核心观点
当前处于煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面和政策面共振，逢低配置煤炭板块正当时。
- 供给端：样本动力煤矿井产能利用率周环比增加0.4个百分点至95.7%，样本炼焦煤矿井开工率周环比增加0.2个百分点至87.22%。
- 需求端：内陆17省和沿海8省煤炭日耗均周环比上升，分别上升19.00万吨/日和5.90万吨/日；化工耗煤周环比下降8.26万吨/日，钢铁高炉开工率周环比增加0.89个百分点至81.7%，水泥熟料产能利用率周环比下降4.9个百分点至52.1%。
- 价格端：秦港Q5500动力煤价格周环比下跌8元/吨至852元/吨，京唐港主焦煤价格周环比下跌30元/吨至1920元/吨。
关键数据
- 煤炭价格：秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价852元/吨，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价840元/吨，内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）683元/吨，大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）722元/吨；纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格89.8美元/吨，ARA6000大卡动力煤现货价116.1美元/吨。
- 炼焦煤价格：京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1920元/吨，临汾肥精煤车板价(含税)1760.0元/吨，兖州气精煤车板价1260.0元/吨，邢台1/3焦精煤车板价1650.0元/吨；澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价219.2美元/吨。
- 煤炭库存：秦皇岛港煤炭库存较上周同期增加30.0万吨至544.0万吨，55个港口动力煤库存较上周同期增加165.6万吨至6385.1万吨，产地动力煤库存176.7万吨。
- 下游需求：全国钢材社会库存795万吨，同比下降19.5%；独立焦化企业吨焦平均利润为51元/吨，高炉吨钢利润为-4.91元/吨，电炉吨钢利润为-133.34元/吨。
研究结论
- 动力煤：预计价格呈窄幅震荡态势。
- 焦煤：仍具上涨动能。
- 投资逻辑：煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变，煤价底部确立、中枢已站上新平台，优质煤企高盈利、高现金流、高ROE的核心资产属性未变，煤炭资产估值整体性仍将提升。
- 投资建议：继续全面看多煤炭板块，自下而上重点关注内生外延增长空间大、资源禀赋优的煤企，央改政策推动下资产价值重估提升空间大的煤炭央企，全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司等。
