【中泰研究丨晨会聚焦】一年之计在于春——2024年资本市场策略展望

【中泰研究丨晨会聚焦】一年之计在于春——2024年资本市场策略展望 证券研究报告2023年12月27日 今日预览 今日重点>> 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004电话： Email： 晨报内容回顾： 欢迎关注中泰研究所订阅号 【策略】徐驰：一年之计在于春——2024年资本市场策略展望 【建材&新材料】孙颖：2024年新材料投资策略：需求+技术+国产替代共振向上，新材料大有可为 【农林牧渔】姚雪梅：2024年种植业年度策略：大鹏一日同风起,扶摇直上九万里 研究分享>> 【固收】肖雨：没有信贷“开门红”，债市怎么看？ 晨会聚焦 今日重点 ►【策略】徐驰：一年之计在于春——2024年资本市场策略展望徐驰｜中泰策略首席 S0740519080003 从大周期角度而言，2024年或将是21年开始的三年调整期的最后一年，年中左右一系列重要风险的释放与落地，或将加速政策框架的反转，并带来历史级别的战略配置机遇。具体市场节奏而言：1）明年春节前后是市场最重要“窗口期”：中央财政与产业政策集中发力是明年经济最重要的看点+美债收益率下行+中美缓和+潜在超预期风险（国内改革、海外地缘风险）延后 2）不要轻言反转与情绪亢奋时追高：经济内生动能（地产、投资、消费、出口）修复的复杂性或难轻言逆转，地缘与改革的超预期风险及大选年对市场的扰动。 3）风格上看，明年风格或仍是今年风格的“加强版”，两头配置，“侧重防御（高分红、公用事业、黄金、债券），兼顾主题（科技、政策主题，微盘指数）”，关注：红利指数、微盘指数、国证2000、北证50等，而消费等机构重仓股或仍面临一定压力； 中央经济工作会议所体现：总量定力与产业发力，意味着明年资本市场或仍将延续今年的风格，两头配置，“侧重防御（高分红、公用事业），兼顾主题（科技、政策主题，微盘指数）”，关注：红利指数、微盘指数、国证2000、北证50等，消费等机构重仓股或仍面临一定压力 由于历年来产业政策发力与资本市场主题行情均以春节前后为主（叠加美债收益率下行期与地缘风险空窗期），故我们认为：“春季行情，主题为王”从政策角度，建议重点关注如下主题：券商整合、产业政策发力（电网、数据中心）、地方国企注入预期、北交所等，此外，产业相关的AI、人型机器人等科技主题亦值得关注 风险提示：（1）受消费乏力、投资减弱、海外衰退等影响，国内经济复苏或不及预期；（2）超预期风险未完全释放，“底线思维”下稳增长政策不及预期；（3）外围扰动超预期变化，导致市场风险偏好收紧；（4）数据统计误差；（5）历史规律失效的风险；（6）研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《一年之计在于春——2024年资本市场策略展望》发布时间：2023年12月27日 ►【建材&新材料】孙颖：2024年新材料投资策略：需求+技术+国产替代共振向上，新材料大有可为 孙颖｜中泰建材&新材料首席 S0740519070002 消费电子有望快速发展。目前手机销量、库存已触底，华为回归率先引领复苏；PC经过22年去库存，今年环比呈现复苏。24年在华为提高出货量目标、苹果或发新品及产业链周期向上的预期下，叠加国产化率提升驱动，消费电子有望快速发展。 更长远来看AI技术变革带动大机遇。23年作为AI元年，大模型、人工智能等释放生产力变革潜力。消费电子景气周期主要是由技术进步引发的新需求所驱动，因此消费电子+AI将有望成为新一轮扩张的主动力。 半导体景气度有望逐步提升。根据美国半导体行业协会，23年9月当月半导体销售额同比为-4.5%，降幅已有明显收窄。根据WSTS预测，预计2024年全球半导体销售额5760.0亿美元，同比增长11.8%。随着市场持续消耗库存，NANDFlash和DRAM供应趋紧，现货成品价格持续上涨。 看好消费电子及半导体上游材料的投资机会。 电子级功能性粉体填料：技术变革下先进封装/算力要求促高值填料放量；消费电子复苏拉动角硅等走量品出货修复。高端填料涉及球化/改性/放射性元素管控等要求，已打破供货壁垒形成客户粘性的专注型企业最受益。 OLED材料：壁垒最高且国产化率最低的OLED终端材料受益OLED面板渗透率提升及国产化加速。