通信周跟踪：光模块、服务器等环比增长，会议决议支持人工智能卫星互联网发展

通信行业近一年市场表现 投资要点行业动向： 光模块海关出口数据6月继续环比增长，多家光模块企业半年度业绩预喜。6 月光模块海关出口数据显示，江苏、四川、湖北分别同比增长长99.2%、287.5%、117.2%，而四川省环比增速最为明显，达到47.0%。同时，中际旭创、新易盛、天孚通信分别发布半年度业绩预告，按照业绩预告下限，净利润分别同比增长250%、 181%、167%。我们认为，光模块龙头持续扩产满足海外快速爆发的算力需求，下 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业周报 2024年7月24日 光模块、服务器等环比增长，会议决议支持人工智能卫星互联网发展 领先大市-A(维持) 周跟踪（20240715-20240719） 通信 资料来源：最闻 相关报告： 【山证通信】OpenAI新模型或大幅提升推理能力，萝卜快报带来对智驾能力的新关注-周跟踪 （20240708-20240712）2024.7.15 【山证通信】——WAIC2024千行百业AI落地加速，国内算力投资确定性加强-周跟踪（20240701-20240705）2024.7.9 分析师：高宇洋 执业登记编码：S0760523050002邮箱：gaoyuyang@sxzq.com 张天 执业登记编码：S0760523120001邮箱：zhangtian@sxzq.com 半年随着GPU供应能力的大幅提升，环比有望进一步加速；而展望2025年仍有GB200带来的1.6T升级及更大规模集群的光模块需求。出于对美国新关税政策的担忧，近期板块有所调整，我们认为光模块具有相对独特的比较优势，且海外产能布局完善（中际旭创已公告海外出货量环比的持续增长以及成本优势），坚定看好。 国家统计局6月制造业产量数据显示手提电动工具、新能源车、空调等品类保持同比增长，或主要由出口动能以及国内“以旧换新”等促销政策拉动。智能网联车、白电、电动工具是智能控制器和物联网模组的主要下游，我们建议持续关注相关公司业绩表现，业绩修复+AI场景或成为市场行情的催化剂。 台湾服务器BMC龙头信骅科技6月营收达5亿新台币，同比增速达123%，环比则保持增长态势创下年内新高。在AI服务器供不应求的同时，由AI带动业务升级、IT设备更新周期带来的通用服务器增长也在复苏，我们建议密切关注服务器产业链相关的整机、PCB、铜连接、光模块等。 党的二十届三中全会发布《中共中央关于进一步全面深化改革，推进中国式现代化的决定》，对通信行业长期健康发展给出了纲领性指导意见。1）第六条表示“完善流通体制，加快发展物联网”，我们认为物联网技术在智慧城市、智慧电网、智慧物流等领域的应用将更加深入，带动5G、cat1、redcap和RFID等物联网连接层和感知层市场增长。2）第八条表示“完善推动新一代信息技术、人工智能、航空航天、新能源、新材料、高端装备、生物医药、量子科技等战略性产业发展政策和治理体系，引导新兴产业健康有序发展”；第12条表示“抓紧打造自主可控的产业链供应链”，我们认为无线射频芯片、高端交换芯片、高端DPU、高速phy芯片等通信产业链薄弱环节国产替代将加速推进。3）第28条表示“完善推进高质量共建一带一路机制，完善陆海天网一体化布局，构建一带一路立体互联互通网络”。我们认为卫星互联网将是拓展国际市场新质生产力、具有市场和战略双重意义，未来将在卫星制造、火箭发射上进一步降低成本、提升产能，促进产业链快速壮大。 市场整体：本周（2024.07.15-2024.07.19）市场整体上涨，科创板指数涨4.33%，创 业板指数跌2.49%，沪深300涨1.92%，深圳成指涨0.56%，上证综指涨0.37%，申万通信指数跌3.30%。细分板块中，周涨幅最高的前三板块为云计算（+8.1%）、物联网（+5.1%）、运营商（+3.8%）。