农业组策略日报：原料生产事故发生，合成橡胶盘面大涨

中信期货研究|农业组策略日报 报告要点 原料生产事故发生，合成橡胶盘面大涨 2023-12-26 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 【异动品种】合成橡胶：原料生产事故发生，合成橡胶盘面大涨 逻辑：合成橡胶盘面昨日开盘强势上涨并一度涨超6%，最终收涨于12565元/吨，涨幅4.8%，主因受到上周六齐鲁烯烃厂爆炸的影响。此次爆炸事故从短期来看，会导致其配套的丁二烯装置停车，进而使得丁二烯短期供应减少。所以丁二烯山东主流价格大涨900元/吨，江苏市场价同样大涨750元/吨，实际的影响时长还要看灭火后的复车情况。然而就合成橡胶而言，合成橡胶产线通常都会储备一定的丁二烯原料，所以短期的合成橡胶产出并不受影响。不过由于丁二烯短期价格出现大幅波动，合成橡胶跟随也属正常表现。不过，合成橡胶整体的供应过剩依旧较为显著，社会库存较高，供给端对于价格是存在压力的。不过短期来看，我们认为丁二烯价格以及合成橡胶的运行依旧偏强，特别是临近首个交割月，作为标品生产企业的齐鲁石化出现事故，对情绪的影响偏大。对于BR盘面来说，与此同时，目前盘面价格已经给出交货利润，叠加近期注册仓单速度偏快，需持续关注整体情况。操作上在情绪尚未发酵完之前可维持观望，之后可选择正套操作。 操作建议：维持观望 风险因素：原油大幅波动 上一日行情变动 棕油 0.20% 菜粕 0.42% 合成橡胶 4.88% 棉花 -0.13% 橡胶 -0.04% 豆油 0.21% 玉米 0.83% 豆粕 0.66% 纸浆 -0.10% 菜油 0.50% 白糖 -0.18% 生猪 0.89% 鸡蛋 1.30% 苹果 -0.01% 摘要： 油脂：菜籽进口到港或下降，南美天气预期改善 蛋白粕：产区降水美豆承压，成交回升连粕坚挺玉米：盘面上涨提振心态，关注现货采购力度 生猪：盘面交易疫后断档预期，3、5合约涨幅偏大鸡蛋：短期需求回暖，库存下移，蛋价反弹为主橡胶：原料价格高位坚挺，盘面延续上涨 合成橡胶：原料生产事故发生，合成橡胶盘面大涨纸浆：外部扰动较大，短期观望为主 棉花：棉价区间震荡，上下驱动不强白糖：原糖价格企稳，内盘底部震荡 苹果：客商备货收尾，产地交易不温不火 风险因素：天气、需求超预期，原油价格大幅波动。 农业组研究团队 研究员：李兴彪 从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 李艺华 从业资格号：F03086449 投资咨询号：Z0019380 程也 从业资格号：F03087739 投资咨询号：Z0019480 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：菜籽进口到港或下降，南美天气预期改善（1）ITS数据显示，马棕12月1-25日出口环比减少16%。逻辑：因圣诞节假期，周一外盘休市，昨日国内三大油脂先抑后扬，市场情绪偏强。从宏观环境看，美国11月通胀超预期回落，上周美元震荡走弱，原油围绕地缘冲突和OPEC+减产预期交易，上周原油价格震荡偏强。产业方面，天气预报显示本周巴西中西部降水相对偏少，但下周降水恢复至正常水平，巴西大豆将进入生长关键期，阿根廷大豆种植顺利推进，但近期国内进口大豆榨利不理想，关注远期买船情况。马棕处于减产季，马棕12月减产幅度或达均值水平，但马棕12月出口环降预期也较强，如此马棕12月降库幅度或仍偏慢。菜系方面，近期进口菜籽压榨利润较差，加拿大11月菜籽出口量较低，这或预示着我国12月中下旬至1月进口菜籽到港量偏低，关注近期国内菜籽菜油库存是否会持续下降。综上分析，近日油脂下方技术支撑较强，价格或存在反弹需求。操作建议：区间操作。