农业组策略日报：合成橡胶现货继续调涨，盘面表现强势

中信期货研究|农业组策略日报 报告要点 合成橡胶现货继续调涨，盘面表现强势 2023-09-13 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 【异动品种】合成橡胶：现货继续调涨，盘面表现强势 逻辑：9月内丁二烯存在计划外停车，所以产出预计有所下调支撑丁二烯现货行情。丁二烯橡胶方面，标准交割品与非标价差继续扩大。开工方面锦州石化仍处于检修之中，且四川石化计划于15号检修，9月内供应仍有偏紧预期。目前原油价格表现依旧偏强，叠加随着下游轮胎调涨价格，与我们预期的一样丁二烯橡胶现货价格继续调涨。前期涨停后的回调已经基本结束，整体来看随着9月内供应依旧偏紧叠加正值下游金九银十消费旺季，随着现货的跟涨盘面仍有进一步上行的可能。 操作建议：9月内轻仓试多。风险因素：原油大幅波动。 上一日行情变动 合成橡胶 3.40% 生猪 1.98% 棉花 0.96% 纸浆 0.59% 鸡蛋 0.32% 豆油 0.19% 橡胶 0.10% 苹果 -0.03% 棕油 -0.13% 菜油 -0.42% 白糖 -0.50% 玉米 -0.60% 豆粕 -1.12% 菜粕 -2.74% 摘要： 油脂：USDA如期下调美豆单产，但市场情绪仍然偏弱 蛋白粕：供需报告利多有限，南美豆开播或主导市场节奏 玉米：供给预期施压，期现货均回调 生猪：二育初现小幅进场，现货震荡偏弱，盘面则提前抢跑鸡蛋：走货减缓，注意蛋价回调风险 橡胶：NR下挫回调，但仍看好后续走势合成橡胶：现货继续调涨，盘面表现强势 纸浆：宏观氛围转暖和高价博弈延续，盘面高位震荡棉花：内盘跟随外盘反弹 白糖：汇率升值和抛储消息施压，盘面低位运行苹果：西部产区交易进入中后期 农业组研究团队 研究员：李兴彪 从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 李艺华 从业资格号：F03086449 投资咨询号：Z0019380 程也 从业资格号：F03087739 投资咨询号：Z0019480 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：USDA如期下调美豆单产，但市场情绪仍然偏弱（1）USDA9月供需报告显示，预计2023/24年度美国大豆产量为41.46亿蒲，单产预计为50.1蒲/英亩，此前市场预期美豆单产为50.2蒲/英亩；美豆种植面积为8360万英亩，8月预估为8350万英亩；美豆出口量预计为17.9亿蒲，8月预估为18.25亿蒲；期末库存为2.2亿蒲，8月预估为2.45亿蒲。逻辑：尽管USDA9月供需报告如期下调美豆单产，但昨日美豆类普遍下跌，其中美豆和美豆粕跌幅较大，美豆油先抑后扬、日K下影线较长。从当前市场条件看，市场仍面临美国经济软着陆预期和欧洲经济衰退压力的博弈，而OPEC和EIA月报预计后期原油供需存在缺口，原油价格继续走强。产业方面，马棕8月出口低于预期，导致其库存超预期增加，MPOB报告对市场影响偏利空。在前期炎热干旱的天气影响下，美豆优良率处同期最低水平，USDA9月供需报告如期下调美豆单产至50.1蒲/英亩，但此前市场对此预期比较充分，且新季南美豆维持丰产预期，报告发布后美豆类价格不涨反跌，短期市场情绪或仍然较弱。综上分析，在市场情绪偏弱、棕油基本面偏弱、南美豆丰产预期等因素影响下，近日油脂或继续震荡偏弱运行，关注下方技术支撑有效性。操作建议：区间操作。风险因素：后期马棕增产不及预期，美豆减产预期增强等因素利多油脂价格，美豆减产不及预期、宏观氛围悲观利空油脂价格。 震荡 蛋白粕 蛋白粕：供需报告利多有限，南美豆开播或主导市场节奏（1）AgRural称，马托格罗索州和帕拉纳州部分地块已经开始播种2023/24年度大豆，但AgRural并未提供种植率数据，因为播种尚处于起步阶段。其表示，首份大豆种植进度数据预计将在一两周内发布。