动力传动业务与触控显示业务协同发展

蓝黛科技(002765) /光学光电子 /公司点评 /2023.12.28 请阅读最后一页的重要声明！ 动力传动业务与触控显示业务协同发展 证券研究报告 投资评级:增持(首次) 核心观点 基本数据 2023-12-28 收盘价(元) 6.56 流通股本(亿股) 4.69 每股净资产(元) 4.30 总股本(亿股) 6.56 最近12月市场表现 分析师 邢重阳 SAC证书编号：S0160522110003 xingcy01@ctsec.com 分析师 张益敏 SAC证书编号：S0160522070002 zhangym02@ctsec.com 分析师 李渤 SAC证书编号：S0160521050001 libo@ctsec.com 相关报告 ❖ 充分利用双主业客户联动优势，加速车载触控屏发展：公司紧抓新能源汽车及汽车智能座舱的发展趋势，围绕车载触控屏发展战略，充分利用双主业的客户联动优势。公司与华阳电子、重庆矢崎、创维等国内知名Tier1企业深度合作，开发高附加值的双联屏、三联屏、曲面屏等车载触控产品，目前车载触摸屏产品已合作应用于吉利、长城、赛力斯、五菱、柳汽等相关车型。 ❖ 动力传动业务：从燃油乘用车领域向新能源汽车、商用车领域、非道路机械等领域扩展。公司动力传动业务的产品包括汽车变速器总成及其齿轮轴等零部件、新能源减速器及新能源传动系统零部件、汽车发动机平衡轴总成及齿轮轴零部件、汽车发动机缸体、转向器壳体等相关产品。目前公司产品实现了从汽车变速器总成及零部件系列向新能源减速器及新能源传动系统零部件、汽车发动机平衡轴总成及零部件、工程机械产品类拓展，进一步巩固了公司的行业地位和在动力传动业务领域可持续发展的竞争优势。客户方面，公司是上汽集团、一汽集团、丰田汽车、吉利汽车、长城汽车、汇川、北汽福田、广汽、大众、赛力斯、比亚迪、邦奇、卧龙、日电产、法雷奥、博格华纳、蔚来汽车、合众汽车、舍弗勒等多家国内外知名企业动力传动部件供应商，公司与客户达成战略合作伙伴关系，为可持续发展奠定坚实基础。 ❖ 触控显示业务：积极夯实传统成熟业务，加大新品推进力度。公司触控显示业务产品主要包括触控模组、显示模组、触控显示一体化模组、盖板玻璃、功能片等，产品主要应用于汽车电子、平板电脑、笔记本电脑、工控终端、物联网智能设备等信息终端领域。公司现已成为康宁、群创光电、京东方、广达电脑、仁宝工业、富士康、华勤通讯、华阳电子等行业内知名企业的供应商，产品最终应用于国内外知名品牌电子产品，如亚马逊、联想平板、宏基笔记本、微软平板/笔记本等。公司进一步加大盖板玻璃产品开发和市场推广力度，将业务向车载、工控领域延展，积极把握新能源汽车发展机遇，结合自身技术优势，通过“车载、工控触控屏盖板玻璃扩产项目”积极布局扩产车载盖板玻璃、工控盖板玻璃以及3D盖板玻璃等产品，促进公司产品竞争力的提升，为盖板玻璃业务持续快速发展奠定良好基础。 ❖ 投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营业收入29.11/36.02/44.77亿元，归母净利润0.89/1.63/2.24亿元。对应PE分别为48.49/26.45/19.17倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 ❖ 风险提示：市场竞争加剧的风险，技术更新与产品升级较快的风险，原材料价格波动风险。 盈利预测： -31%-23%-15%-7%2%10%蓝黛科技沪深300上证指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司点评/证券研究报告 [Table_FinchinaSimple] 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 3139 2873 2911 3602 4477 收入增长率(%) 30.30 -8.47 1.32 23.71 24.30 归母净利润(百万元) 210 186 89 163 224 净利润增长率(%) 3944.42 -11.65 -52.19 83.29 37.99 EPS(元/股) 0.37 0.32 0.14 0.25 0.34 PE 22.70 28.09 48.49 26.45 19.17 ROE(%) 10.29 8.37 3.13 5.42 6.96 PB 2.37 2.36 1.52 1.43 1.33 数据来源：wind数据，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 公司点评/证券研究报告 公司财务报表及指标预测 [Table_FinchinaDetail] 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 3139.49 2873.48 2911.37 3601.75 4476.99 成长性 减:营业成本 2569.56 2365.75 2486.43 3048.60 3764.11 营业收入增长率 30.3% -8.5% 1.3% 23.7% 24.3% 营业税费 15.33 18.18 16.89 21.61 26.86 营业利润增长率 1,227.8% -13.2% -53.4% 84.7% 37.8% 销售费用 53.39 44.15 59.97 54.03 67.15 净利润增长率 3,944.4% -11.6% -52.2% 83.3% 38.0% 管理费用 101.76 117.80 126.64 149.47 185.80 EBITDA增长率 150.4% -14.4% -45.2% 43.5% 27.3% 研发费用 125.89 131.20 142.07 171.44 