消费者服务行业周报：元旦出行热度上升，消费市场持续复苏

2023年12月24日 行业研究●证券研究报告 消费者服务 行业周报 元旦出行热度上升，消费市场持续复苏投资要点2023年11月社零同比增长10.1%，低于市场一致预期，服务消费增速领先商品零售：2023年1-11月，国内实现社会消费品零售总额42.79万亿元/+7.2%，其中，除汽车以外的消费品零售总额同比增长7.3%。2023年11月国内实现社零总额4.25万亿元/+10.1%，增速环比提升2.5pct，两年复合CAGR为+1.8%，环比下降1.7pct，表现低于市场一致预期。分消费类型看，服务消费当月增速表现优于商品零售消费。11月份，餐饮收入、商品零售同比增速分别为25.8%、8%，增速环比提升8.7pct、1.5pct，两年复合CAGR分别为+7.3%、+1.0%。2023年1-11月，餐饮收入、商品零售同比增速分别为19.4%、5.9%。11月韩免税销售额环比下降10%、恢复至2019年同期的45%：韩免税销售额：2023年11月韩国免税销售额约为8.82亿美元，同比下降17.01%，环比下降10.38%，恢复至2019年同期的45.01%。；购物人次：2023年11月韩国免税购物人次约为212.1万人次，同比增长78.40%，环比下降1.66%，恢复至2019年同期的53.84%；人均消费额：2023年11月韩国免税人均消费额约为415.9美元，同比下降53.48%，环比下降8.86%，恢复至2019年同期的83.59%。2024年元旦出行预定大幅上升，酒店订单量同比增长超5倍：随着元旦假期临近，冬季旅游市场热度开始逐步升温。OTA平台反馈数据显示，元旦小长假出行预定量同比大幅上升。根据携程《2024元旦跨年游旅游洞察》数据显示，截至2023年12月15日，2024年元旦假期国内整体旅游订单量同比增长超3倍，酒店订单同比增长超5倍，机票增长205%，跟团定制游等度假订单增长240%。从搜索热度来看，携程平台上的境内机票搜索热度较2019年同期增长26%，境内酒店搜索热度较2019年提高170%。出境游方面，根据携程数据统计，截至2023年12月15日，携程平台上元旦假期出境游预定订单量同比增长近5倍。投资建议：人服板块：伴随宏观经济回暖及用工需求的恢复，叠加灵活用工渗透率提升，人服板块有望持续受益，建议关注科锐国际、北京人力。出境游板块：免签以及出境政策持续优化以及第三次放开的出境跟团游国家和地区再次扩容，叠加国际航班运力进一步恢复，出境跟团游相关旅行社及平台有望率先受益，建议关注众信旅游、同程旅行、携程集团、复星旅游文化。黄金珠宝板块：基于悦己性、礼品性需求的持续提升，以及消费人群年轻化趋势，同时头部企业持续扩店，有望实现持续增长，建议关注周大生、老凤祥、菜百股份。免税板块：海南旅游旺季来临，客流进一步提升有望带动离岛免税市场，建议关注离岛免税经营面积再扩的中国中免。出行链板块：景区板块，伴随24年元旦假期临近，冬季旅游市场热度开始逐步升温，建议关注冰雪旅游相关标的长白山；酒店板块，短期来看，2024年节假日延长，因私出行需求有望持续释放，叠加伴随宏观经济回暖，商务需求有望改善，中长期来看，酒店行业连锁化率进程加速，建议关注锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店。 风险提示：疫情反复风险、居民消费意愿下滑风险、宏观经济增长不及预期等。 