农业组策略日报：成本全线上涨带动合成橡胶盘面大幅走高

中信期货研究|农业组策略日报 成本全线上涨带动合成橡胶盘面大幅走高 2023-08-03 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 【异动品种】合成橡胶：成本全线上涨带动盘面大幅走高 逻辑：昨日丁二烯橡胶期货盘面日内窄幅震荡，接近收盘时突然上涨超1%。以及在进入夜盘后，继续上涨超3%，我们认为上涨原因是其成本丁二烯昨日国内外现货价格全线上涨。虽然丁二烯橡胶现货价格昨日维持平稳，但目前丁二烯看涨情绪较浓提振市场。叠加有装置检修在即，现货市场短期内或跟随丁二烯进一步上涨。 操作策略：逢高试空。 风险因素：原油大幅波动 上一日行情变动 合成橡胶 1.32% 鸡蛋 1.23% 豆油 1.11% 棕油 1.00% 豆粕 0.65% 生猪 0.59% 玉米 0.48% 纸浆 0.40% 橡胶 0.21% 菜粕 0.03% 苹果 0.02% 棉花 0.00% 花生 -0.48% 菜油 -0.51% 摘要： 油脂：市场情绪回暖，期价震荡走强。蛋白粕：市场分化，近强远弱内强外弱 花生：天气助推花生价格高位运行 玉米：俄乌继续扰动外盘，国内玉米价格走低生猪：上涨预期已提前计入价格，期货有所回调 鸡蛋：主产区遇强降雨天气供应受扰，期价震荡偏强橡胶：基本面依旧偏弱，盘面承压运行 合成橡胶：成本全线上涨带动盘面大幅走高纸浆：阔叶维持强势，产业心态氛围回暖棉花：关注下游边际变化 白糖：外盘价格回暖，内盘跟随 农业组研究团队 研究员：李兴彪 从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 李艺华 从业资格号：F03086449 投资咨询号：Z0019380 程也 从业资格号：F03087739 投资咨询号：Z0019480 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：市场情绪回暖，期价震荡走强（1）SGS数据显示7月马棕出口环比增加9.6%，此前ITS和AmSpec数据分别显示7月马棕出口环比增加14.05%和7.79%逻辑：昨日国内三大油脂震荡上涨，其中豆油和棕油表现相对偏强。从宏观环境看，较好的美国经济数据驱动美元继续走强，API口径下美国原油库存大幅下降使得油价继续上涨。产业方面，在对美豆产区降水改善预期的利空反应后，市场关注焦点或将转向低优良率下美豆单产下调的可能，近日市场情绪预计逐步企稳，另近期国内进口商检趋严也利好豆类市场。棕油方面，马棕7月增产幅度预期在3%-7%，出口增幅预期在7%-15%，马棕7月累库或不及预期，但印尼棕油产量、库存增加幅度或较大。菜系方面，加拿大菜籽逐步定产，但今年加拿大偏干旱，优良率偏低，近期市场机构下调加拿大菜籽产量概率较大。国内方面，后期进口大豆到港量预期下降，豆油库存或逐步见顶，棕油继续累库概率大，菜油弱消费使得上周油厂库存回升。综上，预计近日油脂价格逐步企稳，继续关注震荡区间上下支撑和阻力的有效性。操作建议：区间操作。风险因素：天气条件改善、宏观风险等利空油脂市场。 震荡上涨 蛋白粕 蛋白粕：市场分化，近强远弱内强外弱（1）咨询公司StoneX周二表示，巴西农民下一年度大豆产量将打破新的纪录。该公司对2023/24年度产量进行了首次预估。StoneX说，巴西大豆产量将达到1.635亿吨，较上一年度的1.577亿吨增长3.7%，因预计农民将扩大种植面积。 （2）美国农业部（USDA）周二公布的数据显示，美国6月大豆压榨量为523.7万短吨，或1.745 亿蒲式耳，低于5月的567.9万短吨（1.893亿蒲式耳），2022年6月为522万短吨。逻辑：市场分化进一步加剧。短期，美豆产区降水预计高于正常值，旱情缓解，但优良率环比走低。关注下周月度供需报告单产预估水平。