风险因素：原油价格上涨、USDA报告利多等因素利好油脂价格；棕油累库超预期、宏观情绪悲观利空市场 震荡 蛋白粕 蛋白粕：产区降水美豆承压，成交回升连粕坚挺 （1）现货方面，今日油厂豆粕报价稳中上调，其中沿海区域油厂主流报价在3830-3930元/吨， 广东3880涨20元/吨，江苏3850涨20元/吨，山东3830元/吨稳定，天津3930涨40元/吨。 （2）全国主要油厂豆粕成交22.06万吨，较上一交易日增加5.05万吨，其中现货成交21.26万 吨，远月基差成交0.8万吨。开机方面，今日全国125家油厂开机率小幅下调至49.6%，全国111家油厂开机率小幅下调至55.33%。逻辑：国外方面，巴西植物油工业协会(Abiove)周五公布的数据显示，巴西2024年大豆产量预计为1.603亿吨，而此前预测为1.619亿吨。巴西2024年大豆出口预计为9,930万吨，而此前预测为1.002亿吨。布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至12月20日当周，2023/24年度大豆播种面积为1194万公顷，相当于计划播种面积的69%，比一周前推进了8.4%，也高于去年同期的60.6%。天气模型显示，阿根廷整个粮食带的降雨将持续到1月初，这应该会在收割前提振这个主要生产国的收成。关注美豆1300一线表现。国内方面，中国12-2月大豆进口量预期下调，大豆供应压力减弱。但下游需求不振，油厂大豆和豆粕库存同比偏高，尤其豆粕累库压力大。监测数据显示，截止到2023年第51周末，国内豆粕库存量为89.9万吨，较上周的84.7万吨增加5.2万吨，环比增加6.15%。饲料养殖企业建库存意愿不高，随采随用为主，昨日现货成交回升，关注持续性。关注连粕3300支撑力度。预计随着天气炒作逐渐落幕，国内需求旺季不旺证实，内外盘价格下行压力增大。长期看，南美大豆产量若不及预期，豆类市场或偏多震荡；如果南美大豆顺利增产，全球豆类市场宽松走向不变。国内四季度消费旺季过后，进入消费淡季。蛋白粕价格趋弱。建议油厂积极卖保。操作建议：高位震荡区间操作为主。关注5-9正套。期权：观望。风险因素：天气，下游需求超预期 偏弱 玉米/淀粉 玉米：盘面上涨提振心态，关注现货采购力度逻辑：国内方面，盘面减仓上行。现货价格以反弹为主，贸易和终端低位收购，后期关注储备收购，以及中间环节备货力度；现阶段供过于需的格局维持，预计价格延续筑底节奏。东北深加工收购积极，上涨为主，幅度20-60元/吨，北港二等主流价较上周五上涨30到2410-2430元；华北上量降低，大部分价格上调10-30元/吨；广东港口主流价上涨20到2550-2570元/吨。Mysteel统计截至12月22日全国售粮进度约为36%，同比高2个百分点。淀粉方面，价格大体持平，华北小幅上涨，中下游订单增加，副产品价格偏弱，利润偏差，玉米淀粉报价相对偏强。国内小麦 震荡 价格大体稳定，前期跌价后，贸易商销售意愿下降。国际方面，CBOT玉米休市。美国农业部的周度出口销售报告显示，截至2023年12月14日当周，美国2023/24年度玉米净销售量为1,013,100吨，比上周低了29%，比四周均值低了33%。上周五有消息表示美国对墨西哥的边境口岸重新开放。投机基金在玉米持仓净空单规模截至12月19日扩大到18万张，同时也为空头回补埋下可能性。巴西国家商品供应公司（CONAB）周五表示，不规则的降雨和高温天气对巴西主要粮食产区的作物播种和生长造成了影响。土壤湿度不一造成作物状况参差不齐，在某些地区，夏季作物的播种和生长条件受限。欧盟谷物商会（Coceral）首次发布对2024年作物预测，预计2024年欧盟27国和英国玉米产量为5710万吨，低于2023年的6160万吨。操作建议：短期2401区间2300-2550。