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 60 40 20 0 -20 -40 -60 IF当月基差 IF次月基差 IF当季基差 IF下季基差 IH当月基差 IH次月基差 IH当季基差 IH下季基差 数据来源：Wind、银河期货 图7：IC基差变化 图8：IM基差变化 100 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 IC当月基差 IC次月基差 IC当季基差 IC下季基差 IM当月基差 IM次月基差 IM当季基差 IM下季基差 数据来源：Wind、银河期货 图9：北向资金变动情况 图10：融资融券余额（截至上一易日） 100 17100 16800 50 16500 0 16200 15900 -50 15600 -100 15300 -150 15000 北向资金 融资融券余额 数据来源：Wind、银河期货 4/ 9 中证1000 中证500 上证50 沪深300 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 中证1000 中证500 上证50 沪深300 45 40 35 30 25 20 15 10 5 图11：市盈率变化图12：市净率变化 数据来源：Wind、银河期货 2021-12-27 2022-01-25 20