甲醇-聚烯烃-苯乙烯战略研报

甲醇-聚烯烃-苯乙烯战略研报 恒力期货研究院 PP 方向：偏空 后期观点：本周PP端炒作PDH检修，期货价格维持震荡偏强。但实际上PP上PDH工厂产能只占总产能8%左右，话语权较弱，就算停车，对供应的减量也非常有限，而且PDH工厂停车后外卖丙烷会直接粗暴地让丙烷价格迅速下跌，并且丙烷季节 性偏强，气温升高，后期价格往下的确定性非常高。因此在供应减量有限，成本支撑也被证伪的前提下，PP整体格局弱势未改的前提下，盘面炒作反弹即是入场做空的机会。 逻辑：1.进口关闭，出口打开，但无法放量成交2.估值中性3.需求端无弹性，供应方面新装置如期投产4.意外检修增加 变量：出口、上游减产（转移PP供应矛盾的两条路径，目前全部堵塞）风险提示： 1.G7对俄罗斯油价设定上限，俄罗斯反制（原油上行风险） 2.伊核协议达成，伊朗剩余产能释放（原油下行风险） 3.美联储加息超预期，全球资产下跌（下行风险）热点： 请阅读最后一页的重要声明 PE 方向：震荡 后期观点：绝对价格偏高，估值中性，基本面矛盾不大，后期预期偏强 逻辑：1.供应新装置投产（海南、揭阳）2.意外检修增加，05之前供应压力可控3.中东一季度集中检修，PE一季度进口可能维持低位 策略：暂无风险提示： 1.G7对俄罗斯油价设定上限，俄罗斯反制（原油上行风险） 2.伊核协议达成，伊朗剩余产能释放（原油下行风险） 3.美联储加息超预期，全球资产下跌（下行风险）热点： 请阅读最后一页的重要声明 苯乙烯EB 行情跟踪： 本周苯乙烯窄幅震荡走低，现货基差-15，略走强。今日华东港口库存23.72万吨，累至年内新高，随着2月份部分大装置开始检修，供应减少，部分库区出现一定的仓储压力，下游提货速度后续预计会有提升，港口库存预计下周开始去库。上海石化部分纯苯出口成交，但量预计不会很大，外盘纯苯下跌，中国纯苯进口倒挂，预计后续纯苯进口大幅减少，纯苯后续对苯乙烯支撑有所加强。国内200万吨成品油出口到美国，今年芳烃调油预计也很难有大的故事可以讲，美国乙苯调油需求不足。 向上驱动： 疫情放开宏观预期向好整体商品向上、检修增加、下游开始补库向下驱动： 苯乙烯非一体化利润较好估值较高、GPPS亏损、纯苯和苯乙烯库存均高企策略： 苯乙烯反弹偏空；做缩苯乙烯利润 风险提示：新装置投产不及预期、宏观政策变化、疫情变化 数据来源：Wind恒力期货研究院 请阅读最后一页的重要声明 3 苯乙烯（EB）-纯苯（BZ） 1 甲醇 目录 2 PP-PE 请阅读最后一页的重要声明 甲醇产业链 甲醛 MTO/MTP 醋酸 MTBE 焦炉气 传统下游 二甲醚 煤炭 甲醇 天然气 有机硅 伊朗 非伊朗 进口甲醇 其他下游 碳酸二甲酯 MMA 二氯甲烷 BDO 数据来源：Wind恒力期货研究院 DMF 请阅读最后一页的重要声明 周度变化：内地现货普跌，跌幅大于期货，港口偏强势，现货 价格逆势上涨；下游烯烃端产品表现尚可，其余下游表现较弱 期货本周价格 上周价格 周度变化 外盘本周价格 上周价格 周度变化 01合约 2583 2598 -15 CFR印度 300 300 0 05合约 2560 2598 -38 CFR韩国 370 370 0 09合约 2513 2541 -28 CFR东南亚 370 370 0 91价差 -70 -57 -13 CFR中国 320 320 0 15价差 23 0 23 FOB鹿特丹欧元/吨 332 337 -5 59价差 47 57 -10 FOB美湾 366 358 8 现货本周价格 上周价格 周度变化 下游本周价格 上周价格 周度变化 华东 2690 2660 30 PP 7760 7750 10 北线 2120 2210 -90 PE 8160 8070 90 南线 2170 2240 -70 乙二醇 4160 4060 100 关中 2300 2320 -20 EO 6100 6100 0 河北 2370 2440 -70 PVC 6450 6415 35 河南 2510 2530 -20 醋酸 3375 3375 0 鲁南 2510 2570 -60 MTBE #N/A 7429 #N/A 鲁北 2450 2500 -50 甲醛（河北） 1180 1200 -20 西南 2500 2560 -60 二甲醚 3800 3870 -70 数据来源：Wind恒力期货研究院 请阅读最后一页的重要声明 江苏 100 80 60 40 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 浙江 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 港口库存——74.7w（-2.3）;累库增量主要在浙江 港口库存 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 广东 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 福建 12 10 8 6 4 2 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 数据来源：恒力期货研究院 请阅读最后一页的重要声明 日发货-太仓 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 日发货-东莞广州-平均 5000 4000 3000 2000 1000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 日发货——太仓日发货平均4228（环比+300）；广东日发货平均4000（环比+0），太仓发货迅速提升，广东发货高位维持 数据来源：恒力期货研究院 请阅读最后一页的重要声明 南线库存 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 内地库存——节前内地排库顺利，目前库存仍在高位；本周北线、南线、关中库存均下降 内地库存 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 北线库存 30 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 关中库存 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 西北MTO库存 30 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 数据来源：恒力期货研究院 请阅读最后一页的重要声明 上游开工率——上游负荷66.66%（-1.63%），西北负荷76.02% 整体 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 60.00% 55.00% 50.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 西北 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 （-1.97%）,整体负荷偏低 非一体化开工 75.00% 70.00% 65.00% 60.00% 55.00% 50.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 数据来源：恒力期货研究院 请阅读最后一页的重要声明 加工费-关中 2500 2000 1500 1000 500 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 加工费-南北线 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 加工费-榆林 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 上游加工费：由于煤价快速下跌，加工费迅速修复 加工费-河南 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 加工费-山东 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 加工费-西南 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 数据来源：恒力期货研究院 请阅读最后一页的重要声明 现货价(低端价):甲 醇:CFR东南亚 600 400 200 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 现货价(低端价):甲 醇:CFR印度 600 400 200 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 外盘——AO价格顺挂，盘面价格目前已接近进口价格 现货价(低端价):甲 醇:CFR韩国 600 400 200 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 现货价(低端价):甲 醇:FOB鹿特丹(欧元) 600 400 200 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2