北交所2024年投资策略：苦尽甘来总是春，春风化雨万物新

北交所2024年投资策略 苦尽甘来总是春，春风化雨万物新 西南证券研究发展中心北交所研究团队2023年12月 核心观点 2023年9月，证监会推出“深改19条”。11月15日北交所成立两周年窗口期，“920”代码号段启用、北交所证券逐步纳入中证跨市场指数体系等一系列政策出台彻底点燃北交所赚钱效应，各类增量资金积极入场。2023年11月16日至12月15日，北交所板块日均成交额超百亿，迎来流动性+估值的双重修复。建议把握长期投资机会，关注以下三条投资主线： （1）低估值高成长性的细分赛道专精特新企业，北交所有部分估值较低，成长性强的优质标的。公司产品或服务具有较高稀缺性与强技术壁垒，往往是所在赛道的龙头，通过高毛利产品放量、打造第二&第三增长曲线驱动业绩反转或大幅增长，关注专而精，小而美的细分赛道领导者，业绩驱动+低估值凸显赚钱效应。 （2）概念联动与转板主题，处于热门赛道且业绩稳增的纯正概念股。随着北交所流动性逐步增强，市场关注度快速提升，处在热门赛道的标的往往会成为关注重点。拥有多重概念和自身业绩优秀的标的增长驱动力充足。10月末以来，预制菜概念、算力租赁概念、长安汽车概念等题材热度颇高，北交所内均有相关标的与沪深市场热点产生联动效应。 （3）增量资金配置权重股，近期多只北证50指数基金份额快速增长，首只北证50成份指数增强型基金于12月18日发行，同时多只 跨市场指数将北交所纳入样本空间，伴随着多只指数基金资金入场，头部大市值企业、公募重仓股有望优先受益。 重点关注个股：富士达、曙光数创、利通科技、富恒新材、康普化学、民士达、骏创科技、苏轴股份、三祥科技、锦波生物。 风险提示：政策风险，流动性风险，企业盈利不达预期风险，募投项目不能如期投产的风险。 1 目录 2023年北交所板块回顾 第一条主线：低估值高成长性的细分赛道专精特新企业 第二条主线：概念联动与转板主题 第三条主线：增量资金配置权重股 个股推荐 2 2023年板块回顾：苦尽甘来总是春，春风化雨万物新 截至2023年12月14日，年初以来（2023年1月1日）北证50指数增长8.3%，大幅跑赢沪深300指数21.7个百分点。北交所板块 PE(TTM)中位数从2022年12月12日的17.1倍迅速攀升至2023年12月12日的25.2倍，板块整体估值进入上行修复通道。 北交所板块PE（TTM）中位数 30.0000 25.0000 20.0000 15.0000 10.0000 5.0000 0.0000 北证50相对沪深300走势 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% 个股来看，上市时间超六个月的个股中，凯华材料（+511.2%）、中纺标（+207.9%）涨幅最高；上市时间不足六个月的个股中，阿为特（+574.5%）、锦波生物（+442.9%）涨幅最高。回顾2023全年，自年初以来，伴随全球逐步走出疫情，整体宏观经济环境企稳，国内复工复产进程加速，北交板块流动性持续提升，同步带动整体估值迅速修复。 北证50 沪深300 北交所板块涨跌幅前五个股（上市六个月以上） 北交所板块涨跌幅前五个股（上市不足六个月） 600% 450% 300% 150% 0% -150% 750% 600% 450% 300% 150% 0% -150% 数据来源：wind，西南证券整理3 流动性前瞻—短期看市场热度、长期看板块政策 北交所开市两周年，自今年11月下旬以来北交板块成交额日均已经超过150亿元，与主板、科创板、创业板流动性差距进一步缩小。 2023年初北交所受国内复工复产有序推进、供应链恢复，外加泰康主题基金于4月发行，流动性持续改善。下半年受美元加息持续与地缘政治风险影响，板块进入流动性调整阶段。11月份以来政策端利好显现，北交所流动性迅速修复，11月21日北证A股成交额超过百亿，11月27日成交额拉升至303.3亿元，约同日科创板53.4%，创业板14.5%的成交量，流动性大幅修复。 短期来看，机构投资者对于北交所板块关注度持续提升，将削弱“信息壁垒”发现优质标的，助力增量资金进入北交板块，提升市场 热度。叠加经济逐步复苏及美元加息步伐放缓带来海外流动性上升等因素作用，板块流动性有望得到进一步提升； 中长期来看，证监会“北交所深改19条”政策利好释放，北交所将从企业端、资金端等多维度持续优化，北证板块活跃度将进一步 提升。 北交板块每日流动性变化 日成交量（亿元） 350.0 证监会发布“北交所深改19条”，政策端利好市场。估值偏低，吸引增量资金涌入市场，市场流动性快速修复。 300.0 250.0 200.0 150.0 100.0 50.0 0.0 2022/12/14 2023/1/28 2023/3/14 2023/4/28 2023/6/12 2023/7/27 2023/9/10 2023/10/25 2023/12/9 数据来源：wind，西南证券整理4 北交板块流动改善显著，优质标的流动性已超过科创平均水平 11月以来北交板块流动性显著提升，与双创差距逐步缩小。 10月以来，随着30cm个股行情持续演化，北交所各类资金逐步进场，流行性大幅提升。我们挑选了北交板块近3月日均成交额排名前30的标的与其他板块进行比较。通过计算北交板块成交额前30的日平均成交额并与其他板块日均成交额进行比较发现，近3月北交所流动性较好标的日均成交额已经明显超过科创板平均水平，达到1.18亿元。 虽从板块整体成交金额看，北交板块与双创仍具有一定距离，但在个股层面上，北交标的近期流动性得到大幅修复，与双创差距明显缩小。 