甲醇-聚烯烃-苯乙烯战略研报

恒力期货研究院 甲醇 方向：偏强震荡 后期观点：MA短期成本端支撑偏强，最新政策消息，五省运输受限，并且国际煤价价格坚挺，短期看MA受煤炭支撑，并且可能受地缘政治炒作影响，维持偏强震荡 逻辑：1.成本端煤炭短期维持强势 2.供应端后期提升空间有限 3.需求端目前处于最高位，后期提升空间有限 变量：1.煤炭价格2.外盘装置动态，伊朗装置情况 策略：暂无 风险评估： ➢油价反弹+货币财税利多政策。 PP 方向：短期观望，中期偏空 后期观点：近期受巴以冲突影响成本恐波动加剧，并且煤头短期支撑偏强，恐有反弹可能，建议先观望；后期供应方面有增量（新装置+存量装置开工提升），需求无亮点，并且后期会季节性走弱，供增需减，大库存无法解决，即使成本维持强势，也是弱势难改 逻辑： 1.01合约上有大量新投产，供应压力仍存（金发80W已出粉料，9月底出料；东华茂名40已开，2线40计划10月开；国乔45计划10月PDH开车）（利空） 关注点：供应（PDH新老装置）、成本（丙烷、MA） 策略：单边暂无 风险提示： ➢成本端偏强（丙烷、甲醇）（上行风险）➢外围需求超预期，出口需求较佳（上行风险）➢化工板块在其他板块带动下出现整体回调（下行风险） PE 方向：短期观望，远期偏多 后期观点：近端成本端波动加大，但现货以及较大库存压制价格上行，因此可能维持震荡；远期供应增量有限（国内无投产，外围检修多），需求虽是旺季，但无爆发力，下跌可多 逻辑： 1.01合约新投产偏少（利多）2.节中外盘维稳，价格偏中性（中性）3.现货基差不强（利空）4、社库累库，库存高位（利空）5、地缘政治影响（利多）关注点：外盘情况、宏观风险 策略：暂无 风险提示： ➢成本端表现超预期（原油、乙烷、乙烯）（上行风险）➢外围需求超预期，外围表现强势（上行风险）➢化工板块在其他板块带动下出现整体回调（下行风险） 热点： 苯乙烯EB 行情跟踪： ➢周初苯乙烯震荡下跌后随原油有所反弹。上周苯乙烯产量34.28万吨较前一周增加0.34万吨，环比上升1%；工厂开工率77.03%，环比上涨0.76%。库存方面，华东港口库存7.57万吨，较上周增2.29万吨，四季度供应宽松逻辑维持。上周苯乙烯消耗量23.28万吨，较上周增加4.96万吨，主要增量来自EPS国庆后开始恢复生产，目前整体下游维持刚需拿货。成本端本周先软后强，巴以冲突原油走强后再次抬升纯苯价格。纯苯港口低库存，目前供需表现去库，关注纯苯下游装置投产进度，底部仍有支撑。短期苯乙烯随成本端有所反弹，中期仍以震荡偏空思路为主。 向上驱动： ➢成本支撑较强 向下驱动： ➢远端供需转弱 风险提示：原油及宏观政策变化 数据来源：隆众恒力期货研究院 目录 苯乙烯（EB）-纯苯（BZ） 周度变化：甲醇期货下跌，内地下跌，华东港口维持坚挺，下游跟跌 港口库存——99.9w（-7.1）;江苏甲醇库存52.3w，相比上周日（10月8日）下跌4.7w，跌幅为8.25%，同比上涨41.73% 数据来源：恒力期货研究院 港口可流通量——港口可流通库存高位，华南地区压力偏大 日发货——节后发货明显提升，太仓船舶提货量增加明显 到港情况——周期内（3天）中国甲醇样本到港量为8.35万吨 数据来源：恒力期货研究院 甲醇地区库存——总库存：42.33W（-1.08）；西北库存：25.7W(-1.65) 请阅读最后一页的重要声明 甲醇生产企业订单 请阅读最后一页的重要声明 甲醇生产企业订单与净库存——净库存偏低，在历史同期极低位；订单在节后有所恢复 请阅读最后一页的重要声明 内地表需——内地表需在历史同期最高位 请阅读最后一页的重要声明 内地成本 内地利润 国内开工——整体开工高位 国内检修 ➢节后国际甲醇装置开工有所下滑，目前开工在67.66%，较节前开工下滑3.36%，较去年同期相比略低。