中国进口大豆预报累计同比增，环比下降，油菜籽进口环比大幅下降。猪价提振二育增多，饲料养殖消费向好。供需错配下，近强远弱。中期，8月天气仍是重要变量，从天气展望看，未来旱情不断缓解，美豆最坏时刻或已过去。美豆新作预售情况不乐观，全球豆类市场走向宽松大势难改，利多出尽后或重回下跌周期。猪价快速上涨或导致生猪行业产能去化放缓。长期，23/24年度美豆产量或高于预期，即便减产，巴西产量或再创新纪录水平。全球豆类市场供给进入增长周期。需求则周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。操作建议：期货：逢高空；9-1反套为主，天气异常或下游需求好转时，改为9-1正套。豆菜粕价差做缩。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；北美天气恶化；中国需求超预期 震荡 花生 花生：天气助推花生价格高位运行 (1)期货方面，8月2日花生主力PKM收盘价10366元/吨，较上一交易日减少0.48% (2)现货方面，8月2日以河南地区为代表的的油料米均价9600元/吨，较上一交易日变化0.00%逻辑：花生现货价格运行平稳，现阶段产区余粮见底，下游市场需求未有明显回升，以随购随销为主，短期来看花生价格或随需求端变化而窄幅震荡。从供应端来看，江西鲜花生果报价3元/斤，四川花生通货米7.6元/斤，受区域影响报价略显偏高；在不受天气不受影响的前提下，预计8月中下旬河南淮阳产区大花生将陆续上市。目前产区货源稀少，贸易商收购国内米有限，报价表现稳定；山东产区交易冷库货源为主，部分产区已经收尾。进口米方面，港口进口米约3万吨左右，整体质量各有差异，港口走货好转，成交区间在10500-10750元/吨，品质较差货源较多。油料米方面，油厂到货量有限，主要以收购进口米为主，实际成交量已有明显减少。从需求端来看，目前产区余量见底，货源稀少且多数货源品质不高，下游市场拿货积极性较低，以随购随销为主。从油脂来看，近期美豆优良率再降两个百分点至52%，干旱面积扩大至53%，上周降雨量偏少，但8月预计改善。国内大豆到港总体偏多，压榨利润整体较高导致近期国内开机维 震荡 持高位，但在现货价格如此强劲的情况下，下游提货积极性也较好，预计下周国内豆粕库存小幅累库，现货价格维持高位震荡，基差小幅缩窄。花生粕价格坚挺，报价4000-4600元/吨。综合来看，市场需求不振，加之主流油厂仍处于开机率低位，市场购销两弱格局，短期或延续窄幅震荡。受台风“杜苏芮”影响，预计未来三天降雨集中在东北地区，或对夏花生产生不利影响。未来持续关注天气。操作建议：观望风险因素：天气；需求； 玉米/淀粉 玉米：俄乌继续扰动外盘，国内玉米价格走低逻辑：国际方面，CBOT玉米再度收到俄乌战事干扰，盘中波动增加。天气方面，美国8月份天气有改善预期，最新的玉米优良率为55%，市场预期为56%，上周为57%，去年同期为61%。巴西，二季玉米收获完成48%，仓库不足和降水导致收割偏慢。路孚特跟踪数据显示7月巴西玉米出口568万吨，去年7月出口537万吨。截止7月29日巴西二季玉米收割进度54.7%，去年7月31日收割进度为71.1%。国内方面，玉米期货有所回调，现货局部下跌。饲用稻谷预计8月3日投拍153万吨，局部报价偏低不利玉米需求。供应端，小麦玉米价差仍继续推动小麦芽麦对玉米的替代，饲用稻谷以及巴西玉米在8月份逐步供应到市场上，供应预期增加。需求端，饲料企业库存天数略有增长，未来可选择空间较大，目前采购心态维持谨慎，深加工利润有所好转，但是开工率显著提升仍待9月份之后。价格：近期到车增加东北稳中有跌，山东价格下跌10-30元。目前北方港口二等玉米价格2750-2770元/吨。广东港口二等价格2860-2880元/吨，终端维持观望。综合来看，短期谷物供应增加使市场趋于弱势观望，后续关注饲用稻谷拍卖出货情况，以及余粮库存水平，近期价格维持窄幅波动。