触控显示+动力传动双轮驱动，新品未来可期

请务必阅读正文后的重要声明部分 765[Table_StockInfo] 2022年05月04日 证券研究报告•公司研究报告 买入 （维持） 当前价： 5.84元 蓝黛科技（002765） 汽车 目标价： ——元（6个月） 触控显示+动力传动双轮驱动，新品未来可期 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：王颖婷 执业证号：S1250515090004 电话：023-67610701 邮箱：wyting@swsc.com.cn 分析师：杨浩 执业证号：S1250520070002 电话：023-63726499 邮箱：yangh@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 5.83 流通A股(亿股) 4.06 52周内股价区间(元) 5.32-10.57 总市值(亿元) 34.03 总资产(亿元) 43.73 每股净资产(元) 3.50 相关研究 [Table_Report] 1. 蓝黛科技（002765）：双主业协同发展，业绩高速增长 (2022-03-24) 2. 蓝黛科技（002765）：预计四季度同比扭亏，增长势头持续 (2022-01-25) 3. 蓝黛科技（002765）：业绩符合预期，股权激励彰显发展信心 (2021-11-01) 4. 蓝黛科技（002765）：电子业务高增长，汽车部件触底回升 (2021-09-01) [Table_Summary]  推荐逻辑：1）触控显示+动力传动双主业发展，触控显示业务上一体化模组项目量产，向广达、仁宝、华勤、京东方、亚马逊等一线客户供货，车载显示上量，工控产品持续拓展，业务快速增长；2）动力传动业务发力大客户，为吉利、丰田、小康等一线厂商供应零部件；基本完成经营困难客户的减值计提止损，新品类如平衡轴箱、新能源减速器、齿轴等逐步上量，拓展西门子、金康等大客户，未来发展可期；3）基本面自20年起大幅改善，21年及22Q1业绩增长良好，预计未来三年利润复合增速为31%。  触控显示深耕优质客源前景向好，项目投产大幅拉动业绩。2019年收购台冠科技进军触控显示领域， 2020年相关业务均翻倍增长，21年保持快速增长，贡献公司主要利润来源，形成动力传动+触控显示双主业协同发展模式。触控显示产品公司以平板电脑、笔电等消费电子终端为主，客户群体覆盖广达、仁宝、华勤、京东方等一线品牌企业。重庆基地项目产能量产并实现对亚马逊、京东方等客户的批量供货。此外，公司深耕汽车客户，车载显示业务已开始逐步上量；工控类产品着力发展大尺寸产品，提升产品市场空间，逐步完善触控模组、玻璃盖板和触控显示一体化模组的全产品线，受益于产能的逐步扩大、产品品类扩展和下游客户订单的增长，预计未来三年收入复合增速31%。  动力传动重梳战略，新能源浪潮下新产品迎来发展机遇。2019年公司重新梳理业务战略，逐步转向全国大客户战略，打造市场化产品能力。产品方面，已基本完成变速器及零部件等存量产品的减值计提。新能源汽车发展浪潮下，新品类如发动机平衡箱已处于规模上量初期，成为吉利、长城、上汽等整车厂平衡轴总成供应商；新能源汽车减速器、齿轴类核心零部件拓展顺利，客户覆盖日电产、吉利威睿、比亚迪等高端客户，与法雷奥西门子、金康新能源签订战略合作协议，部分新产品已进入样件21年试产阶段，若实现量产，未来突破可期。  定增发力新能源市场，股权激励彰显快速发展信心。公司22年初拟非公开发行股票募资不超过6亿元用于新能源汽车高精密传动齿轮及电机轴制造项目及车载、工控触控屏盖板玻璃扩产，若顺利投产将带来新的增长曲线。股权激励21年落地，业绩要求较高，将利于公司核心利益绑定，彰显公司未来发展信心。  盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为0.52元、0.65元、0.81元，对应PE为11倍、9倍和7倍。鉴于公司触控显示业务持续释放业绩，动力传动业务困境反转，新品迎来发展新机，维持“买入”评级。  风险提示：市场拓展不及预期，产能扩产不及预期，商誉计提等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 3139.49 4000.31 4970.96 6067.10 增长率 30.30% 27.42% 24.26% 22.05% 归属母公司净利润（百万元） 210.05 300.18 378.98 473.23 增长率 3944.42% 42.91% 26.25% 24.87% 每股收益EPS（元） 0.36 0.52 0.65 0.81 净资产收益率ROE 11.57% 13.44% 14.90% 16.14% PE 16 11 9 7 PB 1.67 1.48 1.30 1.13 数据来源：Wind，西南证券 -26%-5%16%37%58%79%21/421/621/821/1021/1222/2蓝黛科技 沪深300 公司研究报告 / 蓝黛科技（002765） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 触控显示和动力传动双主业协同发展.................................................................................................................................................... 1 1.1 触控显示和动力传动业务双轮驱动................................................................................................................................................ 1 1.2 收购台冠布局触控业务，盈利持续改善 ....................................................................................................................................... 2 2 触控显示业务深耕优质客源前景向好，车载业务发力..................................................................................................................... 5 2.1 收购台冠科技，进军触控显示领域................................................................................................................................................ 5 2.2 智能化浪潮推动触控产业前行，迎来发展新机.......................................................................................................................... 7 2.3 深耕优质客源，构建触显一体化格局 ........................................................................................................................................... 9 3 动力传动业务重梳战略，扩产及新品类带来新增机遇...................................................................................................................14 3.1 公司传统业务以汽车零部件为主 ..................................................................................................................................................14 3.2 变速器以大客户为重，稳住基本盘..............................................................................................................................................16 3.3 发动机平衡箱成为新增长点 ...........................................................................................................................................................19 3.4 新能源零部件厚积薄发，未来可期..............................................................................................................................................21 3.5 定增加码新能源汽车零部件和车载工控触控业务 ...................................................................................................................22 4 股权激励彰显信心 .....................................................................................................................................................................................23 5 盈利预测与估值 ..........................................................................................................................................................................................24 6 风险提示 .......................................................................................................................................................................................................25 公司研究报告 / 蓝黛科技（002765） 请务必阅读正文后的重要声明部分 图 目 录 图1：公司历史沿革................................................................