➢伊朗ZPC2#装置11日附近陆续重启恢复， 卡维装置停车中，其余装置正常；➢沙特装置正常，阿曼Salalah10月初停车 检修50天；卡塔尔装置10月初停车检修45天； ➢美国有两套装置停车，一套略有降负 外盘价格 外盘-中国价差 欧美天然气制MA利润 进口成本 需求拆分MTO——MTO开工高位，华东MTO本周开工平稳 需求拆分MTBE——MTBE负荷高位，加工费高位 需求拆分甲醛&二甲醚 需求拆-醋酸 需求拆分-其他下游 比价 目录 PP-PE 苯乙烯（EB）-纯苯（BZ） 产业链周度变化：PP华东粒料7500（-280）；塑编利润-450（-170），BOPP利润-200（+80） 2.1.1 PP供应梳理——产能：2022年产能增速预计在11.5%,实际产能增速8.6%,2023年预估产能增速25% 2.1.1 PP供应梳理——检修：10月预估检修30.64W,检修恢复较多，但受利润影响，停车装置仍偏多，停车以油头装置居多 2.1.1 PP供应梳理——国内投产：PDH装置投产顺利，东华茂名、金发在9月集中投产；国乔石化计划10月PDH顺开 2.1.1 PP供应梳理——平衡表：供应压力10月开始逐渐体现(宝丰、茂名、金发） 2.1.2 PP利润——各工艺制PP处于亏损状态 2.1.3PP库存梳理——节后上游库存大幅累库；中游节后累库，但第一周由于价格下跌，中游库存去库顺畅 2.1.4PP需求梳理——出口价格FOB940-960$/T,虽国内市场价格止跌趋稳，但汇率走高出口利好增强，叠加海外市场需求转弱，价格竞争激烈，国内生产企业出口报盘重心下跌，供应压力下让利促成交 外围需求描述 ➢本周外盘主流成交价在864$（-10），进口关闭，出口关闭➢CFR东南亚949$(-10)，买卖盘价差偏大，上游受原材料偏强挺价➢CFR孟买989$（-10），下游原材料库存偏高，市场流通货偏多，下游不会多囤原料 2.1.4 PP下游之BOPP——BOPP旺季供需边际改善。本周原料库存下降，成品库存上升，订单下降，开工率低位，利润尚可 2.1.4 PP下游之塑编——原料库存、成品库存低位，订单偏弱，开工低位，利润不佳 2.1.4 PP下游之CPP 2.1.4 PP下游之无纺布——原料库存高位，成品库存高位，开工率低位 数据来源：隆众、恒力期货研究院 2.1.5 PP价差梳理 2.1.5 PP价差梳理 4.1.5 PP价差梳理：基差走强，月差震荡 2.2.1 PE供应梳理 2.2.1 PE供应梳理：国内一季度投产装置偏多，广东石化HD、全密度已投产，；海南炼化乙烯装置已开；宝丰已开 2.2.1 PE国内供应梳理：PE产能利用率提升，开工高位；检修量本周出现上升 2.2.1 PE全球供应梳理—三季度月东南亚、中东、印度检修量偏低 2.2.1 PE供应梳理——2023年8月进口121.6W,基本符合市场”三季度进口有增加”的预期 2.2.3PE卓创库存——上游库存大幅累库，库存处于历史区间高位；中游库存节后累库至同期高位 2.2.4 PE下游开工 2.2.4 PE下游开工 2.2.4 PE下游需求——农膜原料库存增加，整体中性；开工季节性提升 2.2.4 PE下游需求——包装膜原料库存下降，库存偏低，订单跟进不足 2.2.4 PE下游利润——下游利润受成本下跌影响，利润走扩 2.2.5 PE价差梳理 2.2.5 PE价差梳理 2.2.6 PE基差月差：基差走强，月差偏弱 目录 苯乙烯（EB）-纯苯（BZ） 3.1.1国内价格、地区价差 3.1.2基差、月差 3.1.3苯乙烯CFR中国及国际价差 3.1.4纯苯CFR中国及国际价差 3.1.5甲苯CFR中国及纯苯甲苯价差 3.1.6调油经济性 3.2.1产业估值 3.3.1苯乙烯本周港口库存增加2.29万吨，环比+43.37% 3.3.3产业开工率 3.3.4产业产量 免责声明 本报告基于本公司研究院及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表恒力期货有限公司，或任何其附属公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。 本报告版权归“恒力期货有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 研究团队