尿素日报：出厂报价走低，盘面大幅下跌

期货研究报告|尿素日报2023-12-26 出厂报价走低，盘面大幅下跌 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 中性：尿素大小颗粒�厂报价均大幅走低，但价格下探后成交数量仍未明显反弹。由于近期气头企业陆续停车，尿素日产量为15.53万吨，较上一工作日减少0.24万吨，处于近期最低产量水平，但较去年同期仍偏多。产业现货端与期货端生产利润较高，而上游库存中性偏低，预计煤头检修企业逐步开工重启，供应端压力仍存。临近年底，下游以储备性需求与工业刚性补库为主，需求偏弱。尿素供应压力不减，需求驱动不足，市场情绪较悲观，预计短期仍偏弱震荡。 核心观点 ■市场分析 期货市场：12月25日，尿素主力收盘2079元/吨（-51）；主力合约前二十位多头持仓：149139（+16313），空头持仓：160956（+14405），净多持仓：1908（+9238）。 现货：12月25日，河南小颗粒�厂价报价：2355元/吨（-80）；山东地区小颗粒报价：2360元/吨（-50）；江苏地区小颗粒报价：2410元/吨（-30）。 原料：12月25日，小块无烟煤1090元/吨（0），尿素成本1768元/吨（0），尿素�口窗口-94美元/吨（+27）。 生产：截至12月20日，全国周度尿素产量116.06万吨（-7.98），山东周度尿素产量 16.29万吨（-0.37）；开工率方面：尿素企业产能利用率75.27%（-5.18%），其中煤制尿素：82.02%（-1.45%），气制尿素：54.01%（-16.9%）。 库存：截至12月20日，国内尿素样本企业总库存量为57.8万吨（+3.53），尿素港口 样本库存量为21.2万吨（-0.7）。 消费：截至12月20日，复合肥产能利用率42.17%（-5.46%）；中国三聚氰胺产能利用率为66.96%（-1.25%）；中国尿素企业预收订单天数4.53日（-0.82）。 观点：12月25日，尿素产业生产利润与总开工率处于高位，估值偏高。虽然气头企业陆续停车，但预计煤头检修企业逐步开工重启，尿素供应压力不减，需求驱动不足，市场情绪较悲观，预计短期仍偏弱震荡。 ■策略 中性：尿素大小颗粒�厂报价均大幅走低，但价格下探后成交数量仍未明显反弹。由于 近期气头企业陆续停车，尿素日产量为15.53万吨，较上一工作日减少0.24万吨，处于近期最低产量水平，但较去年同期仍偏多。产业现货端与期货端生产利润较高，而上游库存中性偏低，预计煤头检修企业逐步开工重启，供应端压力仍存。临近年底，下游以储备性需求与工业刚性补库为主，需求偏弱。尿素供应压力不减，需求驱动不足，市场情绪较悲观，预计短期仍偏弱震荡。 ■风险 企业开车重启情况、库存变动情况、�口政策变动、国际市场变化 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:尿素小颗粒山东市场主流价丨单位：元/吨4 图2:尿素小颗粒河南市场主流价丨单位：元/吨4 图3:山东主连基差丨单位：元/吨4 图4:河南主连基差丨单位：元/吨4 图5:煤制尿素开工率丨单位：%4 图6:气制尿素开工率丨单位：%4 图7:尿素待发订单天数丨单位：天5 图8:复合肥开工率丨单位：%5 图9:三聚氰胺开工率丨单位：%5 图10:国内独立焦化厂开工率丨单位：%5 图11:港口库存丨单位：万吨5 图12:上游库存丨单位：万吨5 图13:波罗的海小颗粒FOB丨单位：美元/吨6 图14:东南亚大颗粒CFR丨单位：美元/吨6 图15:中国小颗粒FOB丨单位：美元/吨6 图16:中国大颗粒FOB丨单位：美元/吨6 图17:小颗粒�口盈亏：往波罗的海丨单位：美元/吨6 图18:大颗粒�口盈亏：往东南亚丨单位：美元/吨6 图19:尿素成本丨单位：元/吨7 图20:山东现货利润丨单位：元/吨7 图21:主力连续盘面利润丨单位：元/吨7 图22:期货仓单丨单位：张7 图23:尿素期货持仓量丨单位：手7 图24:尿素期货成交量丨单位：手7 图1:尿素小颗粒山东市场主流价丨单位：元/吨图2:尿素小颗粒河南市场主流价丨单位：元/吨 4000 3500 4000 2023年 2020年 2022年 2019年 2021年 3500 2023年 2020年 2022年 2019年 2021年 30003000 25002500 20002000 15001500 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图3:山东主连基差丨单位：元/吨图4:河南主连基差丨单位：元/吨 2023年 2020年 2022年 2019年 2021年 2023年 2020年 2022年 2019年 2021年 900900 700700 500500 300300 100100 -100-100 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯郑商所华泰期货研究院数据来源：隆众资讯郑商所华泰期货研究院 图5:煤制尿素开工率丨单位：%图6:气制尿素开工率丨单位：% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 2023年 2021年 2022年 2020年 100% 80% 60% 40% 20% 40% 2023年 2021年 2022年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 2023年 2020年 2022年 2019年 2021年 2023年 2021年 2022年 2020年 图7:尿素待发订单天数丨单位：天图8:复合肥开工率丨单位：% 1470% 1260% 1050% 8 40% 6 430% 220% 010% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图9:三聚氰胺开工率丨单位：%图10:国内独立焦化厂开工率丨单位：% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 2023年2022年2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 2023年 2021年 2019年 2022年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：wind华泰期货研究院 图11:港口库存丨单位：万吨图12:上游库存丨单位：万吨 2020年 2019年 802023年2022年2021年 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2023年2022年2021年 2020年 2019年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图13:波罗的海小颗粒FOB丨单位：美元/吨图14:东南亚大颗粒CFR丨单位：美元/吨 1100 900 700 500 300 100 1050 2023年 2022年 2021年 850 650 450 250 -100 2023年 2020年 2022年 2019年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15:中国小颗粒FOB丨单位：美元/吨图16:中国大颗粒FOB丨单位：美元/吨 1200 1200 2023年2022年2021年 2023年 2020年 2022年 2019年 2021年 10001000 800800 600600 400400 200200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图17:小颗粒出口盈亏：往波罗的海丨单位：美元/吨图18:大颗粒出口盈亏：往东南亚丨单位：美元/吨 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2023年 2022年 2021年 2023年 2020年 2022年 2019年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 3000 图19:尿素成本丨单位：元/吨图20:山东现货利润丨单位：元/吨 1400 2500900 2000400 1500-100 1000 2023年 2020年 2022年 2019年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -600 2023年 2020年 2022年 2019年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：：隆众资讯华泰期货研究院 1500 1000 500 0 -500 图21:主力连续盘面利润丨单位：元/吨图22:期货仓单丨单位：张 12000 2023年 2020年 2022年 2019年 2021年 2023年 2020年 2022年 2019年 2021年 10000 8000 6000 4000 2000 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯郑商所华泰期货研究院数据来源：郑商所华泰期货研究院 1000000 800000 600000 400000 200000 图23:尿素期货持仓量丨单位：手图24:尿素期货成交量丨单位：手 2000000 2023年 2020年 2022年 2019年 2021年 2023年 2020年 2022年 2019年 2021年 1500000 1000000 500000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：郑商所华泰期货研究院数据来源：郑商所华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发 �通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正