投资评级领先大市-B维持一年行业表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-1.62-3.28-30.25绝对收益-7.91-14.02-43.08 分析师吴东炬 SAC执业证书编号：S0910523070002wudongju@huajinsc.cn 相关报告 内容目录 一、本周行业观点3 二、11月社零同比增长10.1%，元旦酒旅预定大幅上升3 （一）11月社零同比增长10.1%，服务消费增速领先商品零售3 （二）11月韩免税销售额环比下降10%、恢复至2019年同期的45%6 （三）2024年元旦出行预定大幅上升，酒店订单量同比增长超5倍7 三、市场表现8 四、行业动态及重要公告10 （一）行业要闻10 （二）上市公司重要公告13 五、风险提示14 图表目录 图1：社会消费品零售总额同比增速（%）4 图2：限额以上商品零售额同比增速（%）4 图3：商品零售同比增速（%）4 图4：餐饮收入同比增速（%）4 图5：实物商品线上零售额当月同比增速5 图6：实物商品线下零售额当月同比增速5 图7：韩免销售额及同比增速7 图8：韩免销售额较2019年同期恢复率（%）7 图9：韩免旅客购物人次较2019年同期恢复率（%）7 图10：韩免人均消费较2019年同期恢复率（%）7 图11：元旦跨年游订单量同比增长超3倍8 图12：年轻人热衷跨年游8 图13：2023年民航旅客运输量恢复率月趋势8 图14：国际客运航线恢复率月趋势8 图15：本周SW一级板块与沪深300涨跌幅比较9 图16：年初至今SW一级板块与沪深300涨跌幅比较9 图17：本周社会服务子板块涨跌幅（%）10 图18：年初至今社会服务子板块涨跌幅（%）10 表1：限额以上单位商品零售分品类6 表2：本周社会服务板块涨幅前5的公司10 表3：本周社会服务板块跌幅前5的公司10 一、本周行业观点 1）人力资源服务板块：伴随宏观经济回暖及用工需求的恢复，叠加灵活用工渗透率提升，人服板块有望持续受益。我们看好未来灵活用工渗透率的提升以及龙头企业的壁垒优势及数字化转型持续赋能，建议关注科锐国际、北京人力。 2）出境游：免签以及出境政策持续优化，第三次放开的出境跟团游国家和地区名单数量远超前两批，随着出境游目的地的增加以及相关产品的持续丰富，叠加出入境航班的进一步修复，出境游相关标的有望持续受益，建议关注众信旅游、同程旅行、携程集团、复星旅游文化。 3）黄金珠宝板块：2023年前三季度黄金产销实现双增长。短期来看，黄金类饰品有望凭借金融、悦己属性，叠加下半年为婚庆旺季，需求有望持续释放。中长期来看，基于悦己性、礼品性需求的渗透率提升，以及消费人群呈现年轻化趋势，同时头部企业持续拓店，有望实现持续增长，建议关注周大生、老凤祥、菜百股份。 4）免税板块：海南旅游旺季来临，客流有望进一步提升，有望带动离岛免税市场，建议关注离岛免税经营面积再扩的中国中免。 5）出行链板块：随着元旦假期临近，冬季旅游市场热度开始逐步升温。根据携程数据显示， 2024年元旦出行预定大幅上升，截至2023年12月15日，2024年元旦假期国内整体 旅游订单量同比增长超3倍，酒店订单同比增长超5倍，机票增长205%，跟团定制游等度假订单增长240%。分板块看，景区板块，建议关注冰雪旅游相关标的长白山；酒店板块，短期来看，2024年节假日延长，因私出行需求有望持续释放，叠加伴随宏观经济回暖以及入境旅游加速修复，商务需求有望持续改善，中长期来看，酒店行业连锁化率进程加速，建议关注锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店。 二、11月社零同比增长10.1%，元旦酒旅预定大幅上升 （一）11月社零同比增长10.1%，服务消费增速领先商品零售 事件：2023年12月15日，国家统计局发布2023年1-11月社零数据。 2023年11月社零同比增长10.1%，低于市场一致预期，服务消费增速领先商品零售：2023 年1-11月，国内实现社会消费品零售总额42.79万亿元/+7.2%，其中，除汽车以外的消费品零售总额同比增长7.3%。2023年11月国内实现社零总额4.25万亿元/+10.1%，增速环比提升2.5pct，两年复合CAGR为+1.8%，环比下降1.7pct，表现低于市场一致预期（根据Wind，11月社零当月同比增速预测平均值为+12.61%）。分消费类型看，服务消费当月增速表现优于商品零售消费。11月份，餐饮收入、商品零售同比增速分别为25.8%、8%，增速环比提升8.7pct、1.5pct，两年复合CAGR分别为+7.3%、+1.0%。