农业组策略日报：合成橡胶涨停后高位回落，但盘面仍存上行动力

中信期货研究|农业组策略日报 报告要点 合成橡胶涨停后高位回落，但盘面仍存上行动力 2023-09-05 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 【异动品种】合成橡胶：涨停后高位回落，但盘面仍存上行动力 逻辑：丁二烯下游目前来看表现中规中矩，尚能支撑丁二烯行情及行业心态。外盘方面，亚洲地区丁二烯短期内表现依旧乐观，价格暂时持稳。丁二烯橡胶方面，昨日现货端价格继续调涨1000元/吨，近一周现货上涨幅度较大。开工方面锦州石化、烟台浩普停车检修，9月内供应仍有偏紧预期。目前行业内心态偏乐观，高品质现货流通偏紧，且基本面来看尚可，本周现货价格继续调涨后期货盘面仍有走高概率。操作建议：9月内轻仓试多 风险因素：原油大幅波动 上一日行情变动 合成橡胶 2.90% 苹果 0.51% 鸡蛋 0.48% 白糖 0.19% 生猪 -0.06% 纸浆 -0.31% 橡胶 -0.42% 玉米 -1.58% 豆粕 -1.78% 棉花 -2.08% 豆油 -2.19% 菜油 -2.32% 棕油 -2.54% 菜粕 -4.06% 摘要： 油脂：近期买船增加，短期油脂或高位盘整蛋白粕：高位波动加剧，正套谨慎续持 玉米：现货流通增加，情绪谨慎价格整理生猪：二育陆续出栏，需求持续疲软 鸡蛋：旺季持续，蛋价再次冲高橡胶：对后续走势仍存乐观预期 合成橡胶：涨停后高位回落，但盘面仍存上行动力纸浆：宏观氛围仍主导行情，主力估值进入偏高区域棉花：单日储备棉投放量增加，棉价下跌 白糖：现货价格上调，期货价格坚挺苹果：红将军上市交易，质量影响价格 农业组研究团队 研究员：李兴彪 从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 李艺华 从业资格号：F03086449 投资咨询号：Z0019380 程也 从业资格号：F03087739 投资咨询号：Z0019480 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：近期买船增加，短期油脂或高位盘整 （1）SPPOMA数据显示8月马棕单产增加6.45%，出油率增加0.32%，产量环比增加8.3%。（2）AmSpec数据显示马棕8月出口环比减少0.42%。（3）巴西政府数据显示，巴西8月大豆出口857万吨，上年同期为595万吨。 逻辑：因假期周一美盘休市，国内三大油脂在资金和基差修复逻辑的驱动下震荡下跌，且持仓量下降，棕油跌幅较大。宏观方面，美国8月非农数据显示劳动力市场有走弱迹象，但市场认为仍然强劲，上周五美元继续走强，原油在供给趋紧预期下亦呈现上涨，而国内地产利好政策继续发酵。产业方面，美豆即将进入收获期，未来2周美豆产区降水基本正常或偏少，当前的美豆优良率或使美豆单产难以大幅下调，关注下周的USDA供需报告。棕油方面，马棕8月产量预期环比增加，出口预期持平或略下降，马棕8月累库幅度或有限。菜籽方面，加拿大统计局下调其菜籽单产和产量，这或将导致其菜籽出口量下降，关注USDA供需报告是否再次调整加拿大菜籽产量预期。国内方面，近期国内棕油、豆油、大豆买船增加，上周豆油、棕油基差走弱，后期棕油继续累库概率较大，菜油库存或维持高位。综上分析，在情绪和国内买船的压力下，近日油脂或呈现高位震荡盘整。操作建议：区间操作。风险因素：马棕增产不及预期，美豆产区条件变差等因素利多油脂价格，宏观氛围悲观利空油脂价格。 震荡偏强 蛋白粕 蛋白粕：高位波动加剧，正套谨慎续持（1）咨询公司StoneX周五公布的报告显示，巴西2023/24年度大豆产量预估达到1.6363亿吨纪录高位，较8月预估小幅增加156，000吨。（2）根据Ampa，今年的厄尔尼诺天气现象可能会更快地减少降雨，使马托格罗索州的棉花和玉米等作物（在大豆收割后种植）面临风险。