从个股情况看，东土科技、金山办公、中国移动、中国卫通、宝信软件涨幅领先，涨幅分别为+10.75%、+6.53%、+4.90%、+4.16%、 +3.78%。中际旭创、映翰通、三旺通信、新易盛、贝仕达克跌幅居前，跌幅分别为 -10.09%、-8.58%、-7.16%、-7.05%、-6.91%。 风险提示： 海外算力需求不及预期，国内运营商和互联网投资不及预期，市场竞争激烈导致价格下降超出预期，外部制裁升级。 目录 1.周观点和投资建议5 1.2建议关注6 2.行情回顾6 2.1市场整体行情6 2.2细分板块行情7 2.2.1涨跌幅7 2.2.2估值9 2.3个股公司行情9 2.4海外动向10 3.新闻公告10 3.1重大事项10 3.2行业新闻13 4.风险提示14 图表目录 图1：主要大盘和通信指数周涨跌幅7 图2：周涨跌幅云计算周表现领先7 图3：月涨跌幅物联网、运营商、液冷月表现领先8 图4：年涨跌幅设备商、光模块、运营商年初至今表现领先8 图5：多数板块当前P/E低于历史平均水平9 图6：多数板块当前P/B低于历史平均水平9 图7：本周个股涨幅前五（%）9 图8：本周个股跌幅前五（%）9 表1：光模块出口数据更新5 表2：建议重点关注的公司6 表3：海外最新动向10 表4：本周重大事项10 表5：本周重要公司公告10 表6：本周重要行业新闻13 1.周观点和投资建议 1）光模块海关出口数据6月继续环比增长，多家光模块企业半年度业绩预喜。6月光模块海关出口数据显示，江苏、四川、湖北分别同比增长99.2%、287.5%、117.2%，而四川省环比增速最为明显，达到47.0%。同时，中际旭创、新易盛、天孚通信分别发布半年度业绩预告，按照业绩预告下限，净利润分别同比增长250%、181%、167%。我们认为，光模块龙头持续扩产满足海外快速爆发的算力需求，下半年随着GPU供应能力的大幅提升，环比有望进一步加速；而展望2025年仍有GB200带来的1.6T升级及更大规模集群的光模块需求。出于对美国新关税政策的担忧，近期板块有所调整，我们认为光模块具有相对独特的比较优势，且海外产能布局完善（中际旭创已公告海外出货量环比的持续增长以及成本优势），坚定看好。 表1：光模块出口数据更新 亿元 202306 202307 202308 202309 202310 202311 202312 202401 202402 202403 202404 202405 202406 江苏 10.48 11.55 10.37 12.79 12.82 12.80 16.63 19.28 16.67 19.69 24.79 25.01 20.87 YOY -2.7% 3.1% -14.5% 0.7% 8.0% 4.4% 57.6% 92.8% 108.6% 111.0% 193.0% 177.9% 99.2% 环比 16.4% 10.2% -10.2% 23.3% 0.2% -0.2% 29.9% 16.0% -13.5% 18.1% 25.9% 0.9% -16.5% 四川 2.2 2.5 2.27 2.5 3.82 3.81 5.21 4.04 3.41 4.89 4.94 5.80 8.52 YOY -43.7% -24.9% -24.6% -18.6% 54.7% 56.1% 3.2% 95.2% 62.4% 50.5% 190.6% 360.2% 287.5% 环比 74.6% 13.6% -9.2% 10.1% 52.8% -0.3% 36.8% -22.5% -15.6% 43.4% 1.0% 17.4% 47.0% 湖北 1.31 2.1 1.2 1.72 1.12 1.50 2.12 1.25 1.43 2.49 2.09 2.49 2.84 YOY -45.6% -29.5% -36.8% -24.6% -39.1% -25.0% 16.0% -42.1% 2.9% 59.6% 40.3% 116.9% 117.2% 