AgRural亦估计，大豆种植面积将同比扩大3%，至4,540万公顷，产量将达到创纪录的1.64亿吨。 （2）巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西9月前二周出口大豆207.05万 吨，日均出口量为41.41万吨，较上年9月全月的日均出口量19.06万吨增加117%。上年9月全月出口量为400.24万吨。（3）9月美国2023/2024年度大豆单产预期50.1蒲式耳/英亩，市场预期50.2蒲式耳/英亩，8月预期为50.9蒲式耳/英亩，环比减少0.8蒲式耳/英亩；9月美国2023/2024年度大豆期末库存预期2.2亿蒲式耳，8月预期为2.45亿蒲式耳，环比减少0.25亿蒲式耳。逻辑：短期，9月供需报告小幅下调美豆单产，上调面积，下调压榨和出口期末库存下调。整体符合预期，利多有限。南美豆播种增产压力利空美豆。中国进口大豆预报累计同比增，环比下降，关注实际到港是否低于预期。油菜籽进口同比预增，环比预降。猪价涨幅放缓，二育陆续出栏，需求环比转淡。盘面高位震荡调整。中期，美豆单产或低于趋势单产，但美豆新作预售情况不乐观，出口或下调，期末库存消费比降幅或有限。关注运输预期差。南美豆9月初提前播种，巴西产量最高预期超过1.7亿吨，关注播种面积和天气。全球豆类市场走向宽松大势难改，远期合约定价水平低。猪价快速上涨或导致生猪行业产能去化放缓。下游备货阶段性利多，但幅度受制于养殖亏损。长期，23/24年度美豆即便减产，巴西产量或再创新纪录水平，全球豆类市场供给进入增长周期。需求则周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。操作建议：期货：1-5正套止损离场，11-1正套止损离场。预期差出现，正套可再次入场。豆菜粕价差暂时观望。期权：观望。风险因素：北美豆产量继续下调，北美豆出口运输不畅，南美豆播种不及预期，中国需求超预期 震荡 玉米/淀粉 玉米：供给预期施压，期现货均回调逻辑：国内方面，期货现货价格在供给增加的预期中进一步回调。现货方面，东北深加工收购价较昨日下降10-20元/吨；北港约2840-2850元/吨，较昨日下跌10元/吨；华北深加工供应增加 震荡 收购价格下降约10-50元/吨，门前到车东北陈玉米也有周边早熟新玉米；广东港口价格2970-2990元/吨，下跌10元。市场传言进口玉米计划拍卖500万吨，增加供应令情绪更为谨慎。市场小麦价格止跌企稳，贸易商暂时控制出货，等待后市反弹。东北新粮预计9月下旬开始逐步上市，供应宽松化的趋势下，短期价格弱势运行。国际方面，美玉米市场等待9月12日的美国农业部报告指导方向，Refinitiv调查显示美玉米单产预测区间为171.5-175，平均预估为173.5比8月报告的175.1走低1.6蒲/英亩，美玉米库存预计从22亿蒲降低至21.4亿蒲；美玉米最新优良率为52%，前一周为53%。CBOT小麦价格今日继续下跌，市场顾虑俄罗斯的小麦丰产及出口将进一步积压美国小麦出口需求。咨询公司AgRural周一表示，截至上周四（7日），巴西中南部地区的2022/23年度二季玉米收获进度为93%，高于一周前的88%。去年同期收获工作已经结束。巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西9月前二周出口玉米196.59万吨，日均出口量为39.32万吨，较上年9月全月的日均出口量30.58万吨增加29%。阿根廷农业部发布的报告显示，阿根廷玉米销售步伐略微加快。乌克兰农户截至9月7日已经收获超过2900万吨谷物。操作建议：短期2311合约2600-2750区间震荡。风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 生猪：二育初现小幅进场，现货震荡偏弱，盘面则提前抢跑（1）9月12日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价16.47元/公斤，较上日变化-0.18%，较上周变化-1.38%。