个股平均日成交金额对比（2023/9/14-2023/12/14） 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 1.69 1.70 个股平均日成交金额（亿元）变化（包含北证所有标的） 2.50 2.00 1.18 1.04 1.50 1.981.98 1.421.41 1.611.66 1.51 1.79 1.70 1.00 0.50 0.96 1.09 0.87 1.091.09 0.58 北证A股（样本） 科创板 创业板 0.00 日均成交额（亿元） 北证A股 科创板 创业板 主板 0.100.090.070.060.050.09 2023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/1 数据来源：wind，西南证券整理5 北交所公募配置仍处于低水平，未来增持空间可期 截止至2023年Q3，公募基金加持北交所板块标的的市值保持增长。2023Q3公募基金持北交所板块的市值较年初增长2.3%。此外，在Q3公募基金科创板、创业板持股市值均有较大幅度下滑，而北交板块持股保持了基本稳定。 目前，公募基金配置北交所板块标的公司的比例低于科创板、创业板。 短期来看，随着北交所主题基金扩容及市场流动性抬升，公募基金持股市值、配置比例会得以修复； 长期来看，随着北交所优质标的的持续增加、金融工具的完善、板块活跃度的提升，公募基金持股市值、配置比例具有巨大增长潜力。公募基金持股市值及增速对比公募基金配置比例对比 70.00 60.00 50.00 40.00 23.05% 58.99 18.28%56.07 7.06% 49.56 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 25.00% 20.00% 15.00% 20.16%19.77% 18.32% 30.00 20.00 10.00 27.8127.09 -2.09% 28.5529.012.66% -4.96% 28.4427.83 -0.38% -4.06% -11.61% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% 10.00% 5.00% 9.26% 10.23%10.29% 0.00 2023Q1 2023Q2 2023Q3 -15.00% 0.00% 0.10%0.10%0.11% 北证A股（亿元） 北证A股增速（%） 科创板（百亿元） 科创板增速（%） 创业板（百亿元） 创业板增速（%） 北证A股（%） 科创板（%） 创业板（%） 2023Q12023Q22023Q3 数据来源：wind，西南证券整理6 板块整体估值仍处低位，行业个股具备明显估值优势 北交所整体估值均处于低位：近一年来北交所动态市盈率显著低于科创板、创业板、主板市场，目前北证A股PE(TTM)中位数为25.2 ，平均PE(TTM)为50.5（剔除异常值）。截至2023年12月12日，北交所板块PE(TTM)中位数为25.2倍，为主板的90.6%、科创板的 46.8%、创业板的55.9%，相较于其他板块，北交所估值仍有修复空间，具备估值优势。 各板块PE（TTM）中位数对比（倍） 北交所各行业PE(TTM)中位数均低于科创板、创业、主板市场各行业PE(TTM)：分行业来看，北交所汽车、医药生物和基础化工PE(TTM)中位数分别为23.1、26.9、19.7，显著低于科创板、创业板和主板市场水平；截至11月30日，北交所共98家公司估值低于20倍，占板块公司总数量的41.5%，显著高于科创板、创业板、主板小估值公司占比，具备明显的估值优势。 各行业（北交所上市公司超5家）PE(TTM)中位数对比 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 26.86 23.11 28.34 24.39 28.23 33.78 19.65 19.53 15.67 北交所上市公司估值分布（家） 74 47 32 32 25 26 北证A股科创板创业板沪深A股 医药生物汽车农林牧渔机械设备计算机基础化工电子电力设备建筑装饰 北交所科创板创业板主板 北交所及双创板块公司估值分布占比情况 北交所 科创板 创业板 13.56% 41.53 % 29.68 % 41.34 % 30.93 % 32.66 % 44.92% 北交所 <1010-1515-2020-3030-50>50 28.98 % 36.42 % 数据来源：wind，西南证券整理 50倍以上20-50倍20倍以下7 目录 2023年北交所板块回顾 第一条主线：低估值高成长性的细分赛道专精特新企业 第二条主线：概念联动与转板主题 第三条主线：增量资金配置权重股 个股推荐 8 “专精特新”摇篮，个股多为热门赛道细分领域龙头 2021年1月23日，中国财政部、工业和信息化部联合发布关于支持“专精特新”中小企业高质量发展的通知。“专精特新”，是指企业具有专业化、精细化、特色化、新颖化的发展特征。通过引导中小企业专精特新发展，进一步激发中小企业活力和发展动力，推动中小企业转型升级。 截至2023年12月12日，北交所共有上市公司235家，其中有119家国家级、省级、市（区）级“专精特新”占比50.6%。北交所已经 成为专精特新公司的发展主阵地，超过半数上市公司均为“专精特新”企业。 北交所“专精特新”企业分类 49% 51% 北交所“专精特新”企业所处行业分类 40 35 30 25 20 15 10 5 0 38 1615 12 10 6 5 333 2 11111 00 0000 专精特新是技术强国、科技强国的先锋力量，肩承“卡脖子”技术责任。北交所119家“专精特新”企业当中，有38家企业属于机械制造行业，16家企业属于基础化工行业，15家企业属于电力设备行业，多集中于新能源、生物医药、化工材料等热门赛道，且多为细分领域龙头企业，在相关行业掌握高技术壁垒优势以及优质客户资源。 “专精特新”企业 非“专精特新”企业 机械设备基础化工电力设备 汽车电子 医药生物计算机有色金属 通信