逻辑：豆粕跟随商品调整，菜粕因需求季节性走弱预期表现更弱。短期，预计未来一周产区气温和降水均偏高。关注9月供需报告指引。中国进口大豆预报累计同比增，环比下降，油菜籽进口同比预增，环比大幅预降。猪价涨幅放缓，二育入场略低于预期。中期，美豆单产或低于趋势单产，但美豆新作预售情况不乐观，期末库存消费比降幅或有限。南美豆9月初提前播种，巴西产量最高预期超过1.7亿吨。全球豆类市场走向宽松大势难改，远期合约定价水平低。猪价快速上涨或导致生猪行业产能去化放缓。谨防预期差带来盘面上涨。长期，23/24年度美豆即便减产，巴西产量或再创新纪录水平，全球豆类市场供给进入增长周期。需求则周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。操作建议：期货：1-5正套，11-1正套。豆菜粕价差暂时观望。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；北美天气恶化；中国需求超预期 震荡 玉米/淀粉 玉米：现货流通增加，情绪谨慎价格整理逻辑：国内方面，期货显著回落，现货价格持稳略降。现货方面，东北深加工收购价格小幅上涨，部分+10元/吨，北港约2860-2880元/吨，与上周五持平，华北深加工到货量再度下降，价格回落10-20元/吨，广东港口价格2980-3000元/吨，与上周五持平。小麦市场，跌多涨少，较上周回落20-30元/吨。8月第五周陈稻定向拍卖投放200万吨，成交169万吨，成交率为85%，较上周持平。本月5次陈稻拍卖共投放1000吨，成交875吨，成交率87.5%，大部分溢价成交。高价差下东北粮向华北流通增加，陈粮库存持续去化，短期预计现货价格偏稳，期货在谨慎情绪下有所回落，短期难以深跌，但向上突破缺乏新的利多题材，关注新粮上市节奏和开秤价。国际方面，CBOT今日休盘。美国，未来一周预测主产区中西部温度偏高，东北部降水略低。密西西比河水位 震荡 偏低导致驳船费率飙升，提振美湾玉米出口报价大涨，可能导致美国新季玉米出口步伐放慢。巴西，ANEC表示，8月份巴西玉米出口量估计为918万吨。阿根廷农业部表示，玉米销售步伐略微加快。截至8月23日，阿根廷农户销售了2,293万吨2022/23年度玉米，比一周前增加103万吨，低于去年同期的3,796万吨。之前一周销售98万吨。乌克兰农业部表示，截至8月31日，乌克兰谷物和豆类作物的收获面积为664.2万公顷，占比61%，已收获谷物2918.4万吨，平均单产4.39吨/公顷。操作建议：短期2311合约2600-2750区间震荡。风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 生猪：二育陆续出栏，需求持续疲软（1）9月4日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价16.64元/公斤，较上日变化-0.48%，较上周变化-2.92%。（2）9月4日，生猪活跃合约LH2311收盘价16830元/吨，较上一个交易日变化-0.06%，较上周变化-0.09%。逻辑：供应方面，养殖端随行出栏，前期二育持续流入市场，流通猪源充足，9月供应压力边际增加。均重方面，集团场出栏体重围绕120-125kg运行，目前市场压栏力度较弱，均重增速放缓，且留给未来一定增重空间。需求方面，整体处于缓慢修复通道当中，但依旧较为疲软。9月4日，样本宰量142898头，环比变化-0.51%，较上周变化-0.92%。往后看，随着天气的转凉，猪肉需求季节性有所回归。短期来看，适宜气温和疫病消散等客观条件还未完全具备，且市场对于9月猪价预期偏悲观，预计压栏短期内不会大规模进场。猪肉需求依旧疲软，同时猪源相对充裕，预计近月猪价大概率偏弱震荡。长期来看，当前仍处去年母猪存栏缓增供应压力兑现时期，同时今年集团厂都积极去次留优，生产效率在养殖亏损期不断抬升，下半年整体供应压力仍大，压制价格中枢的上行。