（2）9月12日，生猪活跃合约LH2311收盘价17030元/吨，较上一个交易日变化1.98%，较上周变化3.71%。逻辑：近期基本面变化不大，短期来看，猪肉需求依旧疲软，同时猪源相对充裕，预计近月猪价大概率偏弱震荡。近期南方降雨天气下，猪价有企稳迹象，但基本面本身变化不大。时间逐步进入9月中旬，当前养殖户仍以观望为主，仅北方有小幅二育进场，盘面有提前抢跑迹象，出现较大幅度上涨，后续需持续监测现货市场是否如期压栏，若不及预期，盘面有再次回落可能。基本面指标：1）供应方面，9月出栏计划较8月实际出栏量+4.05%，叠加前期二育持续流入市场，预计9月流通猪源充足，供应压力递增。2）均重方面，目前市场压栏力度较弱，均重增速放缓，随着二育陆续出栏未来或有下降可能。3）疫病方面，目前云贵地区疫情又局部严重，南方距离完全消散仍有一段时间。气温逐步转凉，压栏客观条件正在形成过程当中，4）需求方面，整体处于缓慢修复通道当中，往后看，随着天气的转凉，猪肉需求季节性有所回归。操作建议：观望、逢低多11。风险因素：消费不及预期，供应超预期。 震荡 鸡蛋 鸡蛋：走货减缓，注意回调蛋价回调风险（1）9月12日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格5220元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化1.75%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格5730元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化-2.22%。（2）9月12日，鸡蛋活跃合约JD2311收盘价4415元/500kg，较上一个交易日变化0.32%，较上周变化1.10%。逻辑：供应方面，今年春季3-5月份补栏鸡苗逐渐开产，在产蛋鸡存栏量增加;同时，随着天气逐渐转凉，产蛋率逐步回升，蛋重和生产效率均有所回升，供应整体趋增。但值得注意的是，小蛋减价程度边际减缓，或预示着供应增量不及预期；同时，当前蛋价持续坚挺也持续兑现我们前期看多的观点（疫病+生产效率等）。需求方面，上周在学校开学和食品厂备货的持续提振下，走货加快，同时由于前期各环节库存已清至偏低水平，两者共振下推高蛋价。临近月中，中秋食品厂的备货渐入尾声，同时避险情绪增加，贸易商拿货意愿或边际下降，需求端近期将一定程度走弱。淘鸡方面，随着旺季进入尾声，叠加当前成本持续增加，导致淘鸡积极性有所提升。未来一个月将持续重点关注淘鸡情况，接下来或将进入集中淘汰时间段。短期看，蛋价或季节性下滑拖 震荡 累盘面下跌，近期可轻仓做空近月，10月中旬后再择机逢低位轻仓试多远月。操作建议：观望。择机逢低位轻仓试多。风险因素：疫情、消费不及预期。 沪胶与20号胶 橡胶：NR下挫回调，但仍看好后续走势（1）青岛保税区人民币泰混价格11650元/吨，-70，对上一交易日RU01收盘价基差为-2720；国产全乳老胶12950元/吨，+150。保税区STR20价格1460美元/吨，-20。（2）9月12日合艾原料市场报价：白片48.3；烟片50.88涨0.03；胶水47.20涨0.20；杯胶42.35涨0.60。云南西双版纳产区，胶水原料收购价格11.4-11.9元/公斤不等，胶块价格9.6-10.0元/公斤。海南产区，民营、国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格12600元/吨；胶水制全乳胶原料收购价格12600元/吨。（3）据泰国9月11日消息，泰国橡胶局局长纳功表示，现在橡胶局准备好依照欧盟无森林砍伐产品条例（EUDR）规定的橡胶产品生产来源可追溯性