Q3单季度归母净利润环比下降42%，北斗三代蓄势待发

23年前三季度归母净利润同比下降32.64%， 符合市场预期。 公司2023年前三季度营收6.15亿元，同比下降12.83%，归母净利润1.43亿元，同比下降32.64%，扣非归母净利润1.24亿元，同比下降26.10%，营收同比下降主要受三大业务项目验收节点影响。 23Q3单季度营收1.80亿元，环比下降25.97%，归母净利润0.34亿元，环比下降42.05%，扣非归母净利润0.28亿元，环比下降52.03%；毛利率65.07%，环比提升2.38pct，净利率18.82%，环比下降5.39pct，扣非净利率15.51%，环比下降8.43pct，扣非净利率环比下降主要系研发费用率和管理费用率分别环比提升6.76%/3.36%。 项目验收节点影响下23Q3三大业务营收均环比下降，但产品销售稳步增长。 公司第一大业务是集成电路业务，23Q3单季度营收0.98亿元，占总营收54.51%，环比下降30.44%，主要受设计服务项目验收节点影响，但集成电路产品销售继续保持稳定增长。 第二大业务是北斗导航综合应用，23Q3单季度营收0.42亿元，占总营收23.12%，环比下降27.39%，主要由于北斗终端产品延期交付，但公司2023年前三季度签订的北斗三代终端及模块订单同比增长明显。 第三大业务为智慧城市建设运营服务，23Q3单季度营收0.40亿元，占总营收22.08%，环比下降10.29%，主要受视频监控系统项目建设验收进度影响。 “集成电路+北斗三号+智慧城市”三轮驱动，奠定未来业绩成长。 (1)集成电路业务方面，公司已被纳入多家知名客户的供应链体系，成为国内航空通信等关键领域主流供应商，并开始与高端测试市场和仪器市场头部客户群体达成实质性合作。(2)北斗导航综合应用业务方面，在北斗三代、频率合成器以及转换器等多个方向取得进展与突破，如SoC方向芯片、硅基多功能MMIC芯片等。(3)智慧城市建设运营服务业务方面，视觉类智能产品在销售区域与客户数量方面显著增长，目前已在多个无人平台项目中承担系统级、设备级产品的研制工作，预计视觉类智能产品有望成为公司新的业绩增长点。 国内领先北斗卫星导航应用供应商，维持“增持”评级。 据智研瞻产业研究院的数据显示，2024年北斗卫星导航产业的市场规模约为393.99亿元，公司作为国内领先的北斗卫星导航应用供应商有望优先受益，预计2023年~2025年归母净利润分别为2.34/3.18/4.21亿元，对应23/24/25年PE为50.4/37.2/28.1倍，维持“增持”评级。 风险提示：产品开发风险；原材料价格及供应风险；人才流失或短缺风险；股东控诉风险等。 23Q3单季度营收1.80亿元，环比下降25.97%，归母净利润0.34亿元，环比下降42.05%，扣非归母净利润0.28亿元，环比下降52.03%；毛利率65.07%，环比提升2.38pct，净利率18.82%，环比下降5.39pct，扣非净利率15.51%，环比下降8.43pct，扣非净利率环比下降主要系研发费用率和管理费用率分别环比提升6.76%/3.36%。 图表1：公司季度财务指标（百万元）振芯科技[300101.SZ]-财务摘要(单季)报告类型 公司2023年前三季度营收6.15亿元，同比下降12.83%，归母净利润1.43亿元，同比下降32.64%，扣非归母净利润1.24亿元，同比下降26.10%，营收同比下降主要受三大业务项目验收节点影响。 图表2：公司近年来主要财务指标（百万元） 风险提示 产品开发风险。公司面向行业级和消费级客户提供集成电路、北斗导航、视频图像等相关高技术产品，其中行业级产品由于高可靠性要求，普遍具有技术难度大、复杂度高、开发周期长以及研发投入高等特点，存在一定的技术开发风险；消费级产品虽然技术复杂度相对较低，但其市场竞争激烈且迭代速度很快，对成本控制、工艺性和时效性有极高的要求。 原材料价格及供应风险。受国际贸易形势的持续影响，同时随着新能源汽车、5G、消费电子等行业的发展，集成电路产业链的原材料与生产加工产能较为紧张。公司作为集成电路设计企业，生产外包面临一定的备货和原材料、生产成本上涨及生产周期的压力。若主要原材料长期短缺或生产价格出现持续大幅波动，可能会对公司产品毛利率、供货保障以及未来盈利能力产生一定影响。 人才流失或短缺风险。公司所处行业是国家重点支持的高新技术行业，在技术研发、运维管理、供应链保障等各环节需要大量专业的高端人才作为支撑。在当前国内外复杂局势的背景下，公司所处行业高端人才储备量不足，而近年来物联网、新能源汽车、智能终端制造和新一代移动通信等下游市场需求推动产业快速发展，行业对人才产生大量需求，行业内人力成本大幅上升。若公司不能维持人才团队的稳定，并不断吸引优秀技术人才，则公司经营的稳定性和可持续发展均面临重大风险。 公司股东诉讼风险。公司控股股东成都国腾电子集团有限公司因股东分歧发生多起诉讼，目前仍有诉讼处于未决状态，国腾电子集团因股东之间矛盾尖锐导致的治理僵局问题仍将在较长时期内继续存在。目前尚未影响公司现有法人治理机制下的规范运作，但可能会对公司未来的战略、财务、发展等重大经营决策产生一定的不确定性。