【中泰研究丨晨会聚焦】2024年风电行业投资策略——春风正暖复苏劲，潮涌寰宇启新程

【中泰研究丨晨会聚焦】2024年风电行业投资策略——春风正暖复苏劲，潮涌寰宇启新程 证券研究报告2024年1月15日 今日预览 今日重点>> 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004电话： Email： 晨报内容回顾： 欢迎关注中泰研究所订阅号 ►【政策】杨畅：平稳开局——当前经济与政策思考 ►【金工】李倩云：2024年FOF年度策略 ►【电新】曾彪：春风正暖复苏劲，潮涌寰宇启新程—2024年风电行业投资策略 研究分享>> ►【固收】肖雨：市场化经营主体图解：已披露111家 ►【政策】杨畅：平稳开局——当前经济与政策思考杨畅｜中泰政策首席 S0740519090004 外贸数据：出口高位运行，进口或存波动物价数据：同比降幅收窄，家用器具上行金融数据：社融同比多增，企业贷款波动 高频数据：各项指标稳健开局，生产高位平稳，基建维持平稳，地产销售回落，消费平稳开局，出口运价上行，内需高位波动 风险提示事件：政策变动风险，经济波动超预期风险，国际经济贸易摩擦风险摘要选自中泰证券研究所研究报告：《平稳开局——当前经济与政策思考》发布时间：2024年1月15日 ►【金工】李倩云：2024年FOF年度策略李倩云｜中泰金工分析师 S0740520050001 权益市场回顾：: 年度收益：2023年A股市场主要宽基指数遭遇了较大幅度的下跌。从行业上来看，年内上涨行业占比为36.67%，涨跌幅最高与最低的行业差异超过60%，且分化程度在历史上处于较高水平。从风格上看，成长风格显著跑输价值风格，小盘股中成长与价值风格表现的差异相对较小。 轮动情况：市场风格轮动较快，很少出现单一风格连续领跑两个月的情况。在3、4月收益率连续第一的中盘成长风格，后续无法维持趋势，即使一整年中有3个月都超越其他风格，仍然在整年 度中跌幅最高。而小盘价值，在一年中有4个月“不幸垫底”，也保持了年度上的优势。过去10年历史情况，2023年的风格轮动处于中间水平。行业上出现多次前后两个月涨跌幅排名反转的现象。 基金市场回顾 整体市场：2023年的基金市场有比较明显的分化。由于股票市场不够乐观，权益仓位较高的混合型基金也收益不佳。收益较高的基金是另类投资和债基。二级分类中，普通股票型未能跑赢被动指数型，说明2023年主动股基普遍未能通过选股来超越指数。增强指数型相对于被动指数型有1.16%的超额收益。混合型基金中，灵活配置型基金未能跑赢平衡混合型。 由于年内多个商品期货走强，商品型基金走势较好。 主动权益基金：2023年初始，普通股票型基金和偏股混合型基金相对于宽基指数表现较弱，之后也未能逆转劣势。到年末，两类基金指数只跑赢创业板指数，而相对于上证指数和中证1000有较明显的差异。主题基金排名变动频繁，TMT板块月度收益率排名不断上下弹动。8月份之后，医药主题基金走强，优势一直持续到年度结束，均衡型基金也一直保持排名靠前。风格上，价值型基金在收益率和最大回撤上相比于其他风格皆有优势。 2024年关注方向 中小盘策略：A股大小盘风格轮动有明显的周期。2021年抱团股瓦解以来，中小盘股表现较为突出。北交所的成立也提升了中小盘科技股的活跃度。近年来，偏好小盘股的基金普遍收益高于其他基金。在自主创业的中长线视角下，可以继续关注深挖中小盘股中的alpha机会。正文中我们筛选了选股能力较强的偏中小盘基金产品。 红利策略：震荡市中，红利策略往往走强，在熊市中又有明显的抗跌性，而在牛市期间不如大盘。回顾历史，国债收益率越低，红利策略性价比越高。若2024年维持经济弱复苏，国债收益率保持低位，红利策略仍具有较高的性价比。正文中我们筛选了分红比例较高的基金产品。 风险提示：结论基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保 证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议；产品的表现受宏观环境、行业基本面超预期变动、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《2024年FOF年度策略》发布时间：2024年1月15日 ►【电新】春风正暖复苏劲，潮涌寰宇启新程—2024年风电行业投资策略曾彪｜中泰电新首席 S0740522020001 回望过去，2022年风电新增装机37.63GW，YOY-21%，其中海风还受军事以及抢装潮回落等影响，部分项目延迟并网，22年海风新增装机5.16GW（吊装口径），YOY-64%。2023年陆风受中央巡视组影响、海风受军事/航道等限制性因素使风电新增装机回升相对不及预期，23年前三季度国内风电新增装机33.5GW，其中陆风新增装机31.9GW，海风新增装机1.53GW。在此背景下，我们认为后续风电板块基本面迎来拐点改善。 