棉系周报：下游需求略有改善 棉花价格震荡走势
棉系周报:下游需求略有改善棉花价格震荡走势 银河大宗农产品 研究员：刘倩楠 期货从业证号：F3013727咨询从业证号：Z0014425 目录 第一部分国内外市场分析 第二部分周度数据追踪 第一部分国内外市场分析 内容摘要 国际市场分析：美棉出口情况不佳，国际市场消费表现一般 国内市场分析：市短期价格走势以震荡为主等待市场变化 期权交易策略 期货交易策略 国际市场分析 国外市场，根据上周USDA12月全球棉花产销报告来看，本次的调整主要在消费端，产量端整体下调不是很明显，美国12月产量预测下调6.8万吨至278.2万吨；消费端来看对中国下调较为明显，下调21.8万吨至794.7万吨。整体来看产量与消费之间相差不是很大，目前全球经济情况虽有意恢复，但消费压力仍然较大，未来消费端的不确定性仍然较多。 美棉周度�口签约情况表现不佳，中国暂未继续大量采购，东南亚需求表现情况也相对一般，国外消费上行有一定压力，但是考虑到美棉整体签约进度尚可，并且随着美联储降息预期升温，预计对未来消费的下降也存在一定的支撑。截至12月7日当周，美棉周度签约1.31万吨，环比下降50%，较前四周平均水平下降77%；周度装运3.37万吨，环比上升7%，较前四周平均水平增加42%。 印度方面，根据AGM公布数据显示,截至2023年11月19日当周，印度棉花周度上市量14.37万吨，环比上一周增加1.89万吨；印度2023/24年度的棉花累计上市量约143.8万吨(统计中包含22/23年度陈棉)。 巴西方面，根据CONAB统计，巴西棉播种进程陆续开启，主要集中在南马托格罗索州、戈亚斯和米纳斯吉拉斯州。 截至12月10日巴西23/24年棉花种植完成4.4%，环比增加3.9个百分点，同比落后1.48个百分点。 整体来看，美棉走势较上周相比虽有所向下，但是仍在震荡区间，预计近期继续维持在77—90美分/磅区间震荡，等待市场方向。 巴西棉播种进度美棉价格走势 签约占出口量比 例 装运进度 5年均值 75% 25% 2018/19年度 75% 22% 2019/20年度 77% 23% 2020/21年度 72% 32% 2021/22年度 76% 20% 2022/23年度 74% 30% 2023/24年度 70% 23% 国际市场分析 2018/2019 2019/2020 2020/2021 450 2021/2022 2022/2023 2023/2024 400350300250200150100 50 0 美陆地棉签约装运进度 USDA12月全球棉花产量预测美棉累计签约量 国内市场逻辑分析 国内市场：供给端来看目前市场棉花供给量相对充足，根据全国棉花交易市场数据，截至12月13日，新疆棉累计加工了423.11万吨，比去年同期减少了约9%，近期新棉加工进度逐渐放缓，但仍处于历年同期高位，当周平均日加工量在4.95万吨左右。就目前市场情况来看短期对棉花需求量大概率不会很高，因此近期出现供应偏紧的可能性不大。 需求端：当前下游情况较前两周相比相对转好一些，广东佛山地区下游牛仔开机维持，成交基本维持刚需出货。全面坯布订单虽有持续，但整体单量表现不太乐观。纯棉纱市场来看，当前利润情况仍然存在亏损，市场交投一般，气氛较之前略有好转，由于前期的减产停产使得供应有所减少，下游开始采购补库行为，部分品种价格略有上调，库存虽略有下降但整体来看仍然偏高。 综合来看，当周棉花整体趋势相对偏震荡，近期宏观方面对未来内需的影响相对偏暖，但短期来看下游整体的消费动力表现一般，从供需角度来看，当前双方矛盾仍较明显，目前正值新花上市期，短期供应紧缺的情况发生的概率较小，而需求端虽较前两周来看略有改善，但是下游需求仍然以刚需补库为主，订单情况虽有持续但基本以小单为主，下游坯布市场心态相对谨慎，多数仍以去库存回笼资金为主。因此预计短期价格走势以震荡为主。 国内市场逻辑分析 纺企棉纱库存（天）新棉加工数据图 全棉坯布库存(天)纱线利润情况 纯棉纱厂负荷 全棉坯布负荷 期权策略 波动率走势判断：棉花20日HV为16.0377，波动率略降，CF401-C-16400隐含波动率为17.4%，CF401-P-15400隐含波动率为17.1%，CF401-P-15000隐含波动率为17.8%。 期权策略建议：郑棉主力合约持仓PCR为0.5631，主力合约的成交量PCR为0.6026，今日认购成交量有所减少，认沽量有所增加，市场看跌情绪增加。 期权：棉花走势短期内偏震荡，可考虑卖出宽跨期权：卖CF405-C-15800&卖CF405-P-14600。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 棉花平值期权隐含波动率情况棉花期权持仓量PCR棉花期权成交量PCR棉花指数前两年历史波动率锥 期货交易策略 1、单边：近期郑棉上涨之后开始进入震荡调整阶段，目前基本面并未出现其他新因素影响，预计近期棉花 主力合约短期维持在15300元/吨附近震荡。 2、套利：考虑到近期价格表现较强，但05合约套保压力较大，9月合约预计在青黄不接的情况下棉花减产的矛盾相对更加突出，可考虑空5月多9月合约。 