通信周跟踪：光模块出口环比继续向好，基站产量环比回暖

通信行业近一年市场表现 投资要点 行业动向：光模块出口环比继续向好，基站产量环比回暖。点评： 1.光模块景气度保持较好，Q4有望实现环比高增。出口数据来看，10/11月光模块出口分别25.41/28.61亿元，环比分别+1.9%/+12.6%，同比分别+4.31%/+9.53%；分区域来看，11月上海/广东/湖北出口环比提升明显；四川/江苏环比基本持平， 但同比分别+56%、+4.4%。北美云计算和GPU芯片厂商对光模块需求持续上量， 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业周报 2023年12月25日 ——光模块出口环比继续向好，基站产量环比回暖 领先大市-A(维持) 周跟踪（20231218-20231224） 通信 资料来源：最闻 相关报告： 【山证通信】山西证券通信行业周跟踪：Intel发布CoreUltra，笔电换机潮亦有望带来通信能力提升2023.12.17 【山证通信】谷歌发布Gemini与TPUv5p，OCS全光架构重塑互联-周跟踪（20231204-20231210）——2023.12.11 分析师：高宇洋 执业登记编码：S0760523050002邮箱：gaoyuyang@sxzq.com 张天 执业登记编码：S0760523120001 并逐渐弥补传统云计算领域需求下降；前11个月，我国光模块累计出口金额243亿元，较去年266亿元下降8.6%，全年累计降幅有望继续收窄。其中，江苏、四川、广东、浙江等主流光模块厂商注册地自Q4以来同比增长较为显著。 2.通信设备产量方面，11月基站和电子计算机同环比继续改善。国家统计局数据显示基站11月产量60.9万射频模块，环比+22.3%，同比-4.40%，相较10月同比 -26.33%有所改善，但仍需观察明年招标；交换机持续低迷，11月产量23.2万线，同比-81.08%，但环比+30.3%；光缆11月产量2615.4万芯公里，环比+7.2%，同 比-2.05%，相较10月同比-17.55%有所收窄；11月电子计算机整机产量3138万台，环比+5.9%，同比-2.6%，较10月降幅收窄，我们认为主要由PC出货回暖拉动。 3.白电持续复苏，智能控制器业绩有望继续向好。智能控制器下游产品来看，洗衣机11月产量1025.3万台，同比+13.4%，空调11月产量1595.7万台，同比+12.8%，电冰箱11月产量828.6万台，同比+20.4%，电动手提工具11月产量1468.0万台，同比+4.7%。智能控制器下游白电和电动工具厂商持续开启主动补库存动作，反映到智能控制器厂商库存水平回归健康，业绩有望持续改善。 市场整体：本周（2023.12.18-2023.12.24）市场整体下跌，沪深300-0.13%、科创板指数-0.49%、上证综指-0.94%、创业板指数-1.23%、深证成指-1.75%、申万通信-3.86%。细分板块中，周涨幅最高的前三板块为控制器（+4.1%）、运营商 （+1.7%）、液冷（+0.4%）。从个股情况看，振邦智能、奥飞数据、贝仕达克、中国移动、英维克涨幅领先，涨幅分别为+9.23%、+6.55%、+2.40%、+1.83%、+0.59%。源杰科技、震有科技、剑桥科技、光环新网、烽火通信跌幅居前，跌幅分别为 -19.18%、-9.93%、-7.86%、-7.57%、-7.29%。 风险提示： 海外算力需求不及预期，国内运营商和互联网投资不及预期，市场竞争激烈导致价格下降超出预期，外部制裁升级。 目录 1.周观点和投资建议4 1.1事件和观点4 1.2建议关注5 2.行情回顾6 2.1市场整体行情6 2.2细分板块行情6 2.2.1涨跌幅6 2.2.2估值8 2.3个股公司行情8 2.4海外动向9 3.新闻公告9 3.1重大事项9 3.2行业新闻13 4.风险提示14 图表目录 图1：主要大盘和通信指数周涨跌幅6 图2：周涨跌幅控制器周表现领先6 图3：月涨跌幅IDC月表现领先7 图4：年涨跌幅光模块、运营商、卫星通信年初至今表现领先7 图5：多数板块当前P/E低于历史平均水平8 图6：多数板块当前P/B低于历史平均水平8 图7：本周个股涨幅前五8 图8：本周个股跌幅前五8 表1：按地区光模块出口（亿元）5 表2：基站、交换机、电子计算机产量5 表3：建议重点关注的公司5 表4：海外最新动向9 表5：本周重大事项9 表6：本周重要公司公告10 表7：本周重要行业新闻13 1.周观点和投资建议 1.1事件和观点 1.光模块景气度保持较好，Q4有望实现环比高增。国家海关总署公布11月出口数据， 10/11月我国光模块出口分别25.41/28.61亿元，环比分别+1.9%/+12.6%，同比分别 +4.31%/+9.53%；分区域来看，11月上海/广东/湖北出口环比提升明显，分别 +51.5%/+48.3%/+33.9%，出口金额分别为0.5/8.48/1.5亿元；浙江环比-21.1%，出口金额1.05亿元；四川/江苏环比基本持平，分别-0.3%/-0.2%，出口金额分别为3.81/12.8亿元，但同比分别+56%、+4.4%。北美云计算和GPU芯片厂商对光模块需求持续上量，并逐渐弥补传统云计算领域需求下降；前11个月，我国光模块累计出口金额243亿元，较去年266亿元下降8.6%，全年累计降幅有望继续收窄。其中，江苏、四川、广东、浙江等主流光模块厂商注册地自Q4以来同比增长较为显著。 2.通信设备产量方面，11月基站和电子计算机同环比继续改善。国家统计局数据显示基站 11月产量60.9万射频模块，环比+22.3%，同比-4.40%，相较10月同比-26.33%有所改善，但仍需观察明年招标；交换机持续低迷，11月产量23.2万线，同比-81.08%，但环比+30.3%；光缆11月产量2615.4万芯公里，环比+7.2%，同比-2.05%，相较10月同比-17.55%有所收窄； 11月电子计算机整机产量3138万台，环比+5.9%，同比-2.6%，较10月降幅收窄，我们认为主要由PC出货回暖拉动。 