年报 | 2024年新湖农产(纸浆)年报:2024年纸浆市场规模持续扩张

012023年纸浆价格回顾 2023年纸浆期货主力合约波动区间在4800-6900元/吨附近，现货方面，主要交割品牌中，乌针/布针价格波动区间在4900-7200元/吨附近，智利银星波动区间在5100-7400元/吨附近，加拿大月亮价格波动区间在5200-7400元/吨附近，加拿大凯利普和马牌价格波动区间在5500-7500元/吨附近，加拿大北木价格波动区间在5900-7800元/吨附近。 1月至5月纸浆价格大幅下跌，期货主力合约价格自6900元/吨下跌至5000元/吨以下。2022年以来国际纸浆装置大量投产，俄罗斯受到欧盟制裁后将大量纸浆出口至中国，加之欧美需求低迷，中国进口量急剧增加，5月木浆进口量达到316万吨，为年内最高水平，同比增长31%，1-5月进口累计同比上升17%。而下游需求旺季结束，2022年四季度至2023年一季度期间，因公共卫生事件相关因素影响，旺季需求并未充分体现，需求相对一般，港口库存同比大幅偏高，价格承压下行。 6月至7月纸浆期货价格底部震荡，价格中枢缓慢抬升，主力合约价格波动区间在5000元/吨至5500元/吨附近，期间国外供应干扰事件频繁，北美山火以及港口罢工事件对市场预期影响较大，进口环比有所回落，国内市场需求有恢复，港口库存进入到去化阶段。 8月至10月纸浆期货价格走强，主力合约自5500元/吨至6300元/吨附近。进口同比持续偏高，但未能回到5月高位，需求大幅好于市场预期，金九银十表现亮眼，生活纸等行业造纸开工数据大幅好于同期，港口库存进一步去化，纸及纸制品存货数据显著改善，市场情绪转为乐观。 11月至12月纸浆期货价格见顶回调，主力合约价格跌破6000元/吨后继续向下至5500元/吨附近。外盘针叶浆新产能如期投放，国内下游旺季需求后劲不足，进入11月后下游工厂采购走低，造纸开工回落，利润下滑，库存累积在纸浆港口库存、生活用纸厂内库存以及文化纸社会库存等诸多环节均有体现，市场信心转弱。 022022-2023年纸浆供需回顾 （1）全球纸浆产量 截至2022年底，全球纸浆产量约2亿吨，较2021年增长1.9%。从近5年趋势来看，2018年全球纸浆供应增速达到高位，2019年和2020年出现下滑，2021年和2022年重回增长。 美洲地区纸浆产量居世界首位，2022年产量为9591万吨，占全球产量的接近一半，其中北美纸浆生产最为集中，产量达到6217万吨，占美洲地区产量的65%，占比下降，但仍高于欧洲和亚洲等大洲，即使单列也是全球首位。南美洲产量为3346万吨，占美洲地区产量的35%，中美洲地区和加勒比海地区产量较低。 （2）国际木浆发货 欧洲地区纸浆产量和亚洲地区相近，2022年产量数据分别为4734万吨和5317万吨，分别占到全球的26%和24%。大洋洲和非洲地区产量仅占全球的2%左右，非洲地区产量近十年来下降趋势明显。 近两年国际木浆上游供应干扰仍较为普遍，主要集中在欧洲和北美区域，原因包括制裁、山火和罢工等。 欧洲地区地缘政治风险持续处于较高水平，2022年四季度欧洲对俄罗斯制裁升级，欧盟在2022年10月6日生效的第八轮对俄制裁方案中，将大部分俄罗斯的纸浆及相关纸制品列入了禁止进口名单中，受此影响，2023年大量俄罗斯纸浆进入中国市场，导致中国纸浆供应增加。 北美地区供应干扰时间点主要集中在2023年二至三季度，涵盖山林火灾和港口工人罢工事件。2023年5-6月开始，加拿大山火频发，上游木片产业以及个别纸浆工厂生产因此停滞。7月左右温哥华等加拿大主要港口又受到罢工事件影响，周边纸浆厂家产品无法出口且储存空间有限，最终导致减产。 从近两年数据来看，2023年发运增速低于2022年。2022年木浆总发运量在5336万吨，同比增长2.4%。2023年1-10月全球木浆累计发运量为4491万吨，较 2022年同期增加1.1%。