工程机械行业点评报告：11月叉车销量同比+5%，内销降幅收窄

11月叉车销量同比+5%，内销降幅收窄
11月叉车行业合计销量10.5万台，同比增长5%。其中，内销6.1万台，同比下降2%，环比持平；出口4.4万台，同比增长17%，环比增长16%。内销受下游制造业景气度低迷及小车需求消化影响，但降幅收窄。PMI、物流业及仓储指数环比提升，显示宏观政策逆周期调节下行业景气度改善，建议关注内需修复趋势。

受益产品结构优化，板块业绩增速稳健
2024年前三季度，叉车板块营收313亿元，同比增长1%；归母净利润30.4亿元，同比增长15%。收入端受国内大车需求减少增速放缓，利润端受益高毛利率海外业务、电车占比提升及原材料价格下降，盈利能力提升。前三季度销售毛利率22.3%（同比增长1.9pct），净利率10.2%（同比增长1.1pct）。

景气度磨底，可期待国内政策推进及海外需求复苏
短期：国内需求磨底，年销量70万台以存量更新为主；海外需求疲软，新签订单增速下滑2年余，但Q3龙头订单降幅收窄/转正，显示企稳迹象。Q4国内原材料价格低位，海外收入占比被动提升，利润率有望维持高位。中长期：锂电化率提升空间广阔（国内19%，海外13%），助力结构优化及出海；美国市场占比约12%（销量）和18%（规模），实际影响可控。随海外叉车机龄增长，后市场服务将成为新增长点。

风险提示
行业竞争格局恶化、地缘政治冲突、原材料价格波动。