第一章综合分析与交易策略
第二章基本面数据
1、概述
上周观点：下游集中需求减弱，出厂报价低位震荡
本周观点：需求持续疲软，供应依旧高位，出厂报价延续弱势
市场现状：
- 国内主流地区尿素现货出厂报价稳中下跌，局部领跌，局部弱稳，整体成交乏力。
- 山东市场情绪转弱，工业复合肥开工率下滑，原料库存充裕，刚需补货为主，农业需求刚性释放，贸易商开始出货，新单成交下滑，厂家收单量一般，待发充裕，预计价格暂稳。
- 河南地区市场情绪转弱，新单成交一般，暂无企业停收，待发充裕，预计出厂报价坚挺。
- 交割区周边区域价格窄幅波动，市场氛围降温，交投下滑，农业刚需释放，期现商和贸易商高价抵制，外发订单减少，厂家新单成交一般，代发充裕，预计短期价格暂稳。
- 原料煤价格延续窄幅波动，尿素出厂报价坚挺，煤制尿素现金流利润稳定，部分趋近成本，装置集中回归，日均产量维持19万吨，供应宽松，下游刚需观望，贸易商高价抵制，部分逢高出货，市场情绪转弱，厂家收单量下滑，整体成交转弱，待发消耗，预计后期价格弱势运行。
供应端：
- 国内供应整体稳定，日均产量维持在19万吨左右的高位水平。
- 印标结果出炉，东西海岸到岸价涨幅较大，理论出口利润高达500元/吨以上，但国内法检严格，暂无出口可能，国际市场价格坚挺，印度将再次招标，船期预计年底，中东地区局势严峻，国际市场价格对国内情绪性带动。
需求端：
- 华中、华北地区秋季肥临近尾声，复合肥厂提货收尾，部分刚需拿货，开工率降至低位，农业零星刚需补货，整体需求对尿素支撑力度有限。
市场情绪：
- 市场消息不断炒作，大宗商品宽幅震荡，带动尿素期货坚挺，但现货端市场氛围相对稳定，尿素企业库存持续大幅累库，短期承压为主。
- 现货价格反弹，出货压力显现，下游及贸易商开始观望，部分开始出货，但下游流向受限，多数地区环保检查，下游板厂多头停车，个别地区厂家待发消耗殆尽，率先降价收单，期货持续升水，宏观政策预期弱化，盘面波动加剧，逢高试空。
交易策略：
- 单边：逢高做空为主，不追空；
- 套利：观望；
- 场外：观望。
2、核心数据变化
供应：
- 全国：煤制尿素产能利用率86.40%，环比涨0.25%；气制尿素产能利用率81.46%，环比涨2.02%。周期内新增3家煤制企业停车、暂无气制企业停车，恢复3家煤制企业装置生产，产能利用率均上涨。
- 山东：产能利用率84.95%，环比涨3.16%，企业基本正常生产，产能利用率小幅上涨。
需求：
- 三聚氰胺：产能利用率58.73%，较上周增加6.58个百分点。
- 复合肥：产能利用率29.74%，较上周下降1.77%。
- 东北到货量：10.8万吨，较上周减少4万吨，环比跌27.03%，终端下沉缓慢，复合肥开车推迟预期，采购量谨慎。
- 山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量930吨，较上周减少40吨，环比跌4.12%，秋季肥生产扫尾，部分企业开工下降或停车，尿素按需采购，四季度后期可能逢低建仓。
- 预收：预收订单天数9.06日，较上周减少0.35日，环比减少3.72%，订单天数仍处高位，低价吸单为主，部分企业维持一周以上订单量，但流向偏少，发货缓慢。
库存：
- 企业：总库存量117.26万吨，较上周增加5.61万吨，环比增加5.02%，库存继续上涨，价格低位震荡，订单好转但流向偏少，部分外发企业库存高位，少数承接淡储任务，库存由厂库转移至社会库。
- 港口：样本库存量21.9万吨，环比减少0.1万吨，烟台港部分大颗粒零星货源离港，其他港口未见明显变化。
估值：
- 利润：晋城无烟块煤价格窄幅波动，榆林沫煤平稳，尿素现货价格宽幅震荡，固定床生产亏损130元/吨，水煤浆生产利润60元/吨，气流床生产利润200元/吨，01期货合约升水现货100元/吨，15价差-50元/吨附近。