全年发运量预期在5400万吨左右，同比增速约为1%。 分类别来看，全球木浆发运量中，针叶浆占比在55%左右，阔叶浆占比在40%左右，其他少量为机械浆和化机浆等。 2022年针叶浆发运量在2858万吨，同比增加，阔叶浆发运量在2247万吨，同比下降。2023年针叶浆发运数据表现均好于2022年，阔叶浆发运量略差。以1- 10月数据为例，针叶浆累计发运量为2465万吨，同比增加3.9%，阔叶浆累计发运量为1867万吨，同比小幅下降。 2023年国际对中国市场木浆发运量同比大幅增加。2022年对中国发运量在1650万吨，和2021年持平，而2023年前十个月到中国发运量已经达到1678万吨，同比增长24%，据PPPC统计口径，1-8月中国木浆需求同比增速也达到20%以上。 （3）中国木浆进口 2022年我国木浆进口量为2916吨，同比下降1.8%，其中针叶浆进口量为868万吨，同比下降8.6%，阔叶浆1288万吨，同比增加2%。按预估数据来看，2023年进口量较2022年有大幅增长，木浆总进口量预计在3500-3600万吨以上，其中针叶浆进口预计达到1000万吨，阔叶浆进口量将超过1600万吨，总进口和分类进口的同比增速预估值均达到20%。 具体来看，1-11月木浆累计进口量为3311万吨，同比上升23.5%，根据分类数据，1-11月针叶浆进口量为951万吨，累计同比增加15%，阔叶浆进口量为1473万吨，累计同比增长24%，化机浆进口量为123万吨，累计同比小幅下降2%。 从年内变化来看，一季度木浆进口偏低，主要受春节假期等因素影响，二季度随着国外新产能大量投放，进口大幅增加，三季度初因国外供应干扰回落，四季度有所反弹。 （4）中国纸浆产能和产量 2022年中国纸浆总供应量为8587万吨，同比增长5%，其中木浆约2115万吨，占到全部的25%，同比增速达到17%，废纸浆约5914万吨，占到全部的 69%，同比增长2%，其他浆种占比较小。从历史来看，国内木浆市场对进口货源依赖程度较高，国产产量相对有限2022年进口依存度接近50%，近年来国产产能不断投放，后期国产产量占比将得到提升。 近年来国产木浆行业持续发力，产能投放加速。国内造纸头部企业纷纷投资上游产能，木浆自给率不断上升，2023年国内木浆新产能投放在200万吨以上。 虽然产能新增较大，但受到能源成本上升等因素影响，2023年中国木浆供应量呈现分化趋势。从已公布数据来看，国产阔叶浆产量减少，同比增速不稳定，上半年同比下滑为主，下半年增速略有回升，2023年1-11月国产阔叶浆产量为508万吨，累计同比下降1.7%，化机浆1-11月产量为153万吨，同比增长8%，整体木浆产量累计同比接近持平。 （5）中国造纸需求 国内纸浆下游需求包含文化用纸、生活用纸和包装用纸等，其中包装用纸和文化用纸需求占比较大，包装用纸中箱板纸和瓦楞原纸分别占到国内纸浆下游需求的23%和22%，文化用纸占到19%，白板纸占到13%，生活用纸占到9%。 箱板纸和瓦楞原纸原料以废纸浆为主，而文化用纸、生活用纸、白卡纸和特种纸的生产需要消耗一定比例的木浆，为木浆的主要下游去向。 从2023年造纸数据来看，下游需求旺盛，各大品类均有大幅增长，其中，生活用纸增幅最大，据不完全统计，2023年生活用纸产能投放预计接近200万吨/年，1-11月累计产量达到1150万吨，同比增长36%，双胶纸1-11月累计产量为939万吨，同比增速接近20%，双铜纸和白卡纸产量分别达到417万吨和1179万吨，同比增速均在10%以上。 032024年纸浆市场展望 （1）国际供应预期 2024年纸浆上游供应预期继续增长，但增幅预计低于2023年。 供应增长主要来自新增产能贡献，近两年国内和国外上游产能持续投放，2023年下半年至2024年，全球新产能投放量预计在400万吨/年以上，其中，芬兰70万吨新产能已经于2023年9月投放，负荷逐步提升，2023年底至2024年初将达到高负荷生产状态。 