213.10 EBIT增长率 1,198.4% -24.0% -42.3% 71.3% 37.6% 财务费用 35.06 -18.86 19.80 18.33 24.09 NOPLAT增长率 715,856.4% -28.0% -39.9% 70.6% 37.1% 资产减值损失 -70.40 -51.78 -10.00 -10.00 -10.00 投资资本增长率 17.0% 19.6% 25.2% 8.6% 8.6% 加:公允价值变动收益 3.22 1.94 0.00 0.00 0.00 净资产增长率 13.6% 9.9% 27.3% 6.0% 7.8% 投资和汇兑收益 10.31 -1.24 -1.46 -1.80 -2.24 利润率 营业利润 263.08 228.32 106.33 196.34 270.49 毛利率 18.2% 17.7% 14.6% 15.4% 15.9% 加:营业外净收支 -1.75 -4.42 -1.90 -1.90 -1.90 营业利润率 8.4% 7.9% 3.7% 5.5% 6.0% 利润总额 261.33 223.90 104.43 194.44 268.59 净利润率 7.7% 6.8% 3.3% 4.9% 5.4% 减:所得税 19.80 27.80 9.27 17.93 25.65 EBITDA/营业收入 14.8% 13.8% 7.5% 8.7% 8.9% 净利润 210.05 185.58 88.72 162.62 224.41 EBIT/营业收入 9.0% 7.5% 4.3% 5.9% 6.5% 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 运营效率 货币资金 489.92 650.80 1100.84 1097.24 1189.43 固定资产周转天数 118 129 135 116 100 交易性金融资产 16.88 1.94 1.44 1.44 1.44 流动营业资本周转天数 54 66 60 60 60 应收帐款 852.77 666.13 651.01 805.39 1001.11 流动资产周转天数 236 286 308 293 273 应收票据 0.92 0.00 0.81 1.00 1.24 应收帐款周转天数 84 95 81 73 73 预付帐款 24.94 19.87 12.43 15.24 18.82 存货周转天数 90 105 99 95 95 存货 736.69 646.28 725.21 889.18 1097.87 总资产周转天数 477 571 631 576 513 其他流动资产 25.93 27.17 27.17 27.17 27.17 投资资本周转天数 277 359 434 407 356 可供出售金融资产 投资回报率 持有至到期投资 ROE 10.3% 8.4% 3.1% 5.4% 7.0% 长期股权投资 4.64 4.06 4.06 4.06 4.06 ROA 4.8% 3.9% 1.6% 2.7% 3.3% 投资性房地产 4.79 4.48 4.48 4.48 4.48 ROIC 10.0% 6.0% 2.9% 4.6% 5.8% 固定资产 1005.42 1054.05 1123.63 1201.94 1278.17 费用率 在建工程 45.45 128.33 295.49 427.94 457.15 销售费用率 1.7% 1.5% 2.1% 1.5% 1.5% 无形资产 273.82 261.87 246.87 231.87 216.87 管理费用率 3.2% 4.1% 4.4% 4.2% 4.2% 其他非流动资产 31.60 341.47 326.99 326.99 326.99 财务费用率 1.1% -0.7% 0.7% 0.5% 0.5% 资产总额 4373.08 4742.96 5470.21 6046.80 6714.95 三费/营业收入 6.1% 5.0% 7.1% 6.2% 6.2% 短期债务 304.25 437.10 517.10 597.10 637.10 偿债能力 应付帐款 642.85 580.53 587.07 719.81 888.75 资产负债率 52.3% 51.6% 46.6% 48.8% 50.3% 应付票据 360.11 353.40 345.34 423.42 522.79 负债权益比 109.5% 106.8% 87.3% 95.3% 101.1% 其他流动负债 2.04 3.10 4.20 5.30 6.40 流动比率 1.53 1.41 1.68 1.60 1.60 长期借款 145.00 284.29 374.29 454.29 534.29 速动比率 1.01 0.97 1.21 1.12 1.11 其他非流动负债 251.00 239.98 239.98 239.98 239.98 利息保障倍数 10.37 6.86 3.94 5.58 6.68 负债总额 2285.57 2449.72 2549.93 2950.01 3375.22 分红指标 少数股东权益 46.71 75.22 81.65 95.54 114.08 DPS(元) 0.05 0.05 0.00 0.00 0.00 股本 582.63 583.05 656.36 656.36 656.36 分红比率 留存收益 418.56 575.02 637.86 800.48 1024.89 股息收益率 0.6% 0.6% 0.0% 0.0% 0.0% 股东权益 2087.50 2293.24 2920.28 3096.79 3339.73 业绩和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E EPS(元) 0.37 0.32 0.14