需要注意的是，饲料销量数据环比持续下降，同时仔猪价格持续位于盈亏平衡线之上，不排除供应端或不及市场预期。操作建议：观望、逢低多11。风险因素：消费不及预期。 震荡 鸡蛋 鸡蛋：旺季持续，蛋价再次冲高（1）9月4日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4890元/500kg，较上日变化2.73%，较上周变化2.73%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格5520元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化0.00%。（2）9月4日，鸡蛋活跃合约JD2310收盘价4361元/500kg，较上一个交易日变化0.48%，较上周变化2.90%。逻辑：供应方面，今年春季3-5月份补栏鸡苗逐渐开产，在产蛋鸡存栏量增加;同时，随着天气逐渐转凉，产蛋率逐步回升，蛋重和生产效率均有所回升，供应整体趋增。但值得注意的是，小蛋减价程度边际减缓，或预示着供应增量不及预期；同时，当前蛋价持续坚挺也持续兑现我们前期看多的观点（疫病+生产效率等），我们依旧维持供应增量或不及市场预期的观点。需求方面，目前旺季持续，近期走货又呈加快之势，助推蛋价上行。目前蛋价维持高位，下游对于高价的接受能力有限，避险情绪有所增加，各环节尽量使库存位于偏低水平。淘鸡方面，随着旺季进入尾声，叠加当前成本持续增加，导致淘鸡积极性有所提升，淘鸡需求端，受到学校开学提振，屠企收购量边际增加，导致淘鸡量呈现环比上升趋势。未来一个月将持续重点关注淘鸡情况，接下来或将进入集中淘汰时间段。往后看，蛋价或季节性下滑，拖累盘面下跌，10月中旬后择机逢低位轻仓试多。操作建议：观望。风险因素：疫情、消费不及预期。 震荡 沪胶与20号胶 橡胶：对后续走势仍存乐观预期（1）青岛保税区人民币泰混价格11400元/吨，-70，对上一交易日RU01收盘价基差为-2700；国产全乳老胶12700元/吨，-50。保税区STR20价格1440美元/吨，-20。 震荡 （2）9月4日合艾原料市场报价：白片无报价；烟片50.82涨1.57；胶水45.00涨0.80；杯胶41.35涨0.80。云南西双版纳产区，胶水原料收购价格11.0(+0.2)-11.4(+0.4)元/公斤，胶块价格9.6-10.0元/公斤。海南产区，民营、国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格12400(+800)元/吨；胶水制全乳胶原料收购价格12400(+800)元/吨。（3）七部门：2023年力争实现全年汽车销量2700万辆左右同比增长约3%。9月1日，工信部等七部门印发汽车行业稳增长工作方案（2023—2024年），支持扩大新能源汽车消费。方案指出，2023年力争实现全年汽车销量2700万辆左右，同比增长约3%，其中新能源汽车销量900万辆左右，同比增长约30%；汽车制造业增加值同比增长5%左右。2024年，汽车行业运行保持在合理区间，产业发展质量效益进一步提升。（4）印尼前7个月天胶、混合胶合计出口量同比降17%。QinRex数据显示，2023年前7个月，印尼出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为108.1万吨，同比降17%。其中，标胶合计出口105.3万吨，同比降17%；烟片胶出口2.4万吨，同比降19%；乳胶出口0.25万吨，同比增75%。1-7月，出口到中国天然橡胶合计为13.9万吨，同比增45%；混合胶出口到中国合计为1.2万吨，同比增1.7%。综合来看，印尼前7个月天然橡胶、混合胶合计出口109.3万吨，同比下降17%；合计出口到中国15.1万吨，同比增40%。逻辑：天然橡胶昨日表现为涨停后回落，这与我们上周涨停后的判断基本一致：目前橡胶价