2023年1-11月，餐饮收入、商品零售同比增速分别为19.4%、5.9%。 图1：社会消费品零售总额同比增速（%）图2：限额以上商品零售额同比增速（%） 资料来源：Wind，国家统计局，华金证券研究所资料来源：Wind，国家统计局，华金证券研究所 图3：商品零售同比增速（%）图4：餐饮收入同比增速（%） 资料来源：Wind，国家统计局，华金证券研究所资料来源：Wind，国家统计局，华金证券研究所 分渠道看，线上渠道受益于双十一大促表现较好，线下渠道单月两年复合增速环比走弱：线上方面，2023年1-11月，实物商品网上零售额为11.8万亿元/+8.3%，实物商品网上零售额占社零比重为27.5%，其中，吃类、穿类和用类商品分别增长12%、9.2%，7.5%。单11月看，实物商品网上零售额实现1.47万亿元/+8.14%，占社零比重为34.58%，两年复合CAGR为6%，环比下滑6.5pct。线下方面，2023年1-11月，实物商品线下零售额（商品零售社零-实物商品网上零售额）约为26.27万亿元/+4.55%，其中11月实物商品线下零售额约为2.22万亿元/+7.96%，增速环比下降0.03pct，两年复合CAGR为-2%，环比下滑1.8pct。按零售业态分，2023年1-11月限额以上便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比分别增长7.4%、5.1%、4.5%、7.7%，超市零售额同比下降0.5%。 图5：实物商品线上零售额当月同比增速图6：实物商品线下零售额当月同比增速 资料来源：Wind，国家统计局，华金证券研究所资料来源：Wind，国家统计局，华金证券研究所 分品类看，11月必选类商品纺织服装表现较好，升级类商品表现分化，：必选消费方面，11月，限上粮油食品类、服装纺织、日用品类同比增长4.4%、22.0%、3.5%，增速分别环比0pct、 +14.50pct、-0.9pct，两年CAGR分别为3.82%、0.63%、-2.15%。2023年1-11月，限上粮油食品类、服装纺服、日用品类同比增长5.1%、11.5%、3.6%。可选消费方面，11月，限上化妆品、金银珠宝、体育娱乐用品类、通信器材类同比-3.5%、+10.7%、+16.0%、+16.80%，增速分别环比-4.6pct、+0.3pct、-9.7pct、+2.2pct，两年CAGR分别为-2.0%、+1.4%、+6.5%、 +0.1%。2023年1-11月，限上化妆品、金银珠宝、体育娱乐用品、通信器材类同比分别增长4.7%、11.9%、10.7%、6.6%。 表1：限额以上单位商品零售分品类 月度yoy 限额以上品类 2023年11月 2023年 10月 2023年 9月 2023年8月 2023年 7月 2023年 6月 2023年5月 2023年 4月 2023年3月 限额以上商品零售总额 9.0% 7.9% 4.7% 2.5% -0.5% 1.4% 11.1% 17.3% 8.5% 餐饮收入 25.8% 17.1% 13.8% 12.4% 15.8% 16.1% 35.1% 43.8% 26.3% 商品零售 8.0% 6.5% 4.6% 3.7% 1.0% 1.7% 10.5% 15.9% 9.1% 剔除汽车以外 9.6% 7.2% 5.9% 5.1% 3.0% 3.7% 11.5% 16.5% 10.5% 必选 粮油、食品类服装纺织 日用品类 4.4% 22.0% 3.5% 4.4%7.5%4.4% 8.3%9.9%0.7% 4.5%4.5%1.5% 5.5%2.3% -1.0% 5.4%6.9% -2.2% -0.7% 17.6% 9.4% 1.0% 32.4%10.1% 4.4% 17.7% 7.7% 可选 化妆品类金银珠宝类通讯器材类饮料类 烟酒类 -3.5% 10.7%16.8% 6.3% 16.2% 1.1% 10.4%14.6% 6.2% 15.4% 1.6%7.7%0.4%8