第二部分周度数据追踪 跨月套利 15价差 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2018CF1801-1805 2022CF2201-2205 2019CF1901-1905 2023CF2301-2305 2020CF2001-2005 2024CF2401-2405 2021CF2101-2105 1月-5月价差走势 5月-9月价差走势 CF59价差 1400120010008006004002000 -200-400 -600-800 CF1805-1809 CF1905-1909 CF2005-2009 CF2105-2109 CF2205-2209 CF2305-2309 CF2405-2409 中端情况 纯棉纱厂开机负荷 全棉坯布负荷 纱线库存天数坯布库存天数 纱线库存（天） 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2017年度2018年度2019年度2020年度 2021年度2022年度2023年度 坯布库存（天） 50 40 30 20 10 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2017年度2018年度2019年度2020年度 2021年度2022年度2023年度 棉花库存 棉花商业库存棉花工业库存储备库存 600 500 400 300 200 100 0 全国棉花商业库存 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2017年度2018年度2019年度2020年度 2021年度2022年度2023年度 500 400 300 200 100 0 全国棉花商业库存-新疆 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2020/9/30 50 2021/11/30 120.32 2022/11/11 0 125+20（进口） +37（轮入） 42万吨+进口 51万吨+进口 轮出量国储剩余量（万吨） （万吨） 2015/9/30 6 1114 2016/9/30 266 848 2017/9/30 322 526 2018/9/30 251 275 2019/9/30 100 175+20（进口） 2017年度2018年度2019年度2020年度 2021年度2022年度2023年度 期现基差 CF1月基差 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2018 2019 2020 2021 2022 2023 CF9月基差 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2018 2019 2020 2021 2022 2023 棉花1月基差棉花5月基差棉花9月基差 CF5月基差 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2018 2019 2020 2021 2022 2023 美国陆地棉基差 600 400 200 0 -200 -400 -600 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 -800 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2019/1/12019/2/12019/3/12019/4/12019/5/12019/6/12019/7/12019/8/12019/9/12019/10/12019/11/12019/12/1 -1000 -2000 -3000 2019年202年2021年2022年2023年 单位：元/吨 棉纱C32S现货-郑棉纱活跃合约美国七大市场陆地棉平均基差走势 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月10日 9月24日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 GALAXYFUTURES13 棉纱和棉花价差 CY01-CF01 CY05-CF05 CY09-CF09 CY01-CF01 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 2019 2020 2021 2022 2023 4000 CY05-CF05 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 CY09-CF09 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 2019 2020 2021 2022 2023 内外价差 国产C32S和进口C32S棉纱价差 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 国产-进口 国产C32S 进口C32S 0 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 内外棉价差 元/吨 28,000 26,000 1%关税下价差 国内棉价 1%关税进口棉价 6000 4000 24,000 2000 22,000 20,000 0 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 -2000 -4000 -6000 -8000 棉花CCindex3128B-1%关税进口棉 国产棉纱C32S-进口棉纱C32S 2023-10-17 2023-08-23 2023-06-30 2023-05-05 2023-03-07 2023-01-03 2022-11-07 2022-09-14 2022-07-19 2022-05-23 2022-03-23 2022-01-21 2021-11-25 2021-09-30 2021-08-05 2021-06-09 2021-04-12 2021-02-08 2020-12-14 2020-10-19 2020-08-25 2020-06-30 2020-05-04 2020-03-06 2020-01-03 2月1日 3月19日 4月30日 6月16日 7月27日 9月6日 10月26日 12月7日 1月18日 3月7日 4月18日 5月31日 7月12日 8月22日 10月8日 11月16日 12月27日 2月14日 3月27日 5月11日 6月21日 8月2日 单位：手 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26
