甲醇-聚烯烃战略研报

甲醇 方向：震荡 后期观点：MA内地转弱；伊朗开始限气，多套装置降负或停车，远期进口到港应会下降，但这仍须时间验证；目前看MA在大库存以及不强的现货压制下，上行价格有限，但由于目前市场“红海事件”炒作热度仍然较高，虽对MA来说没直接影响，但在此时间加持下运费上调是必然的，MA作为进口属性偏强的品种，在此时间节点建议先观望。远期来看，若是进口发运减少，全球航运费暴涨，MA价格恐突破想象。 逻辑：1.成本端煤炭短期维持强势 2.供应端后期提升空间有限 3.需求端目前处于最高位，后期提升空间有限 变量：1.煤炭价格2.外盘装置动态，伊朗装置情况 策略：暂无 风险评估： ➢油价反弹+货币财税利多政策。 PP 方向：观望，等待 后期观点：目前PP由于成本端影响，意外检修居高不下，PDH装置多数处于停车状态；并且受红海事件影响，全球运价有上浮风险，因此PP目前交易逻辑主要为风险事件推动成本上行，此时价格易涨难跌，因此不建议做空。 逻辑： 1.01合约上有大量新投产，供应压力仍存（利空）2.社会库存高位（利空）3.成本偏强（利多）4、地缘政治影响（利多） 关注点：供应（PDH新老装置）、成本（丙烷、MA）、红海情况、国际船运费策略：暂无 风险提示： ➢成本端偏强（丙烷、甲醇）（上行风险）➢外围需求超预期，出口需求较佳（上行风险）➢化工板块在其他板块带动下出现整体回调（下行风险） 热点： PE 方向：观望 后期观点：PE虽然基本面羸弱，但本周商品受红海事件影响快速拉涨，PE跟涨。根据目前事件判定，全球运价上浮已确定，但是幅度以及持续时间的时间仍不确定。PE作为进口依存度接近40%的产品，全球运价上浮的影响对PE肯定非常直接，此时价格易涨难跌，因此不建议做空。 逻辑： 1.01合约新投产偏少（利多）2.本周外盘多数上涨，外盘相对国内价格不强势（偏空）3.现货基差弱势（利空）4、社库累库，库存高位（利空）5、人民币汇率连续走强，进口品种承压，出口受阻（利空） 关注点：红海情况、国际船运费 策略：暂无 风险提示： ➢成本端表现超预期（原油、乙烷、乙烯）（上行风险）➢外围需求超预期，外围表现强势（上行风险）➢化工板块在其他板块带动下出现整体回调（下行风险） 热点： 目录 周度变化：甲醇期货上涨，内地开始转弱；下游价格大多数上涨 港口库存——100w（+3.5）;江苏甲醇库存在50.2万吨，环比下跌2万吨，跌幅为3.83% 数据来源：恒力期货研究院 港口可流通量——港口可流通库存再次攀升 日发货——本周太仓整体提货环比上周下降，本周太仓整体提货环比上周显著缩减，江苏其它公共仓储提货速度则快于太仓地区 到港情况——周期内中国甲醇样本到港量为44.14万吨，华东到港量中性 甲醇地区库存——总库存：45.35W（+1）；西北库存：29W(+1.13) 请阅读最后一页的重要声明 甲醇生产企业订单——地区订单分化，西北订单尚可 请阅读最后一页的重要声明 甲醇生产企业订单与净库存——订单尚可滑，净库存中性偏高 内地表需——内地表需仍在历史同期最高位 请阅读最后一页的重要声明 内地成本 内地利润 国内开工——国内甲醇整体装置开工负荷为70.79%（+1.28%）；西北地区的开工负荷为82.96%（+3.89%）；非一体化甲醇平均开工负荷60.04%（1.52%） 请阅读最后一页的重要声明 国内检修 国际开工——伊朗限气影响，国际开工下降 ➢本周国际甲醇装置开工下滑明显，目前国际开工在69.62%，环比下滑3.88个百分点。