增速下滑主要基于欧美需求筑底可能。由于2023年欧美地区终端需求较弱，加之俄罗斯受到欧洲制裁，导致大量原本去向为欧美市场的木浆转向中国市场，使得中国市场供应量增速高于其他地区。但国际纸浆流向转变带来的进口增长已经兑现，后期外部需求将筑底，中国进口供应继续大幅增加可能性较小。而且从2023年四季度来看，国际木浆发运量和发运产能比例在相对高位，预计2024年全球可发运量上方空间相对有限。 总体来看，2024年纸浆进口增量主要由国外新增产能情况决定，欧美需求已至底部，相关地区对俄罗斯制裁影响已经体现，未来中国可进口货源的增长空间已经相对2023年缩小。风险则将来自能源成本和汇率等方面。后期能源成本如能回落，对国际上游厂家的新产能投放以及稳定经营有利，反之供应增幅将不及预期。汇率则直接影响美金价格换算而来的进口成本，2023年底汇率趋稳，如果趋势持续，2024年进口利润好于2023年表现，对进口稳定增长会有一定助力，反之进口将低于预期。 （2）国产供应预期 2024年国内木浆产量增速将继续保持高位。近年来国内下游企业不断增加上游纸浆配套产能，国内中下游厂商纸浆自给率已有明显提升，其中晨鸣纸业自给率已经接近90%，玖龙纸业、太阳纸业、博汇和岳阳林纸在50%以上,仙鹤和五洲特纸等偏低，但均有新产能建设计划，其中仙鹤股份2023年底至2024年有多条纸浆生产线有投产计划，2024年后自给率将升至30%以上，最终达到60%。 总体来看，2024年国内纸浆新产能投放延续，总投产纸浆产能预计在400万吨以上，增幅将高于2023年，但对纸浆流通市场影响有限，新建国产纸浆产能均有下游造纸产能配套。 （3）国内需求预期 2023年下游产能投放较多。木浆消耗比例较高的双胶纸、生活用纸和白卡纸的产能增速保持高位，其中白卡纸投产产能量最高，达到300万吨/年，产能增速在 20%以上，生活用纸产能预计将达到2100万吨/年以上，产能增速为5.7%，高于2022年水平，文化纸行业中双胶纸产能投放达到120万吨/年以上，产能增速达到9%。双铜纸产能投放仍相对匮乏。上述统计到的新产能部分投放时间在下半年，装置产量处于爬坡阶段，因此供应增量在2024年产量中将有进一步体现。 2024年造纸新产能高位投放延续，木浆主要下游行业中，除铜版纸已经多年缺乏新增产能外，双胶纸、白卡纸以及生活用纸均有较大规模的产能投放预期，其中，未来两年双胶纸产能投产预期在175万吨/年，集中在华中和华南地区，白卡纸投产预期接近200万吨/年，集中在华南地区，生活新产能分布相对分散，计划产能预计在200万吨/年以上。 未来造纸需求增长风险主要来自利润方面，2023年四季度纸浆造纸企业利润水平偏低，其中生活纸和白卡纸利润处于亏损状态，对造纸工厂开工影响偏负面，开工水平已经前期有所下滑。如果利润不佳状态持续，对2024年造纸需求增速不利。 2023年国内终端纸制品市场需求旺盛，产量较2022年同期有明显增长，1-11月累计产量为1.3亿吨，累计同比上升5.8%，增速水平较2022年大幅提升。从单月数据来看，上半年同比增速相对偏低，下半年提升至10%以上，四季度环比和同比增速仍在高位，预计2024年将保持增长惯性。 2023年造纸及纸制品行业终端产成品存货去化较好，2023年初存货高于2022年同期10%以上，二至三季度随着终端纸制品消费的增加，以及造纸产能投放后工厂需求的上升，产业链存货逐步下滑，即使在三季度纸品和下游纸制品价格反弹的基础上，存货金额数据仍有下滑，截至10月，存货已经较去年同期减少7.6%，说明消费改善，目前存货处于历史同期偏低水平，市场库存较为健康。 综合来看，纸浆下游新产能处于高速投放期，虽然部分造纸利润一般，但前期终端需求极好，市场上下游库存已经得到充分消化，2024年造纸增量进入市场后不会有明显的库存阻力，预计2024年需求继续增长，增速维持高位。 （4）2024年纸浆库存