3.白电持续复苏，智能控制器业绩有望继续向好。智能控制器下游产品来看，洗衣机11月产量1025.3万台，同比+13.4%，空调11月产量1595.7万台，同比+12.8%，电冰箱11月产量828.6万台，同比+20.4%，电动手提工具11月产量1468.0万台，同比+4.7%。智能控制器下游白电和电动工具厂商持续开启主动补库存动作，反映到智能控制器厂商库存水平回归健康，业绩有望持续改善。 202212 202301 202302 202303 202304 202305 202306 202307 202308 202309 202310 202311 江苏 10.55 10 7.99 9.33 8.46 9 10.48 11.55 10.37 12.79 12.82 12.8 YOY -2.2% -6.9% 11.3% -8.3% -7.7% 0.6% -2.7% 3.1% -14.5% 0.7% 8.0% 4.4% 四川 5.05 2.07 2.1 3.25 1.7 1.26 2.2 2.5 2.27 2.5 3.82 3.81 YOY 20.5% -44.9% 14.8% -22.1% -54.2% -65.1% -43.7% -24.9% -24.6% -18.6% 54.7% 56.1% 湖北 1.83 2.16 1.39 1.56 1.49 1.15 1.31 2.1 1.2 1.72 1.12 1.5 YOY -32.5% -25.0% -8.6% -30.0% -38.7% -52.3% -45.6% -29.5% -36.8% -24.6% -39.1% -25.0% 广东 8.36 4.71 4.96 6.46 5.34 5.43 5.52 5.66 6.1 6.24 5.72 8.48 YOY 11.9% -26.1% 17.3% 0.2% -20.4% -19.2% -16.9% -1.6% -12.9% -4.0% -11.3% 13.8% 上海 0.53 0.54 0.47 0.54 0.49 0.46 0.32 0.25 0.39 0.34 0.33 0.5 YOY -49.5% -15.6% 9.3% 14.9% 53.1% -25.8% -50.0% -65.3% -46.6% -49.3% -41.1% -27.5% 浙江 1.13 0.7 0.59 0.91 0.48 0.63 1.1 0.99 1.06 1.11 1.33 1.05 YOY 28.4% 0.0% 40.5% 28.2% -23.8% 1.6% 61.8% 62.3% 24.7% 2.8% 47.8% 16.7% 表1：按地区光模块出口（亿元） 资料来源：国家海关总署，山西证券研究所表2：基站、交换机、电子计算机产量 202212 202303 202304 202305 202306 202307 202308 202309 202310 202311 移动通信基站设备产量（万射频模块） 55.8 71.5 59.1 62.6 61.2 44.9 37.4 38.8 49.8 60.9 移动通信基站YoY -9.3% 5.5% -22.7% -15.2% -11.6% -37.2% -60.1% -53.5% -26.3% -4.4% 程控交换机（万线） 144 124.6 45.9 19.8 22.8 24.3 26 22.7 17.8 23.2 程控交换机YOY 110.5% 40.8% -52.9% -88.2% -87.4% -85.9% -89.4% -91.0% -93.0% -81.1% 电子计算机产量（万台） 3806 3500 2671 3058 3278 2756 3214 3397 2963 3138 电子计算机YoY -18.4% -17.5% -18.2% -16.8% -24.4% -22.7% -2.7% -14.8% -18.3% -2.6% 资料来源：国家统计局，山西证券研究所 1.2建议关注 板块公司 表3：建议重点关注的公司 光通信中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、光库科技、仕佳光子、腾景科技、德科立、联特科技卫星互联网震有科技、海格通信、中国卫通、铖昌科技、上海瀚讯 军工通信上海瀚讯、盟升电子、国博电子、亚光科技 资料来源：Wind，山西证券研究所 2.行情回顾 2.1市场整体行情 本周（2023.12.18-2023.12.24）市场整体下跌，沪深300-0.13%、科创板指数-0.49%、上证综指-0.94%、创业板指数-1.23%、深证成指-1.75%、申万通信-3.86%。细分板块中，周涨幅最高的前三板块为控制器（+4.1%）、运营商（+1.7%）、液冷（+0.4%）。 图1：主要大盘和通信指数周涨跌幅 资料来源：Wind，山西证券研究所 2.2细分板块行情 2.2.1涨跌幅 图2：周涨跌幅控制器周表现领先 资料来源：Wind，山西证券研究所 图3：月涨跌幅IDC月表现领先 资料来源：Wind，山西证券研究所 图4：年涨跌幅光模块、运营商、卫星通信年初至今表现领先 资料来源：Wind，山西证券研究所 2.2.2估值 图5：多数板块当前P/E低于历史平均水平图6：多数板块当前P/B低于历史平均水平 资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所 2.3个股公司行情 从个股情况看，振邦智能、奥飞数据、贝仕达克、中国移动、英维克涨幅领先，涨幅分别为+9.23%、 +6.55%、+2.40%、+1.83%、+0.59%。源杰科技、震有科技、剑桥科技、光环新网、烽火通信跌幅居前，跌幅分别为-19.18%、-9.93%、-7.86%、-7.57%、-7.29%。 图7：本周个股涨幅前五图8：本周个股跌幅