尿素周报：盘面持续偏强，基差大幅走低

刘洁文（能源化工组） 目录 02期现市场 03利润库存 周度评估及策略推荐 周度总结 u行情回顾：本周盘面延续上涨格局，05合约收涨40元，现货跟随上涨，盘面基差历史低位，在农需求备肥下企业启动节前预收，企业订单走高，市场情绪好转。企业收单后开始停收，市场价格企稳回升，节前预计价格稳中有涨，短期盘面透支较多涨幅，追高风险在增大，供应整体仍在同期高位，预计持续上行空间也相对有限。 u供应端：本周国内尿素企业开工83.46%，较上期涨2.4%，气制与煤制工艺均在回升，短期预计仍将继续回升为主。节前农需备肥，企业收单大幅好转，盘面拉涨，现货跟随走强，企业利润有所好转。盘面价格折算下来低成本工艺有一定利润，盘面有一定程度透支利好，价格的上涨将改善企业开工意愿。 u需求端：节前农需备肥启动，企业收单大度好转，预收订单天数涨至历史新高。复合肥方面，企业节前惯例停车，开工快速走低，下游接货积极性一般，企业成品库存仍维持在高位水平。三聚氰胺开工回升利润回落。总体来看，在备肥需求脉冲式走高后节前预计回归平淡为主，后续关注节后春季用肥需求情况。 u库存：本周国内企业总库存量143.49万吨，较上周减少19.46万吨，节前收单好转，库存向中下游转移，企业库存高位去化。港口库存未见明显变化，维持窄幅波动为主。 u小结：供应仍在进一步走高，随着盘面大幅拉涨，企业利润有所改善，提升企业开工意愿，后续国内产量有望继续走向高位水平。需求端短期集中备肥，企业预收大幅好转，库存向中下游转移。可以看到，盘面情绪高于现货，05基差大幅走低，短期盘面对利好计价较为充分，随着情绪逐步回落，后续高供应仍对价格仍有一定压制作用，在盘面大幅反弹后需要警惕资金获利了结带来的回调风险，因此策略方面单边建议观望位置。盘面当前大幅升水现货且短期情绪发酵较为充分，生产企业可逢高关注空头套保机会。 产业链价格数据 价格走势推演 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场 基差：盘面持续走强，基差历史低位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 价差：月差震荡偏弱为主，呈远端升水结构 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成交、持仓：盘面持续减仓反弹 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利润和库存 生产利润：随着现货企稳，企业利润整体有小幅改善 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 尿素库存：盘面拉涨，仓单持续走高 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 库存变化推演 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 供给端 尿素产能 资料来源：五矿期货研究中心 尿素开工：开工同期高位，后续仍将继续回升 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 装置检修情况 计划检修企业 预收订单和产量：节前收单，企业预收大幅走高 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 需求端 消费量推演 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 复合肥 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 氮源比价：尿素估值抬升 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 三聚氰胺：利润回落，开工同比中性 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 终端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 下游出口需求 资料来源：WIND、五矿期货研究中心图43：尿素出口利润(元/吨) 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 尿素出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期权相关 尿素期权 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 尿素期权 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 产业结构图 产品产业链图示 尿素研究框架分析思维导图 资料来源：五矿期货研究中心 尿素产业链特点 产品产业链图示 1、全球化肥需求占比最大的国家分别为中国、印度、美国、巴西，四个国家合计化肥需求占全球1/2以上。 2、我国3月开始进入化肥需求旺季，一般持续到7月底，而印度的需求旺季滞后于我国两到三个月，主要集中在6-10月份，美国相较于我国旺季提前约一个月左右。拉美地区用肥旺季主要在8-9月份。 3、6、7月为我国用肥量最大的季节，一般都会提前一到两个月备肥，所以在5月底之前基本上备肥结束，上游生产企业待发订单发到6月中。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层