家居行业：海外家具库存改善，补库需求有望带动外销持续向暖

2023年12月28日 行业报告 轻工制造 看好/维持 家居行业：海外家具库存改善，补库需求有望带动外销持续向暖 未来3-6个月行业大事：无行业基本资料 占比 股票家数 170 3.68% 行业市值(亿元) 10205.48 1.23% 流通市值(亿元) 8547.51 1.31% 行业平均市盈率 35.97 / 行业指数走势图 事件：根据美国人口普查局披露，10月份美国家居批发商库存172.4亿美元，同比-15.2%，10月库销比1.73，同比-0.17；美国家居零售商库存289.2亿美 元，同比-5.2%，10月库销比1.56，同比-0.02。根据全美地产经纪商协会披露，11月美国成屋销售382万套，同比-7.3%，降幅收窄。 海外家居库存改善，补库需求有望持续。10月批发商和零售商库存继续下降， 到达年内最低点，均回到22年初水平。库销比方面，批发商10月数据为1.73，同比下降0.17；零售商10月数据为1.56，同比下降0.02，同样均回到22年初水平。库存金额与库销比的环比降速在10月均有所收窄，我们认为在去库 存进行的同时补库需求已有恢复，去库存周期已进入尾声，此后的补库需求值得期待。企业外销业务在三季度已出现普遍改善，去库存的结束将带来外销订单的持续好转。 静待降息提振海外家具未来需求。11月以来，美国30年期抵押贷款固定利率 持续下降，由7.79%下降至6.67%。11月美国成屋销售降幅已实现收窄，降低的贷款利率有望吸引更多购房者入场，进而提振家具需求。美联储12月FOMC会议下修2024年联邦基金利率预测中值，提升了降息预期。美联储降息将持续刺激成屋销售，进而提振未来的家居需求。我国家居制造业具备工艺、成本、管理优势，同时上市公司普遍进行了海外产能布局，降低了地缘政治风险影响与运输成本，有望充分受益海外需求回暖。 成本因素依然在有利位置，低基数下业绩短期弹性可期。家居原材料价格仍普 遍延续了今年以来的较低水平，而外销成本方面：海运费维持低位，同比回落明显；人民币今年有所贬值，四季度汇率在去年低点附近。整体成本端均处于有利位置。今年四季度至明年上半年，国内家居外销收入基数较低，叠加成本低位，我们看好外销短期有较高的增长弹性。 投资建议：海外家居零售商库存下降明显，补库需求已有恢复。家居外销回暖 确定性高，叠加成本端的有利位置，外销业务短期增长弹性可期。中长期来看，降息有望提振海外需求，并且我国家居制造业优势依在，我们建议关注家居外 销的布局机会：1）软体家居龙头企业如顾家家居、敏华控股、喜临门。外销 回暖，提供业绩弹性；内销将持续受益集中度提升趋势，低估值下配置价值凸显。2）重点拓展海外的优质企业。短期业绩弹性可期；长期深耕细分行业，持续拓展市场。 风险提示：美国陷入经济衰退的风险，人民币升值超预期。 行业重点公司盈利预测与评级 16.8% 轻工制造 沪深300 8.5% 0.1% -8.2% -16.5% -24.8% 12/283/296/289/2712/27 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：刘田田 010-66554038liutt@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521010001 分析师：常子杰 010-66554040changzj@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521080005 分析师：沈逸伦 010-66554044shenyl@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480523060001 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 简称 EPS(元) 23E PE 23E PB评级 22A 24E 22A 24E 顾家家居＊2.22.52.915.913.811.93.1推荐 敏华控股＊0.50.60.710.48.67.61.7推荐 P2东兴证券行业报告 家居行业：海外家具库存改善，补库需求有望带动外销持续向暖 喜临门＊ 0.6 1.4 1.6 26.5 11.5 10.0 1.7 推荐 匠心家居 2.6 3.1 3.7 17.8 15.0 12.8 2.1 梦百合 0.1 0.5 0.9 112.1 19.8 11.6 1.5 资料来源：标星号为覆盖公司，盈利预测来源于外发报告，非覆盖标的来源于iFinD一致预期；东兴证券研究所 P3 东兴证券行业报告 家居行业：海外家具库存改善，补库需求有望带动外销持续向暖 分析师简介 刘田田 对外经济贸易大学金融硕士，2019年1月加入东兴证券研究所，现任大消费组组长、纺服&轻工行业首席分析师。2年买方经验，覆盖大消费行业研究，具备买方研究思维。 常子杰 中央财经大学金融学硕士，2019年加入东兴证券研究所，现任轻工制造行业分析师，研究方向为造纸、包装、电子烟。 沈逸伦 新加坡国立大学理学硕士。2021年加入东兴证券研究所，轻工制造行业分析师，主要负责家居和其他消费轻工研究方向。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 P4东兴证券行业报告 家居行业：海外家具库存改善，补库需求有望带动外销持续向暖 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 北京上海深圳 西城区金融大街5号新盛大厦B虹口区杨树浦路248号瑞丰国际福田区益田路6009号新世界中心 座16层 邮编：100033 电话：010-66554070传真：010-66554008 大厦5层 邮编：200082 电话：021-25102800传真：021-25102881 46F 邮编：518038 电话：0755-83239601传真：0755-23824526