工程机械行业点评报告：11月叉车销量同比+21%，内外销增速均亮眼

11月叉车销量同比+21%，行业景气延续 11月叉车行业销量99876万台，同比增长21%，其中国内销量61988万台，同比增长20%，出口销量37888台，同比增长23%，内外销均延续较高增速。其中内销高增，主要系（1）去年同期受公共卫生事件冲击基数较低，（2）两大下游中，仓储物流业下游景气度延续，2023年11月物流业景气指数53.3，仓储指数52.2，均位于扩张区间，平滑了制造业PMI 49.4表现偏弱的影响。外销延续较高增速，主要系国产叉车海外竞争力兑现，份额提升带动销量增长。展望本季度与明年Q1，海外景气未见明显下行，国产龙头海外业务布局推进，我们判断行业销量有望维持稳健增长。 看好锂电化+全球化+后市场下叉车行业的成长性 叉车为核心物料搬运工具，由于应用场景更广，销量波动性显著低于传统工程机械，行业2018-2022年销量复合增速15%。锂电化、全球化为国产叉车两大趋势，由于电动叉车、出口叉车的单车价值量、利润率较高，产业结构优化，行业规模有望持续增长：（1）锂电化：高价值量平衡车锂电化带动产业规模提升。2022年我国平衡重叉车电动化率仅26%，低于全球37%水平。锂电化缩短了内燃平衡叉车和电动平衡叉车的差距，大幅提升电动叉车性价比，行业电动化加速带动产业转型。（2）全球化：2022年全球叉车市场规模约1600亿元，其中海外市场约1200亿元，国内市场约400亿元。2022年国产双龙头杭叉集团、安徽合力全球收入份额20%，其中国内52%，海外8%，海外市场空间广阔。（3）后市场：从海外成熟经验看，2022年海外叉车龙头后市场服务与租赁收入占比约40%，并贡献70%以上利润。国内叉车厂以设备销售为主，后市场与租赁业务占比仍较低。随着我国叉车保有量提升，后市场服务拓展有望为叉车厂带来稳定增长。 关注海外份额持续提升，业绩增长稳健的国产龙头 我们认为国产龙头安徽合力、杭叉集团等已进入锂电化、全球化和后市场业务布局的红利兑现期，份额提升带动收入增长，结构优化驱动利润提升。 2023年前三季度两家公司分别实现营收131/125亿元，同比分别增长9%/10%，海外份额稳中有升，收入增速稳健。业务结构优化下，盈利能力均明显提升，销售毛利率均约20%，同比均增长4pct，归母净利润分别为9.9/13.1亿元，同比分别增长43%/75%，利润增速显著强于营收。展望未来，国产双龙头国内品牌认可度、渠道建设、供应链管理水平和规模效应优势显著，海外份额提升空间广阔，收入端有望持续增长，业务结构优化下，利润率稳中有升趋势有望延续，建议关注【安徽合力】、【杭叉集团】。 风险提示：行业竞争格局恶化，地缘政治冲突，原材料价格波动 表1：重点公司估值（2023/12/27） 图1：2023年11月叉车行业销量同比+21% 图2：2023年11月叉车行业国内销量同比+20% 图4：2023年11月物流业景气指数/仓储指数位于扩张 图3：2023年11月叉车行业出口销量同比+23% 图6：2021-2023年电动叉车出口单价逐年提升明显，出 图5：2023年11月制造业PMI 49.4%