环比 13.9% 60.3% -42.9% 43.3% -34.9% 33.9% 41.5% -41.1% 14.4% 74.1% -16.1% 19.4% 14.0% 广东 5.52 5.66 6.1 6.24 5.72 8.48 9.51 5.95 5.06 6.83 5.05 5.44 5.94 YOY -16.9% -1.6% -12.9% -4.0% -11.3% 13.8% 13.8% 26.3% 2.0% 5.7% -5.4% 0.2% 7.5% 环比 1.7% 2.5% 7.8% 2.3% -8.3% 48.3% 12.1% -37.4% -15.0% 35.0% -26.1% 7.7% 9.1% 上海 0.32 0.25 0.39 0.34 0.33 0.50 0.43 0.46 0.36 0.6 0.39 0.39 0.48 YOY -50.0% -65.3% -46.6% -49.3% -41.1% -27.5% -18.6% -14.8% -23.4% 11.1% -20.4% -14.2% 49.4% 环比 -30.4% -21.9% 56.0% -12.8% -2.9% 51.5% -13.7% 6.7% -21.7% 66.7% -35.0% 1.2% 21.2% 浙江 1.1 0.99 1.06 1.11 1.33 1.05 0.83 0.56 0.42 0.77 0.96 1.06 1.38 YOY 61.8% 62.3% 24.7% 2.8% 47.8% 16.7% -26.9% -20.0% -28.8% -15.4% 100.0% 68.0% 25.1% 环比 74.6% -10.0% 7.1% 4.7% 19.8% -21.1% -21.4% -32.2% -25.0% 83.3% 24.7% 10.2% 30.0% 资料来源：海关总署，山西证券研究所 2）国家统计局6月制造业产量数据显示手提电动工具、新能源车、空调等品类保持同比增长，或主要由出口动能以及国内“以旧换新”等促销政策拉动。智能网联车、白电、电动工具是智能控制器和物联网 模组的主要下游，我们建议持续关注相关公司业绩表现，业绩修复+AI场景或成为市场行情的催化剂。 3）台湾服务器BMC龙头信骅科技6月营收达5亿新台币，同比增速达123%，环比则保持增长态势创下年内新高。在AI服务器供不应求的同时，由AI带动业务升级、IT设备更新周期带来的通用服务器增长也在复苏，我们建议密切关注服务器产业链相关的整机、PCB、铜连接、光模块等。 4）党的二十届三中全会发布《中共中央关于进一步全面深化改革，推进中国式现代化的决定》，对通信行业长期健康发展给出了纲领性指导意见。 4.1第六条表示“完善流通体制，加快发展物联网”，我们认为物联网技术在智慧城市、智慧电网、智慧物流等领域的应用将更加深入，带动5G、cat1、redcap和RFID等物联网连接层和感知层市场增长。 4.2第八条表示“完善推动新一代信息技术、人工智能、航空航天、新能源、新材料、高端装备、生物医药、量子科技等战略性产业发展政策和治理体系，引导新兴产业健康有序发展”； 第12条表示“抓紧打造自主可控的产业链供应链”，我们认为无线射频芯片、高端交换芯片、高端DPU、高速phy芯片等通信产业链薄弱环节国产替代将加速推进。 4.3第28条表示“完善推进高质量共建一带一路机制，完善陆海天网一体化布局，构建一带一路立体互联互通网络”。我们认为卫星互联网将是拓展国际市场新质生产力、具有市场和战略双重意义，未来将在卫星制造、火箭发射上进一步降低成本、提升产能，促进产业链快速壮大。 1.2建议关注 板块公司 表2：建议重点关注的公司 光模块中际旭创，新易盛，天孚通信，光迅科技，华工科技，万通发展，腾景科技服务器产业链浪潮信息，紫光股份，烽火通信，沪电股份，深南电路，金信诺 卫星互联网上海瀚讯，海格通信，航天电子，铖昌科技，臻镭科技，震有科技智能控制器