操作建议：短期2309合约2650-2800区间震荡。风险因素：天气、地缘政治影响 震荡 生猪 生猪：上涨预期已提前计入价格，期货有所回调（1）8月2日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价17.58元/公斤，较上日变化3.84%，较上周变化13.86%。（2）8月2日，生猪活跃合约LH2309收盘价17055元/吨，较上一个交易日变化0.59%，较上周变化-0.50%。逻辑：供应端，集团厂缩量提价，散户抗价情绪偏强，同时台风天气下物流受扰，流通猪源减少；在当前标肥价差进一步倒挂，150公斤左右较标猪贵0.57元/公斤，170公斤左右较标猪贵0.75元/公斤。均重偏低背景下，北方二育入场积极性较强，叠加散户持续压栏，屠企采购难度较大，养殖端借机拉涨，但整体规模有限。需求端，当前白条涨价还是吃力，终端拿货积极性下降，同时目前高温天气下猪肉需求仍处淡季，预计较难有持续强劲的上涨动力，现货预计维持在成本线以上震荡运行。考虑现货上涨预期已在盘面兑现，今日期现走势持续分化。操作建议：观望，逢低多9、11。风险因素：消费不及预期。 震荡 鸡蛋 鸡蛋：主产区遇强降雨天气供应受扰，期价震荡偏强（1）8月2日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4580元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化0.00%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4770元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化0.00%。（2）8月2日，鸡蛋活跃合约JD2309收盘价4437元/500kg，较上一个交易日变化1.23%，较上周变化3.35%。逻辑：供应方面，新增开产兑现的同时，歇伏期还在继续，产区鸡蛋货源供应有限，尤其大蛋供应偏紧。需求方面，随着蛋价快速上涨，下游买涨不买跌的心态下，贸易商拿货积极性有所增加，生产库存持续减少；终端需求一般，走货稍慢。往后看，旺季来临，需求边际好转，同时供应端受台风“杜苏芮”残余环流北上影响，北方鸡蛋主产区出现强降雨天气，物流受阻，部分鸡舍出现问题，预计蛋价走稳后还会抬升。中期来看，根据供应模型测算，下半年对新增开产持续兑现， 震荡 但受到产蛋率下滑的影响，整体产能基本稳定，下半年行情不宜悲观。操作建议：逢低多。风险因素：疫情、消费不及预期。 沪胶与20号胶 橡胶：基本面依旧偏弱，盘面承压运行（1）青岛保税区人民币泰混价格10550元/吨，平，对上一交易日RU09收盘价基差为-1660；国产全乳老胶12000元/吨，-50。保税区STR20价格1335美元/吨，+5。（2）海南产区，民营、国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格10500(-100)元/吨；胶水制全乳胶原料收购价格10500(-100)元/吨。逻辑：昨日天然橡胶继续震荡回落，主要是上周市场整体宏观政策面偏暖的氛围陆续被消化完毕，橡胶重回受基本面约束的窄幅震荡偏弱的走势。目前从橡胶的基本面来看，6月天胶进口数据显示，不管是单月还是上半年合计同比均接近20%的涨幅，进口量偏高是今年一直存在的问题。而6月轮胎产量出炉后表现出上半年较去年同期较好，但受制于高进口的因素，所以整体对于库存的消化并不明显，周度库存表现来看近段时间来呈现出走平趋势，库存拐点迟迟难出现。目前已进入国外产区产出上量的阶段，后续供应端压力依旧较大。需求端来看，下游半钢胎方面，目前国内乘用车内销及出口表现较好尚能支撑整体轮胎开工率，但全钢胎方面依旧仅是刚需采购。目前来看，胶价的下跌空间有限，连续性上涨动力也