风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 生猪：盘面交易疫后断档预期，3、5合约涨幅偏大（1）12月25日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价14.39元/公斤，较上日变化0.00%，较上周变化-1.84%。（2）12月25日，生猪活跃合约LH2403收盘价14110元/吨，较上一个交易日变化0.89%，较上周变化-1.50%。逻辑：冬至之后，需求端消费缩量，部分区域宰量出现下滑，基本面暂无新增利好出现。近期市场开始交易疫后产能受损导致的节后断档，盘面出现反弹。根据近期调研反馈，我们认为节后断档的可能性不高，即便出现供应短缺，力度也较为有限，不建议追多。供应方面，基础存栏来看，在行业小幅亏损的情况下，能繁去化力度十分有限；同时，随着市场规模化的不断提升，管理效率的不断增强，市场psy以上行为主。综合母猪存栏和生产效率测算来看，目前仍处压力兑现时期。另外，前期压栏大猪持续释放，大猪出栏占比仍在往上攀升，而北方疫情逐步趋稳，小猪出栏的占比则出现下行。年底，为了完成出栏目标和节前降重，企业有加速的需求，预计短期内供应压力难以完全释放迎来反转。需求方面，本周南北方气温依旧偏低，有利于腌腊灌肠的需求持续。然而经济疲软的大环境下，今年旺季整体不旺，档口反馈终端猪肉消费并不及预期。短期来看，虽然需求量确有好转，但整体增幅有限。同时，基础供应压力较大的问题依旧没有得到解决，以及大集团企业出栏计划量环比仍在增加，猪价震荡运行，即便反弹，力度也较有限。长期来看，在疫病反复、恐慌情绪、资金压力共振下，母猪端开始加速淘汰，淘汰母猪价格加速下滑，11月能繁母猪去化速度加快，利多远月猪价。操作建议：逢高空03合约。风险因素：消费不及预期，二育不及预期，疫情。 震荡 鸡蛋 鸡蛋：短期需求回暖，库存下移，蛋价反弹为主（1）12月25日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4020元/500kg，较上日变化-1.23%，较上周变化3.34%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4230元/500kg，较上日变化1.68%，较上周变化4.44%。（2）12月25日，鸡蛋活跃合约JD2402收盘价3657元/500kg，较上一个交易日变化1.30%，较上周变化2.70%。逻辑：短期节奏来看，库存压力持续化解，同时气温逐步回暖之后流感期也逐步过去，终端消费小幅好转，蛋价以低位反弹为主。供应端，1）淘鸡依旧是影响短期供应节奏最关键的因子。根据调研反馈，今年消费欠佳，多数活禽屠宰场库存偏高，也导致老鸡出栏节奏被动放缓。往后看，临近元旦，不少养户依旧对年前蛋价抱有期待，老鸡或难放量。2）在产存栏方面，根据蛋鸡生命周期推算，12月份新增高峰蛋鸡存栏为6-7月份补苗量，根据合理推算，我们认为6-7月份补栏依旧偏少，预计供应缓慢增加，但增量或有限。需求端，本周市场需求仍显平淡，加之周内部分地区降雪降温，道路运输受阻，鸡蛋整体销售速度不快，业者刚需采购为主，各级贸易商主要消化前期库存，低价顺势出货为主，销区销量较前期明显减少。短期来看，需求仍显平淡，虽库存在后半周逐步消化，但不代表上游供应压力完全释放，根据推算，供应依旧处于逐步递增趋势 震荡 当中，蛋价震荡为主。元旦前后不乏有需求边际利多蛋价反弹的可能。长期来看，2024年上半年，若日龄持续偏高位，蛋鸡在产存栏量同比+4%~5%;若出现老鸡集中淘汰从而降低日龄，蛋鸡在产存栏量同比+2%~3%，蛋价中枢将同比下移。操作建议：目前观望，待反弹后逢高空风险因素：疫情、消费不及预期。 沪胶与20号胶 橡胶：原料价格高位坚挺，盘面延续上涨（1）青岛保税区人民币泰混价格119