➢伊朗开工下滑，部分装置因限气停车，如ZPC一套年产165万吨装置、Kimiaya装置、DI装置，听闻Sabalan开工有所降负；➢沙特、阿曼、卡塔尔装置正常；➢马油大装置仍检修中；➢美国装置多数正常；➢利比亚装置开工六成 外盘价格 外盘-中国价差：美湾、欧洲、东南亚、韩国与中国价差均出现走弱 欧美天然气制MA利润 进口成本 需求拆分MTO——江浙地区MTO装置周均产能利用率88.60%，较上期窄幅上涨，江苏某MTO装置负荷继续提升 需求拆分MTBE——MTBE负荷下滑，加工费下滑至正常区间 需求拆分甲醛&二甲醚 需求拆-醋酸 需求拆分-其他下游 比价 目录 PP-PE 产业链周度变化：PP华东粒料7440（+40）；塑编利润-140（-40），BOPP利润60（-40） 2.1.1 PP供应梳理——产能：2022年产能增速预计在11.5%,实际产能增速8.6%,2023年预估产能增速25% 2.1.1 PP供应梳理——12月意外检修维持偏高，PDH装置检修比例略有升高 2.1.1 PP供应梳理——国内投产：全年PDH装置投产顺利，但四季度由于PDH利润压缩，PDH新装置投产时间有延迟 2.1.1 PP供应梳理——平衡表：供应压力10月开始逐渐体现，但11-12月受国内检修高位影响，供应压力减小 2.1.2 PP利润——各工艺制PP处于亏损状态 2.1.3PP库存梳理——上游库存（油、煤）高位；中游社库高位 2.1.4PP需求梳理——PP出口价格今日在935-955美元/吨（FOB），国内PP市场今日偏强，然汇率利好有所增强，国内生产企业出口报盘暂时持稳，当前海运价格上涨，海外客户观望情绪上涨，出口面持续承压 外围需求描述 ➢本周外盘主流成交价在874$（+5），进口关闭，出口深度关闭 ➢CFR东南亚904$(+5)，本周出口偏少，市场情绪从稳定转为坚定；前期较有价格优势的韩国出口商，目前库存也已不高；中东供应商更愿意把货卖去高利润地区 ➢CFR孟买944$（+10），由于船运公司避开红海绕行，运费出现上涨，因此来自中东的报盘较少并且价格坚挺 数据来源：Wind恒力期货研究院 2.1.4 PP下游之BOPP——原料库存低位，成品库存仍在高位，订单下滑至历史低位区间，利润低位，年末淡季特征明显 2.1.4 PP下游之塑编——原料库存、成品库存低位，订单偏弱，开工低位，利润受原料下跌略有上行 2.1.4 PP下游之CPP 2.1.4 PP下游之无纺布——原料库存高位，成品库存略有下滑仍在高位，开工率低位 数据来源：隆众、恒力期货研究院 2.1.5 PP价差梳理 2.1.5 PP价差梳理 4.1.5 PP价差梳理：本周基差走弱，月差走弱 2.2.1 PE供应梳理 2.2.1 PE供应梳理：国内一季度投产装置偏多，广东石化HD、全密度已投产，；海南炼化乙烯装置已开；宝丰已开 2.2.1 PE国内供应梳理：PE产能利用率上升，开工提升至偏高区间，周度检修量对应下滑 2.2.2 PE利润——油制利润修复；煤制利润压缩；外采MA利润较好 2.2.3PE卓创库存——上游库存（煤、油）高位，社库（港口、贸易商）库存高位 2.2.4 PE下游开工 2.2.4 PE下游开工 2.2.4 PE下游需求——农膜原料库存增加，整体中性；开工季节性下滑，开工处于同期偏低位 2.2.4 PE下游需求——包装膜原料库存下降，库存偏低，订单跟进不足 2.2.4 PE下游利润——下游利润高位 2.2.5 PE价差梳理 2.2.5 PE价差梳理 2.2.5 PE价差梳理——远东、东南亚、中东、土耳其西非地区价格上涨；休斯顿、西北欧价格下跌 2.2.6 PE基差月差：基差走弱，月差持续偏弱 免责声明 本报告基于本公司研究院及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表恒力期货有限公司，或任何其附属公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。 本报告版权归“恒力期货有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 研究团队