国内海风复苏，海外需求并进： 国内需求高景气，且在延期背景下有望在24-25年实现高增： 行业招投标数据：2022-2023年海上风电机组中标量20.56GW，对应23-24年消化，假设2023年海风装机6GW左右，则剩余对应24年海风装机14-15GW（考虑若存在部分项目建设延期风险，则保守估计仍在10GW+）。 审批节奏加快，需求确定性有望提高：#广东区域：青州六风机基础已在制作中，青州五七提交海域论证报告，省管7GW已有3.5GW项目启动前期招标，其中1GW完成已核准批复。#广西区域：防城港A场址23年底首批并网，钦州项目已核准并开启EPC招标。#海南区域：华能临高600MW开工，海南CZ2、儋州一期以及海南东方CZ8有望年初开工；#福建区域：连江外海核准报批并已完成风机招标，福建平潭A区开启风机招标。#浙江区域：8个项目在23年核准，同时部分开始海域论证公示。#江苏区域：2.65GW竞配项目均已核准，大丰800MW近期开启海上勘测作业，有望24年初开工。#上海区域：800MW竞配陆续启动招标，其中，奉贤海上风电场二期已取得用海预审批复。#山东区域：国华半岛南U2场址海上风电二期项目（298MW）、山东海卫半岛南U场址450MW项目环评审批批复，山东能源渤中海上风电G场址取得核准并完成风机/海缆招标，三峡山东牟平BDB6#续建（二期）项目立项稳步进行。 高目标下海外装机需求逐步释放：据GWEC预测，欧洲2023~2032年新增共计157GW海上风电装机量，且欧洲对海上风电规划容量的规模较大，英国/德国/荷兰规划2030年海风装机达到50//30/22GW；北美地区海上风电的开发潜力巨大，美国规划到2030年/2050年海风装机为 30/110GW；日本、韩国、越南等亚太地区国家海上资源丰富，未来预期就进一步贡献全球海风增量。 投资建议： 关注两海战略主线，受益海风需求提升+出海创造增量的环节： 【海缆】环节：海风深远海趋势下高电压等级以及柔直海缆需求提升，技术+生产+区位+业绩资质构筑高壁垒，竞争格局相对清晰，头部企业产能释放+海外扩张推动订单增长，此外二三线企业落脚国内海风新市场有望获得一定份额。 【塔筒/桩基】环节：海风深远海趋势使得风机基础单位用量相对坚挺，叠加头部加速扩产建立进入壁垒提升行业集中度，此外关注海外风机基础供需，国内企业顺势切入有望卡位优质市场。 【铸锻件】环节：锻件（主轴）格局较优，盈利稳定；铸件在海风放量背景下需求提升，大兆瓦产能匹配提高竞争力。 【齿轮箱】环节匹配风机技术路线变化，市场需求上行，叠加全球头部市场份额相对集中有望充分受益。 关注国产替代主线： 【轴承】环节：滚动轴承产能切换进展顺利逐步实现国产导入，齿轮箱滑动轴承在风机降本约束背景下成本优势明显，进一步提供国产替代新机遇。 风险提示：风电新增装机不及预期；行业竞争加剧；相关标的业务拓展不及预期；测算数据存在偏差；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《春风正暖复苏劲，潮涌寰宇启新程—2024年风电行业投资策略》 发布时间：2024年1月15日研究分享 ►【固收】肖雨：市场化经营主体图解：已披露111家 截至2024年1月12日，市场化经营主体合计已披露111家，包含110家债券发行人主体和1家担保人主体。从披露位置来看，相关表述主要出现在募集说明书声明与承诺章节，另有部分主体的相关表述出现在募集资金用途等章节。从募集资金用途来看，多数主体的用途为借新还旧，少数主体的用途为偿还有息债务，用途为偿还有息债务主体均位于非重点省份。 从数据披露频次来看，自2023年11月下旬声明与承诺章节首次出现市场化经营主体披露信息以来，日均新增披露主体约2.92家。从分布省份来看，截至2024年1月12日已披露主体分布省份共22 个，其中山东省、浙江省和福建省披露市场化经营主体数量位列前三，分别为29家、12家和11 家。从行政层级来看，主要为地市级城投，区县级城投次之。 从存量债规模来看，已披露市场化经营主体存量债规模多位于50亿以上，合计共77家，占69.4%；从主体评级来看，已披露市场化经营主体主要为AA+主体，合计73家，占65.8%。 本周新增披露市场化运营主体16家，其中，山东省5家，福建省3家，新疆2家，浙江省、河南 省、上海市、北京市、江苏省和四川省各1家。其中三明市、三门峡市、日照市、巴中市、巴音郭楞蒙古自治州、克拉玛依市首次披露市场化运营主体。 从估值波动来看，已披露市场化经营主体市场认可度未见显著变化。抽样来看，部分资质较优主体在披露市场化经营信息后，估值有所改善；部分资质偏弱主体披露市场化经营信息后，估值收益率表现为先上行而后下行，或持续波动，未见明显规律。 风险提示：信息更新不及时或提取失误；公告日期不完全准确；募集资金用途判定失误。摘要选自中泰证券研究所研究报告：《市场化经营主体图解：已披露111家》 发布时间：2024年1月14日 报告作者：肖雨中泰固收行业负责人S0740520110001 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。